顶尖财经网(www.58188.com)2019-11-19 19:02:11讯：
自今年下半年以来，A股市场便进入窄幅震荡。进入岁末，是时候要为明年做打算了！
老牌券商中信证券最新出炉了明年投资策略，十分看好明年的A股：号称“小康牛”来临！
也许是被小康牛感动了，市场没按昨天给的剧本走，A股三大股指今日集体走强，被高涨的情绪突上去了。
数据来源：顶尖财经Choice数据
明年开始小康牛了，你信不信？记不记得中国人保，被中信证券精准狙击，发完看空研报就一路向下到现在；中信建投清仓减持，现在还没跃回之前的公告减持的高点，明年的投资策略，不看就晚了！
基本面：盈利增速筑底后稳步回升
2019年压制A股盈利的主要宏观因素在2020年都将明显减轻，基本面在逆周期政策、信用扩张、补库存作用下企稳回升：
1、预计中证800非金融盈利增速将从2019年的-3%回升至2020年的11%；
2、预计2020年中证800金融/非金融/整体盈利增速为8%/11%/9%；
3、分行业业绩，二季度看点是TMT，四季度看点在权重板块。
从A股整体三季报上看，收入增速9.15%；A股剔除金融两油，三季报收入增速8.24%。
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三季报盈利增速(归母净利润同比增长率)触底微升 。A股整体三季报盈利增速6.5%(中报盈利增速6.3%)；A股剔除金融三季报盈利增速-2.8%(中报盈利增速-3.1%)。
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从各行业来看，三季度盈利增速最高的是非银金融，盈利增速达73.01%；排名第二的是农林牧渔业，盈利增速达69.55%；而排名第三的国防军工行业明显逊色于前面两个行业，盈利增速为28.72%。
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从申万行业二级行业中来看，三季报盈利增速在30%以上的高增长行业达到了17个，排名前三的为畜禽养殖、船舶制造和采掘服务。
前四个行业盈利增速均超过了100%，保险、专业零售、证券、计算机设备和饲料行业盈利增速超过50%。
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流动性：内外全年趋松
二三季度相对更好
预计2020年全球货币继续趋松，年中两季的量价趋势相对更好：
1、欧美日央行整体扩表，月均扩表规模1000亿美元左右，上半年节奏相对更快；
2、人民币汇率整体稳定，外资增配A股的主动性提升；
3、预计MLF利率在二三季度各降10bps，准备金率2019年12月与2020年4月有两次调降窗口；
4、国内长端利率“V”型走势，二季度降幅明显，年中水平相对较低。
人民币汇率
11月16日，央行发布《2019 年第三季度中国货币政策执行报告》，《报告》坚持一直以来的观点：
“完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，稳定市场预期，保持人民币汇率弹性，发挥自动稳定器作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。
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不可否认，我国央行对人民币汇率具有较强的“影响力”，可采用的措施如发行央票。
从央票来看，第三季度以来，中国人民银行先后于8月14日、9月26日和11月7日在香港成功发行了5期共计700亿元人民币中央银行票据。
预计四季度央行将继续“协调好本外币政策，处理好内部均衡和外部均衡之间的平衡，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，人民币汇率大幅贬值概率不高。
外资增配A股
从外资上来看，北上资金从十月末就开始大举买入A股，进入11月以来仅前7个交易日就净买入超216.72亿元。分市场来看，北上资金略微偏爱深市成长股。
近一月以来沪股通净流入154.01亿元，深股通近一月以来净流入279.07亿元。
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MLF
最后从MLF利率上看：
MLF
实体经济发展，需要从商业银行贷款，商业银行则从央行贷款。
央妈把钱给商业银行，好比喂奶，并不是每次都杵着奶瓶硬上。
比如孩子离得有点远，央妈可能就用长勺子把奶递过去；或者天气冷了，直接喝奶容易冻着，央妈就把奶做成丸子，孩子可以兑温水服用；
这里面的勺子和丸子，就是花式的喂奶工具。
MLF(中期借款便利)，就是其中最常用的一种，简称麻辣粉。
目前的MLF为啥动静这么大呢？
因为今年8月20号，央行进行了利率改革，LPR利率成了事实上的贷款利率。
而LPR利率 = MLF 利率+ 各银行的加点。
MLF利率反应银行平均资金成本，加点取决于银行自身的风险需求。
所以MLF利率降低，降低了LPR利率，等于是降息。
政策：二季度稳增长发力
资本市场改革突进
2020年政策力图营造宏观活、改革实、产业精的大环境：
1、政策重心先稳增长后调结构，二季度货币财政逆周期力度料最强，四季度看点在“十四五”规划；
2、资本市场改革突进：预计创业板注册制、再融资、减持、信息披露、扩大开放、上市/退市等制度会成熟一项推出一项，上半年落地更密集；
3、产业政策或聚焦工业强基；
4、人口、区域政策值得关注。
海外因素：外部扰动
主要体现在下半年
2020年外部因素对A股的影响弱于2019年，下半年的中美谈判和美国大选是焦点。
中信证券研究核心观点
2020年，A股盈利增速筑底后将稳步回升；二季度稳增长政策将发力，资本市场改革突进；内外流动性全年趋松，二三季度相对更好；外部扰动主要体现在下半年。产业资本迎来中期拐点，外资流入主动性增强，两者有望成为A股增量资金的主要来源。
2020年，在宏观经济决胜、资本市场改革、企业盈利回暖的大环境下，A股将迎来2~3年的“小康牛”；节奏上，预计二季度和四季度表现较好，二季度市场风险偏好明显改善，TMT和消费领涨；四季度基本面预期打开空间，工业和金融全面启动，指数涨幅相比二季度更大。
图片来源：中信证券研究院
配置建议：二季度科技与消费领涨
四季度超配工业与金融
1、一季度坚持以低估值板块防守。基本面预期与通胀压制是主要矛盾，包括资本市场改革在内的政策也是关注焦点；市场有一定调整压力，建议伺机而动，坚持对金融、消费以及医药板块的配置。
2、二季度科技消费两手抓。稳增长政策发力，内外流动性改善，叠加资本市场改革密集落地；风险偏好修复驱动市场上行。指数空间虽然有限，但预计TMT、消费领涨下市场活跃度较高，赚钱效应比较明显。
3、三季度缓慢切换风格。基本面向上，政策重心转向调结构，两者此消彼长；美国大选渐近下外部因素的重要性提升，市场震荡，TMT和消费行情分化，建议季末逐步切换风格，增配工业与金融板块。
4、四季度超配工业和金融等权重板块。盈利增速弹性提升，预期持续改善，“十四五”规划渐行渐近，基本面与政策再次成为焦点。宏观决胜后，“轻装上阵”的工业与金融等权重板块驱动下，预计上证综指上行空间会大于二季度。