11月19日，中信证券发布A股2020年投资策略研究报告。报告称，2020年，在宏观经济决胜、资本市场改革、企业盈利回暖的大环境下，A股将迎来2-3年的“小康牛”。

　　今日，A股三大指数全线飘红，创业板指更是大涨2.77%。截至收盘，上证指数涨0.85%，收2933.99点；深证成指涨1.80%，报收9889.75点；创业板指涨2.77%，报收1729.08点。

　　财政与货币政策助力“决胜之年”

　　中信证券首席经济学家诸建芳及宏观分析师刘博阳在研报中表示，2020年是“决胜之年”，是重大计划的关键时间节点——“全面小康”宏伟目标的实现之年、“十三五”规划的收官之年、“三大攻坚战”的最后攻关之年，2020决战决胜态势明显。

　　诸建芳和刘博阳表示，要成功实现上述目标，保持一定的增长不可或缺，预期逆周期调节政策将围绕上述目标来展开，从财政、货币、基建等方面看也有空间和着力点。预计2020年将力争保持6%左右的经济增长，如期实现三大目标任务。

　　从货币政策面而言，诸建芳和刘博阳表示，主要国家政策应对的重点将可能由“以货币宽松为主”逐步走向“财政货币化主导”，欧日和新兴市场在财政政策方面具有相对优势。预计2020年多国财政和货币政策的加码将使得全球经济在2019年的低基数下出现弱势回稳的态势。

　　从财政政策看，诸建芳和刘博阳预计，财政赤字率将提至3%，适当增加广义赤字，新增地方专项债3万亿元，同时推动降低项目资本金比例，并进一步推出创新型政策工具，帮助基建投资增速回升至6%-8%；预计2020年MLF利率将迎来两次下调，实体融资利率有望继续走低，准备金率或围绕“三档两优”下降100-150个基点。财政与货币政策的合力有望得以显现，助力“决胜之年”。

　　基于上述预期，诸建芳和刘博阳预计2020年中国经济增长将呈现出四个特点：

　　一是基建投资显著回升，财政加码帮助对冲地产高位回落；

　　二是PPI通缩压力减轻，企业盈利边际改善；

　　三是名义社消增速企稳，汽车消费不再成为拖累项；

　　四是外需压力不减但净出口贡献仍将为正。

　　综上所述，预计经济在一季度阶段性触底后将开始企稳，后续季度维持6%左右的增速水平。人民币汇率则将减小波动，有望在明年下半年重回升势，中间价年末升至6.85水平。

　　A股将迎来2-3年的“小康牛”

　　在中国宏观经济向好的预期下，中信证券策略团队表示，A股在经历了2019年的估值修复后，2020年A股盈利增速筑底后将稳步回升。

　　中信证券策略团队表示，2019年压制A股盈利的主要宏观因素在2020年都将明显减轻，基本面在逆周期政策、信用扩张、补库存作用下企稳回升。

　　预计中证800非金融盈利增速将从2019年的-3%回升至2020年的11%，整体走势前低后高，预计2019Q4~2020Q4同比增速分别为-6%、+9%、+6%、+12%、+18%。预计2020年中证800金融、非金融、整体盈利增速分别为8%、11%、9%。

　　分行业业绩看，预计二季度看点是TMT，四季度看点在权重板块。

　　中信证券策略团队认为，在上述背景下，A股将迎来2-3年的“小康牛”，其特征有三：

　　一是市场上行更多由稳健回暖的基本面驱动而非估值驱动；

　　二是资本市场改革夯实制度基础，投资者结构不断优化；

　　三是宏观杠杆、金融风险和产能问题基本好转。

　　中信证券策略团队称，“小康牛”不仅是A股一段健康、稳健、可持续的慢牛，也是中国全面实现小康社会后的“小康”牛。

　　2020年看好这些板块

　　就2020年A股投资策略而言，中信证券策略团队表示：

　　一季度看好低估值防御性板块，坚持对金融、消费以及医药板块的配置；

　　二季度建议科技消费两手抓，预计TMT、消费领涨下市场活跃度较高，赚钱效应比较明显；

　　三季度A股将缓慢切换风格，基本面逐渐向上，政策重心转向调结构，两者此消彼长，建议增配工业与金融板块；

　　四季度建议超配工业和金融等权重板块。

　　展望2020年的投资者行为，中信证券策略团队表示，再融资和减持新规调整有望修复市场机制，强化产业资本进场意愿，其中国有资本将先行；外资增配A股的主动性加强，偏好上先低估值后大消费；公募维持重仓股“抱团”，灵活仓位在低估值与科技间摇摆；险资与社保基金会缓慢增配低估值、高分红板块；私募和游资更多受短期主题和交易性机会驱动。

（文章来源：中国证券报）