在今年“双十一”创纪录地实现2684亿元总成交后仅两天，11月13日晚，中国最大的电商集团阿里巴巴在香港联合交易所网站提交初步招股文件，正式确认香港IPO。如无意外，这单或是今年全球最大且是港交所史上第二大的IPO，将令阿里巴巴成为港股第一大市值公司，并进一步巩固其全球第7大市值上市公司的地位。
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发行无折扣，依然很抢手
据招股书披露，阿里巴巴（9988.HK/BABA.N）本次发行将包括5亿股普通股，及可最多超额配售的7500万股，即最多发行5.75亿股。此次IPO计划募资规模为100亿美元至150亿美元（约合780亿港元至-1170亿港元），阿里巴巴在美国存托凭证（ADR）将继续在纽交所上市并交易，且每1份ADR相当于8股港股普通股。此次IPO完成后，港股与ADR亦可按1：8的比例互换，与股价无关。消息称，阿里巴巴港股将在11月25日或26日上市交易。
此前，市场有传言称阿里巴巴有意对港股发行价进行“打折”，但有消息称，最终定价将取决于11月20日（下周三）美股收盘价，不会予以市场折扣。按美股11月13日收盘价182.97美元计算，则阿里巴巴的港股发行价为179.02港元。
截止发稿前，阿里巴巴具体的发售比例尚未有确定数据，尽管如此，作为中国最大的电商集团，凭借2019年第三季度营业收入、净流入同比大增40%分别至1190.17亿元、327.5亿元的超预期业绩表现，阿里巴巴的港股IPO依然备受青睐。有消息称，其国际配售首日已获足额认购，而市场为预留足够资金迎接公司招股，甚至造成资金流动性持吃紧，香港银行同业拆借利息多日上升。
如无意外，阿里巴巴此次IPO成功后，其市值将有望达到4900亿美元，进一步巩固其全球第7大市值的上市公司地位。同时，倘若阿里巴巴最终募资150亿美元，则将成为今年全球最大、港交所史上第二大IPO（第一大为友邦保险2010年时募资159.08亿美元）。更为重要的是，根据Refintiv数据显示，目前全球证券交易所IPO融资规模前三中，纳斯达克交易所为245.78亿美元，纽交所为225.8亿美元，港交所则为223.01亿美元。凭借阿里巴巴的IPO，港交所有望在十一年内第七次成为全球IPO融资之首。
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能否抹平七年前的遗憾？
不过从另一方面看，市场对阿里巴巴赴港IPO的热情，与7年前阿里巴巴从港交所摘牌时的黯然，形成了强烈的反差。
时间得倒回2007年中，彼时百度、腾讯上市后股价一路狂欢，马云也透露了阿里巴巴上市的意图。当年11月，阿里巴巴正式在香港上市，以发行价13.5港元募资近17亿美元，成为自谷歌2003年8月16.7亿美元融资后，当时全球范围内最大规模的网络股IPO。上市当天，由于投资者极为热情，港交所的电脑交易史无前例地一度堵塞，最终阿里巴巴的首秀实现逾190%的涨幅，并在12月内创下41.80港元的历史新高。此后金融危机爆发、互联网泡沫全面破裂，阿里巴巴的股价一度跌至3.46港元。
令市场犹为失望的是，2008年7月，公司股价仍处于破发状态，时任集团副总裁彭翼捷依然选择了在解禁后立即减持；而在2009年9月，股价稍见起色，马云、阿里巴巴原始股东雅虎也先后采取了大规模套现。从此阿里巴巴的股价一路下跌，2011年6月起便从未收复过发行价。直至2012年2月，阿里巴巴在股价约9港元左右时宣布全面私有化，以原发行价13.5港元强制回购全部在港上市股票，令按发行价买入并长线持有的投资者五年时间颗粒无收！正因如此，时至今日仍有投资者对马云、雅虎等彼时高位“做T”套牢股民而耿耿于怀。马云也因此事而收获了坊间诸多的不满。而此后的2014年港交所以不接受“同股不同权”而拒绝阿里巴巴、导致后者赴美上市并大涨一轮，更令早年坚定看好阿里巴巴的港股投资者心痛不已。
图：阿里巴巴此前在港股上市走势图（数据来源：Wind）
此次阿里巴巴重回香港证券市场，又能否抚平旧时留下的遗憾呢？估计对于中小投资者，这个愿望大概率也是一个奢求。从目前的发行安排来看，只有当散户超额认购的倍数超过20倍，发行人才会将总发行量的10%给予散户。若散户认购倍数少于10倍，则只能分享2.5%的股份。
此外，尽管称之为“回归”，但此时上市的阿里巴巴已非当年可比。哪怕按目前预测的最低价167元计算，阿里巴巴的股价也比当年发行以及退市时的价格大增了10多倍。当然，资产状态也大不相同。当时登陆港交所的阿里巴巴，其实只是集团五大业务板块中的B2B业务，而今IPO的标的，则与美股一样同为集团整体资产。而这个整体资产，早已是中国消费市场当之无愧的霸主，业务板块纵深度，从其发布的招股书中便可见一斑。
图：阿里巴巴业务版图 （数据来源：阿里巴巴港股招股书）
不过，对于内地投资者，由于的开通，确实迎来了一个崭新的投资机会。此次阿里巴巴在港股二次上市后，应无悬念地将会成为港股通标的，南向资金的热情，恐怕相对海外资金只多不少。何况，此次IPO前阿里巴巴已正式确认蚂蚁金服33%的股权，某种程度上意味着蚂蚁金服这只万亿级独角兽的上市也有望加速。因此，从投资价值的角度看，目前PE（TTM）不过22倍的阿里巴巴（在全球市值前十大上市公司里比较甚至偏低），依然值得期待。