2019 年前三季度造纸行业盈利下滑， 18 年 Q4 以来纸价下跌，19 年 H1 纸价相对低位，Q3 纸价有所回升，工业纸企业盈利回升。随着机制纸价格迎来旺季提价，企业盈利有望持续回暖。生活用纸细分子行业业绩保持平稳，随着木浆价格下行成本下降，盈利弹性将显现。家居行业随着下半年交房回暖和龙头企业整装等渠道展开，业绩增速预计将持续回暖。印刷包装和文娱板块业绩稳中有升，细分子行业龙头表现明显优于行业整体，建议关注各细分领域竞争优势明晰的龙头企业。

　　造纸行业：三季度纸价有所回升，工业纸行业业绩环比回暖，生活用纸行业保持景气。关注太阳纸业、中顺洁柔、山鹰纸业。预计 2019 年前三季度利润及同比增速为：太阳纸业(14.77 亿元，-18%)，中顺洁柔(4.54 亿元，45%)，山鹰纸业(13.90 亿元，-40%)。

　　家居行业：前三季度收入、利润增速环比提升，静待下半年行业回暖，优选在传统渠道管理上优势明晰，在整装渠道具有先发优势的龙头企业。预计 2019年前三季度利润及增速为：欧派家居(14.04-14.40 亿元，17%-20%)，索菲亚(7.26-7.61 亿元，5%-10%)，尚品宅配(3.51-3.81 亿元，20%-30%)，曲美家居(0.76-0.95 亿元，-20%-0%)，好莱客(3.07-3.22 亿元，0%-5%)，顾家家居(9.03-9.43亿元，15%-20%)，金牌厨柜(1.37 亿元，15%)，我乐家居(0.87-1 亿元，30%-50%)，喜临门(1.83-1.91 亿元，15%-20%)，惠达卫浴(2.30-2.40 亿元，15%-20%)，志邦家居(2.34-2.44 亿元，15-20%)，帝欧家居(3.93 亿元，45%)，荣泰健康(1.84-1.93亿元，0%-5%)，欧普照明(6.56 亿元，15%)，美凯龙(43.68-45.76 亿元，5%-10%)。

　　印刷包装龙头及文娱行业业绩稳中有升，细分子行业龙头优势明晰：印刷包装行业预计 2019 年前三季度利润及增速为：裕同科技(5.97-6.24 亿元，10%-15%)，劲嘉股份(6.82 亿元，25%)，合兴包装(5.31-5.55 亿元，10%-15%)。文娱行业，持续关注细分子行业龙头晨光文具和周大生。2019 年前三季度利润及增速为：晨光文具(7.81 亿元，25%)，周大生(7.43-7.73 亿元，25%-30%)。

　　风险提示：宏观经济下行导致需求不振，造纸及家居行业格局重大改变。

（文章来源：华创证券）