顶尖财经网(www.58188.com)2019-10-8 16:02:17讯：

　　久立特材:下游景气度向上毛利率显著改善
　　类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：周然日期：2019-09-30
　　1.事件
　　公司发布2019年半年报,公司实现营收20.99亿元,同比增长7.69%;归母净利润2.11亿元,同比增长59.32%;扣非净利润1.86亿元,同比增长56.42%。其中,2019Q2公司实现归母净利润1.39亿元,环比增长93.91%。

　　2.我们的分析与判断
　　管件业务增速较快。2019H1公司无缝管、焊接管、管件业务分别实现营收10.81亿元、6.87亿元、1.68亿元,分别同比增长-5.73%、27.69%、43.65%。其中,管件销售收入大幅上升,主要系公司通过技术设备改造升级提高了生产能力,满足了客户多规格型号的产品需求,市场得以拓宽。

　　下游景气度持续,毛利率显著改善导致业绩高增。受益于下游 行业景气度高,公司订单质量提升,叠加成本管控优异,导致毛利率增长明显。2019H1公司整体毛利率为26.31%,同比增长3.86pct。其中,无缝管、焊接管的毛利率分别为27.69%(同比+3.30pct)、24.95%(同比+3.18pct)。2019Q2公司整体毛利率为29.23%,同比增长6.12pct,环比增长6.06pct,是Q2业绩高增长的主要原因。

　　战略投资永兴特钢,整合上游产业链资源。2019年6月10日,公司与永兴特钢签署了《战略合作框架协议》。公司以战略投资为目的,拟在未来12个月内,不超过6亿元购买永兴特钢A股股票,购买数量累计不低于其总股本10%且不高于20%。永兴特钢是公司不锈钢无缝管管坯的主要供应商,通过战投,公司可以加强与永兴特钢进一步开发特种不锈钢及双相不锈钢等多种类型产品,实现产业链的延伸,实现互利共赢。

　　核电、油气行业进入景气周期。(1)核电:自2015年核准8台新建机组后,核电经历了三年“零审批”状态。2019H1全国已核准6台核电机组,核电重启将带动设备需求回升。(2)油气:国家发改委、能源局发布《中长期油气管网规划》,规划到2020年,全国油气管网规模达到16.9万公里,其中原油、成品油、天然气管道里程分别3.2、3.3、10.4万公里。同时,国家油气管网公司有望在2019年成立,将提振油气管网投资。

　　3.投资建议
　　核电、油气等行业持续回暖,公司多年来持续深耕不锈钢管中高端市场,在手订单充足,业绩有望持续高增。我们预计公司2019-2021年EPS为0.53元、0.57元、0.64元,对应当前股价PE为13.2倍、12.2倍、10.8倍,维持公司“推荐”评级。

　　4.风险提示1)原材料价格波动的风险;2)核电、油气等行业景气度下滑的风险;3)竞争加剧的风险。





　　华宝股份2019年半年报点评:业绩稳定增长,整体符合预期
　　类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：王鹏日期：2019-09-30
　　收入保持稳定,利润微微上涨
　　收入方面:增速符合预期。2019年H1公司实现营收9.76亿元(+1.9%),其中Q2实现营收5.32亿元(+14.88%),创单季营收最高,主要由于税率变动客户采购计划调整,Q1的部分采购移至Q2,整体上半年波动较小。分业务看:食用香精收入8.86亿元(-0.77%/占比90%),增速符合预期,主要由于卷烟行业市场整体表现平稳,上半年卷烟产量累计产量1.23亿支,同比增长3.8%,符合预期。日用香精收入3436.5万元(+13.74%),食品配料业务增速超过50%。

　　利润方面:增速略超预期,主要来自于管理费用与所得税费用下降超预期。上半年实现归母净利润5.69亿元(+8.06%),主要由于去年同期存在计入管理费用的IPO支出使得今年管理费用率相对去年同期下降1.26个pct及利息收入增加带来的财务费用率的减少(-1.29个pct),同时由于本期确认因可抵扣亏损的递延所得税资产以及汇算纳税调整使得上半年所得税费用同比去年下降13.89%,所得税费用/利润总额同比去年下降2.71个pct。

　　现金流方面:上半年公司经营活动净现金流4.37亿元(-9.04%),主要由于去年年初应收账款余额较高,销售回款较为集中,而本期应收账款保持稳定低位运行,回款保持稳定,收现比为1.17。其中Q2单季度经营活动净现金流同比增长76.77%,收现比为1.19.
　　业务仍以烟用香精为主,食品类募投项目略有进展
　　烟用香精方面:公司目前收入仍以烟用香精为主,占香精业务90%以上,客户集中度高,前五大客户收入占比50%以上,主要为中国烟草总公司。下游卷烟市场表现平稳,公司烟用香精业务稳定增长,未来公司将将进一步加强与现有客户的合作,为客户开发出适销对路的产品,进而提升客户粘性。食品业务方面:公司除烟草业务之外正积极布局食品方面的业务,包括食品香精和食品配料。目前IPO项目中,鹰潭食品用香精及食品配料项目目前投资进度9.16%,预计2021年完工,拉萨净土健康食品项目目前进度2.44%,预计2020年完工,两个项目进展缓慢主要受到当地气候问题进展稍有延后。目前IPO项目有序进行,除自投项目之外,参考国外大型香精公司整合案例,公司作为烟用香精龙头目前在手现金充足,有能力对国内香精、配料等业务进行整合,扩大自己的经营范围与市场空间。

　　盈利预测及估值
　　我们预计公司2019-2021年公司营收为22.68、24.41、27.32亿元,同比增长4.56%、7.65%、11.92%;归母净利润为12.41、13.21、14.13亿元,同比增长5.59%、6.43%、6.93%;EPS为2.02、2.15、2.29元/股,对应PE分别为15.38、14.45、13.52倍,给予“增持”评级。

　　风险提示
　　原材料端香料价格上涨风险,行业整合不及预期
　　


　　日月股份:业绩符合预期,铸件产能持续扩张
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：韩启明,刘晓宁,郑嘉伟日期：2019-09-30
　　业绩符合申万宏源预期,风电铸件量价齐升。2019上半年,公司国内风电客户订单大幅增加,同时国际市场开拓顺利推进,风电铸件产品量价齐升。报告期内公司风电业务共实现销售收入12.10亿元,较去年同期增加99.64%,占营收比例达到79.73%。在风电业务强劲增长带动下,2019上半年公司实现营业收入15.37亿元,同比增长50.04%,实现归母净利润2.15亿元,同比增长81.75%,实现扣非归母净利润2.07亿元,同比增长96.40%。

　　利润增速显著高于营收增速,主因风电产品毛利率提升,同时期间费用控制合理。

　　精加工产能逐步释放,公司竞争优势提升。在风电产品大型化趋势越来越明确的趋势下,大型产品加工能力将成为行业发展的瓶颈。公司目前已经形成了年产7.5万吨产品精加工能力,可以更好满足下游成套设备制造商的一站式精加工铸件采购需求,从而进一步巩固公司与下游成套设备制造商建立起的长期、稳定的合作关系,强化公司在行业中的客户资源优势。此外,自营精加工环节能够提升公司产品附加值,将对盈利产生积极影响。

　　两海战略持续推进,产能规模稳步提升。2019上半年,公司在海外市场与Vestas、GE、三菱重工、日本铸钢所等客户的合作不断深入,订单量不断提升。在国内市场上,公司重点开发生产大兆瓦机型和海上风机产品,取得明显进展。目前公司拥有年产30万吨的铸造产能规模,并已于2018年初开始扩建“年产18万吨(一期10万吨)海上装备关键部件项目”。项目预计将在2019年三季度开始投产,一期工程实施完成后公司铸造产能规模将达到40万吨。此外,公司亦开始启动铸造扩产项目配套的年产12万吨海装精加工扩产项目,以期解决海上风电大型铸件生产瓶颈,抢占快速增长的海上风电市场制高点。

　　维持盈利预测,维持增持评级:公司是全球风电铸件龙头,受益风电需求提升。我们维持预计公司2019-2021年归母净利润分别为4.90亿元、5.98亿元和7.53亿元,对应EPS分别为1.20、1.47和1.85元/股,对应估值分别为17倍、14倍和11倍。维持“增持”评级。

　　风险提示:风电装机不达预期;原材料价格上涨。