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顶尖财经网(www.58188.com)2019-10-8 6:04:56讯：
日月股份:业绩符合预期,铸件产能持续扩张
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：韩启明,刘晓宁,郑嘉伟日期：2019-09-30 业绩符合申万宏源预期,风电铸件量价齐升。2019上半年,公司国内风电客户订单大幅增加,同时国际市场开拓顺利推进,风电铸件产品量价齐升。报告期内公司风电业务共实现销售收入12.10亿元,较去年同期增加99.64%,占营收比例达到79.73%。在风电业务强劲增长带动下,2019上半年公司实现营业收入15.37亿元,同比增长50.04%,实现归母净利润2.15亿元,同比增长81.75%,实现扣非归母净利润2.07亿元,同比增长96.40%。
利润增速显著高于营收增速,主因风电产品毛利率提升,同时期间费用控制合理。
精加工产能逐步释放,公司竞争优势提升。在风电产品大型化趋势越来越明确的趋势下,大型产品加工能力将成为行业发展的瓶颈。公司目前已经形成了年产7.5万吨产品精加工能力,可以更好满足下游成套设备制造商的一站式精加工铸件采购需求,从而进一步巩固公司与下游成套设备制造商建立起的长期、稳定的合作关系,强化公司在行业中的客户资源优势。此外,自营精加工环节能够提升公司产品附加值,将对盈利产生积极影响。
两海战略持续推进,产能规模稳步提升。2019上半年,公司在海外市场与Vestas、GE、三菱重工、日本铸钢所等客户的合作不断深入,订单量不断提升。在国内市场上,公司重点开发生产大兆瓦机型和海上风机产品,取得明显进展。目前公司拥有年产30万吨的铸造产能规模,并已于2018年初开始扩建年产18万吨(一期10万吨)海上装备关键部件项目。项目预计将在2019年三季度开始投产,一期工程实施完成后公司铸造产能规模将达到40万吨。此外,公司亦开始启动铸造扩产项目配套的年产12万吨海装精加工扩产项目,以期解决海上风电大型铸件生产瓶颈,抢占快速增长的海上风电市场制高点。
维持盈利预测,维持增持评级:公司是全球风电铸件龙头,受益风电需求提升。我们维持预计公司2019-2021年归母净利润分别为4.90亿元、5.98亿元和7.53亿元,对应EPS分别为1.20、1.47和1.85元/股,对应估值分别为17倍、14倍和11倍。维持增持评级。
风险提示:风电装机不达预期;原材料价格上涨。
国睿科技2019年半年报点评:订单有望回暖向好,资产注入获批复
类别：公司研究机构：中航证券有限公司研究员：张超,梁晨日期：2019-09-30
事件:公司8月26日公告,2019H1营收4.62亿元(+1.48%),归母净利润0.20亿元(-16.33%),毛利率19.86%(+0.31pcts),净利率4.29%(-0.91pcts)。
投资要点:
营收小幅增长,销售、管理费用拖累业绩:公司上半年营收增长1.48%,毛利率小幅提升0.31pcts,而归母净利润同比降低16.33%。主要是销售及管理费用增长所致,分别同比增长29.39%和27.89%。其中销售费用主要是广告宣传费及售后费用的增加;管理费用主要是固定资产维修费用、资产重组等费用的增加。
各版块结构持续调整,业绩有望得到改善:
①雷达整机与相关系统:新签订单改善,雷达业务有望回暖。
由于存量订单有限,雷达整机与相关系统板块收入与上年同期相比基本持平。公司进一步加强市场营销,新签订单情况有所改善,先后中标国家卫星气象中心风云四号气象卫星地面应用系统工程数据获取和测控系统接受与发射分系统项目、无锡硕放机场空管二次雷达等项目。
②轨道交通系统:存量合同充足,毛利率有望改善。
轨道交通业务存量合同充足,由于主要在执行项目处于设计联络阶段,尚未批量供货,收入较去年同期有所下降。上半年,公司积极组织项目实施,在执行项目按计划有序推进。中标了南昌、福州、广州、无锡等地的交轨地铁相关项目。此外公司全自主化有人驾驶CBTC系统开通运营并获得安全认证,无人驾驶CBTC系统也在积极进展。随着自主化产品的市场应用,预计板块毛利率将得到提升。
③微波器件:军品订单改善,民品持续发展。
由于军品配套器件业务订单改善,民品器件业务持续供货(2018年二季度受中兴事件影响业务停滞),微波器件收入同比出现较大幅度增长。上半年,军品领域新取得组件类项目合同,将产品从器件拓展至组件领域,销售规模得到提升;民品领域公司从中兴滤波器B级供应商升级为A级供应商。公司5G方面已具备小型化金属滤波器成熟开发能力,并推进5G大阵面天线、5G通讯用小损耗低成本环行器的研发工作。
④特种电源:交付进入收尾阶段,加大军品市场开拓。
由于高压电源业务批量交付进入收尾阶段,特种电源收入同比下滑。公司继续加大军品电源市场的开拓及产品研发,进一步稳定现有市场,为后续军品电源业务的发展打下基础。此外公司继续以国家医用项目特种电源及组合式能源组件项目为依托,积极开展技术研发。
资产注入获批复,驱动未来业绩增厚:公司拟发行股份并支付现金收购国睿防务100%股权、国睿信维95%股权,交易总额超68亿元,另配套募资不超过6亿元事项目前已获得国防科工局批复。重组完成后,公司将增加国睿防务的雷达产品业务和国睿信维的工业软件业务。根据募资报告书的财务预测,预计标的资产2019年-2022年有望增加公司归母净利润3.59亿元、3.93亿元、4.43亿元以及5.10亿元,将显著增厚公司业绩。
国睿子集团组建,资产注入预期增强:5月16日,公司发布公告,中电科同意以电科十四所、二十三所为基础,以十四所下属全资子公司中电国睿为平台组建子集团,将十四所所持其100%股权无偿划转至中电科直接持有。公司作为上市平台,随着子集团的成立,在资本运作和产业资源整合方面的功能有望进一步强化,未来资产注入预期进一步增强。
投资建议:公司各版块业务持续调整,市场环境一定程度上也有所改善,同时资产重组完成后,公司业绩有望得到显著提升,我们预测,不虑考重组时,公司2019-2021年归母净利润分别为1.10亿元、1.34亿元、1.62亿元,EPS分别为0.18元、0.22元、0.26元,当前股价对应PE分别为86.68倍、71.04倍、58.80倍;考虑重组时(发行股份5.79亿股+募资发行最高股份,即当前总股本的20%计算),公司2019-2021年归母净利润分别为4.69亿元、5.27亿元、6.05亿元,EPS分别为0.35元、0.40元、0.46元,当前股价对应PE分别为43.25倍、38.47倍、33.54倍。给予买入评级。考虑重组时,我们认为给予50倍左右市盈率相对合理,6个月目标价17.5元。
风险提示:雷达业务恢复不及预期、订单不及预期、资产注入不确定性。
国联股份:B2B稀缺龙头,三大维度掘金产业富矿
类别：公司研究机构：兴业证券股份有限公司研究员：蒋佳霖,吴鸣远日期：2019-09-30
产业互联网平台厂商,B2B 2.0持续爆发。国联股份具有近20年B端客户服务经验,2015年开始发力B2B2.0,目前核心业务为:以国联资源网为载体的商业信息服务,以涂多多、卫多多、玻多多等为载体的网上交易业务。公司实控人合计持股41.81%,股权结构清晰,且员工激励机制完善。受益于B2B 2.0网上交易业务的放量,公司2016~2018年收入复合增速为101%,归母净利润复合增速为98%,增长势头强劲。
坐拥先发龙头优势,尽享互联网B端红利。在国家政策、产业资本等催化下,互联网红利正向B端转移,B2B 2.0行业加速发展,市场潜力巨大。国联股份目前的三个核心交易平台涂多多、卫多多和玻多多均面临线上交易渗透率提升、对线下交易进行产业整合的发展机会。公司坐拥国联资源网及多多系平台资源优势,以及丰富的数据资源和强大的数据处理能力双重优势,有望强者恒强,充分享受B2B成长红利。
深挖产业富矿,三维度打开未来成长空间。公司业务有望迎来三个维度的成长机会:1)背靠国联资源网产业富矿,用户流量与转化率有望迎来双提升;2)在垂直品类的横向拓展方面有很大空间;3)在物流和金融等增值业务纵向延伸方面具有广阔前景。
盈利预测与投资建议:预计公司2019-2021年净利润分别为1.57/2.38/3.57亿元,对应EPS分别为1.12/1.69/2.54元,当前股价对应PE为33.6、22.2、14.8倍。基于公司在B2B领域的稀缺性和良好的成长性,首次给予审慎增持评级。
华宝股份2019年半年报点评:业绩稳定增长,整体符合预期
类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：王鹏日期：2019-09-30
收入保持稳定,利润微微上涨
收入方面:增速符合预期。2019年H1公司实现营收9.76亿元(+1.9%),其中Q2实现营收5.32亿元(+14.88%),创单季营收最高,主要由于税率变动客户采购计划调整,Q1的部分采购移至Q2,整体上半年波动较小。分业务看:食用香精收入8.86亿元(-0.77%/占比90%),增速符合预期,主要由于卷烟行业市场整体表现平稳,上半年卷烟产量累计产量1.23亿支,同比增长3.8%,符合预期。日用香精收入3436.5万元(+13.74%),食品配料业务增速超过50%。
利润方面:增速略超预期,主要来自于管理费用与所得税费用下降超预期。上半年实现归母净利润5.69亿元(+8.06%),主要由于去年同期存在计入管理费用的IPO支出使得今年管理费用率相对去年同期下降1.26个pct及利息收入增加带来的财务费用率的减少(-1.29个pct),同时由于本期确认因可抵扣亏损的递延所得税资产以及汇算纳税调整使得上半年所得税费用同比去年下降13.89%,所得税费用/利润总额同比去年下降2.71个pct。
现金流方面:上半年公司经营活动净现金流4.37亿元(-9.04%),主要由于去年年初应收账款余额较高,销售回款较为集中,而本期应收账款保持稳定低位运行,回款保持稳定,收现比为1.17。其中Q2单季度经营活动净现金流同比增长76.77%,收现比为1.19.
业务仍以烟用香精为主,食品类募投项目略有进展
烟用香精方面:公司目前收入仍以烟用香精为主,占香精业务90%以上,客户集中度高,前五大客户收入占比50%以上,主要为中国烟草总公司。下游卷烟市场表现平稳,公司烟用香精业务稳定增长,未来公司将将进一步加强与现有客户的合作,为客户开发出适销对路的产品,进而提升客户粘性。食品业务方面:公司除烟草业务之外正积极布局食品方面的业务,包括食品香精和食品配料。目前IPO项目中,鹰潭食品用香精及食品配料项目目前投资进度9.16%,预计2021年完工,拉萨净土健康食品项目目前进度2.44%,预计2020年完工,两个项目进展缓慢主要受到当地气候问题进展稍有延后。目前IPO项目有序进行,除自投项目之外,参考国外大型香精公司整合案例,公司作为烟用香精龙头目前在手现金充足,有能力对国内香精、配料等业务进行整合,扩大自己的经营范围与市场空间。
盈利预测及估值
我们预计公司2019-2021年公司营收为22.68、24.41、27.32亿元,同比增长4.56%、7.65%、11.92%;归母净利润为12.41、13.21、14.13亿元,同比增长5.59%、6.43%、6.93%;EPS为2.02、2.15、2.29元/股,对应PE分别为15.38、14.45、13.52倍,给予增持评级。
风险提示
原材料端香料价格上涨风险,行业整合不及预期
日科化学:亚星10月底关停,日科与亚星达成战略合作接手其市场
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：邓胜,郑勇日期：2019-09-30
CPE行业集中度高,日科化学和亚星化学为前二龙头。日科化学目前拥有19.5万吨的ACM产能,其产品ACM为CPE升级版产品,产能在CPE抗冲改性剂行业中排名第一。亚星化学拥有17万吨CPE产能,产能排名第二。排名第三的企业为杭州科利,拥有15万吨CPE产能。目前CPE消费量在70万吨左右,前三家巨头合计市占率超过70%。
亚星10月底关停,日科接手其原有市场。亚星化学地处潍坊市中心城区,生产的产品属危险化学品,周边商铺密集、居民众多,潍坊市政府决定对公司位于寒亭区北海路以东、民主街以北的生产厂区实施搬迁关停,因此亚星生产厂区将于2019年10月31日前陆续关停。为妥善安排亚星现有供应商、客户和产品市场的后续对接工作,亚星与日科化学签订战略合作意向书,就亚星现有客户、业务事宜开展战略合作,亚星搬迁期间,原有市场、业务等相关事项由亚星与日科化学双方合作维护,以平稳实施亚星搬迁工作。日科化学目前拥有19.5万吨ACM产能,满负荷生产后产量能达到25万吨左右,能有效覆盖亚星原有市场。同时公司计划建设20万吨ACM项目,建成后有利于进一步提高市占率。
CPE提价在即,日科业绩弹性大。亚星17万吨CPE停产后,CPE供给收紧,CPE产品提价在即。9月4日,CPE价格上调300元/吨,后续价格看涨。同时原材料聚乙烯价格有所下降,CPE成本将进一步降低。CPE价差每扩大1000元/吨,日科化学利润将增厚约1.7亿元。未来CPE价差有望扩大3000元/吨以上,日科化学业绩弹性大。
盈利预测与估值:预计公司2019、2020、2021年归母净利润分别为1.56、2.71、3.61亿元,对应EPS分别为0.37、0.64、0.85元,对应PE分别为18.8X、10.8X、8.1X,给予买入评级。
风险提示:需求低于预期,产品价格下跌。
久立特材:下游景气度向上毛利率显著改善
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：周然 日期：2019-09-30
1.事件
公司发布2019年半年报,公司实现营收20.99亿元,同比增长7.69%;归母净利润2.11亿元,同比增长59.32%;扣非净利润1.86亿元,同比增长56.42%。其中,2019Q2公司实现归母净利润1.39亿元,环比增长93.91%。
2.我们的分析与判断
管件业务增速较快。2019H1公司无缝管、焊接管、管件业务分别实现营收10.81亿元、6.87亿元、1.68亿元,分别同比增长-5.73%、27.69%、43.65%。其中,管件销售收入大幅上升,主要系公司通过技术设备改造升级提高了生产能力,满足了客户多规格型号的产品需求,市场得以拓宽。
下游景气度持续,毛利率显著改善导致业绩高增。受益于下游行业景气度高,公司订单质量提升,叠加成本管控优异,导致毛利率增长明显。2019H1公司整体毛利率为26.31%,同比增长3.86pct。其中,无缝管、焊接管的毛利率分别为27.69%(同比+3.30pct)、24.95%(同比+3.18pct)。2019Q2公司整体毛利率为29.23%,同比增长6.12pct,环比增长6.06pct,是Q2业绩高增长的主要原因。
战略投资永兴特钢,整合上游产业链资源。2019年6月10日,公司与永兴特钢签署了《战略合作框架协议》。公司以战略投资为目的,拟在未来12个月内,不超过6亿元购买永兴特钢A股股票,购买数量累计不低于其总股本10%且不高于20%。永兴特钢是公司不锈钢无缝管管坯的主要供应商,通过战投,公司可以加强与永兴特钢进一步开发特种不锈钢及双相不锈钢等多种类型产品,实现产业链的延伸,实现互利共赢。
核电、油气行业进入景气周期。(1)核电:自2015年核准8台新建机组后,核电经历了三年零审批状态。2019H1全国已核准6台核电机组,核电重启将带动设备需求回升。(2)油气:国家发改委、能源局发布《中长期油气管网规划》,规划到2020年,全国油气管网规模达到16.9万公里,其中原油、成品油、天然气管道里程分别3.2、3.3、10.4万公里。同时,国家油气管网公司有望在2019年成立,将提振油气管网投资。
3.投资建议
核电、油气等行业持续回暖,公司多年来持续深耕不锈钢管中高端市场,在手订单充足,业绩有望持续高增。我们预计公司2019-2021年EPS为0.53元、0.57元、0.64元,对应当前股价PE为13.2倍、12.2倍、10.8倍,维持公司推荐评级。
4.风险提示1)原材料价格波动的风险;2)核电、油气等行业景气度下滑的风险;3)竞争加剧的风险。
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