10月即将结束，A股上市券商三季报也全部披露完毕。不出所料，受益于资本市场好转，券商行业整体业绩同比大幅增长。根据东方财富(行情300059,诊股)Choice金融终端数据统计显示，申万二级行业分类下，证券板块（包括少数参股券商的上市公司、未剔除）前三季度实现营业收入合计2842.6亿元，同比增长46.28%；实现归属于上市公司股东的净利润合计847.44亿元，同比增长71.47%。
总体而言，券商三季报不出意料之外的业绩增长良好，但各家券商之间分化巨大。此外，从三季报来看，前两年信用类业务“爆雷”为券商带来了大量未决诉讼。虽然券商三季报只需披露新增及已公告的重大未决诉讼、仲裁进展情况，但根据《每日经济新闻》记者统计，光是此类新增或有进展的未决诉讼、仲裁就有50余件。同时，还有几家券商继续计提了资产减值准备。
2019年只剩最后两个月，于券商而言，能否保住前十个月的胜利果实，既有赖于资本市场环境，也有赖于各自经营的稳健合规。
中信证券(行情600030,诊股)是唯一三季报利润过百亿元券商
先来看看目前上市券商整体三季报情况。
图片来源：每经记者整理（数据来源：Choice）
按照归属于母公司股东的净利润排序，中信证券依然“一骑绝尘”，前三季度实现净利润105.22亿元，同比增长43.85%。中信证券也是唯一一家前九个月净利润超过百亿元的券商。其次是海通证券(行情600837,诊股)，前三季度实现净利润73.86亿元，同比增长105.86%。国泰君安(行情601211,诊股)排名第三，前三季度实现净利润65.46亿元，同比增长18.76%。华泰证券(行情601688,诊股)和广发证券(行情000776,诊股)位列第四和第五名，净利润分别达到64.41亿元和56.16亿元。
再看同比增长率，这方面区域性券商显示出了较好的业绩弹性。
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东吴证券(行情601555,诊股)前三季度实现净利润9.26亿元，同比增长高达382.23%。国海证券(行情000750,诊股)前三季度实现净利润5.82亿元，同比增长354.63%。山西证券(行情002500,诊股)、太平洋(行情601099,诊股)业绩同比增速也超过300%，前者三季报实现净利润5.08亿元，后者实现净利润4.01亿元。此外如东北证券(行情000686,诊股)、南京证券(行情601990,诊股)等业绩增速也超过了180%。
排“雷”进行中 合计计提信用减值92亿元
值得一提的是，尽管总体而言券商前三季度业绩良好，但三季报显示，部分券商仍有一些诉讼、仲裁等重大事项正在进行中。而且由于一些事项进展到关键时点且事关重大，虽然没到年底，但券商已经开始密集计提减值准备。记者注意到，即使大部分“踩雷”事项曾经披露，为历史遗留问题，但毋庸置疑的是，对过去有失谨慎的经营行为，券商仍在“买单”中。
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上图为部分今年三季报计提信用减值损失的券商。“信用减值损失”为新增科目，根据《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》（2017年）应用指南显示，金融资产减值准备所形成的预期信用损失应通过“信用减值损失”科目核算。对于券商而言，融资类业务计提的减值准备可以在这个科目中直观地反映出来。
记者根据东方财富Choice金融终端数据统计显示，今年前三季度，上市券商合计计提信用减值损失已经高达92.21亿元，其中19家公司计提金额均超过1亿元。
海通证券为计提信用减值损失金额最大的券商，前三季度合计计提信用减值损失17.25亿元。而去年同期，海通证券计提信用减值损失12.47亿元。
但海通证券的情况和行业大部分公司略有不同。海通证券旗下的海通恒信主要从事融资租赁、保理等业务。半年报中，海通证券曾表示，信用减值损失计提增加的主要原因之一是应收保理融资款规模扩大导致信用减值损失计提增加。
东方证券(行情600958,诊股)前三季度计提信用减值损失9.33亿元。其中在今年三季报中，公司对融资人大连长富瑞华集团有限公司以股票大连控股为质押物的股票质押融资项目计提信用减值准备4.5亿元。2014年6月，融资人长富瑞华以股票大连控股为质押物在公司办理了股票质押式回购业务，初始交易金额为人民币8亿元。根据协议约定，此笔业务的原购回交易日期为2017年6月，融资人未能按约履行购回义务。今年半年报时东方证券已经计提了信用减值损失1.9亿元。
国泰君安、中信证券前三季度计提的信用减值损失金额均超过7亿元。国泰君安计提了7.84亿元信用减值损失，同比增长44.02%，公司指出这是“根据市场情况审慎计提减值损失”。中信证券则计提了7.25亿元信用减值损失，较上年同期下降41.02%，公司指出原因是“买入返售金融资产信用减值损失计提减少”。
值得一提的是，包括东方证券在内，还有西部证券(行情002673,诊股)、方正证券(行情601901,诊股)、国信证券(行情002736,诊股)、兴业证券(行情601377,诊股)等7家证券公司专门发布了信用资产减值损失计提公告。
如西部证券单项计提的减值损失主要有以下四项：
一是质押股票“信威集团”融出资金本金。公司对该金融资产单独进行减值测试，并将账面价值和2019年9月30日收盘价之间的差额确认为减值损失。经测算，该项资产本期计提减值准备人民币2.46亿元。
二是质押股票“中南文化”融出资金本金。公司对该金融资产单独进行减值测试，并将账面价值和2019年9月30日收盘价之间的差额确认为减值损失。经测算，该项资产本期计提减值准备人民币652.80万元。
三是公司二级市场买入持有的债券“17印纪娱乐CP001”因企业违约，根据其未来现金流量现值低于其账面价值的差额，本期计提减值准备1342.72万元。
四是公司二级市场买入持有的债券“17华业资本CP001”因企业违约，根据其未来现金流量现值低于其账面价值的差额，计提减值准备226.01万元。
有进展或新增的诉讼、仲裁超过50件
除了计提减值损失外，信用类业务还给券商带来了大量诉讼或仲裁。按照规定，三季报对此不需要再详细披露，只需要披露有进展或新增的情况。根据《每日经济新闻》记者统计，上市券商三季报中光是此类有进展或者新增的诉讼、仲裁就多达57件。
图片来源：每经记者整理（数据来源：Choice）
例如，中信证券三季报中披露了16件尚未披露的新增（金额超过人民币1亿元）或已披露且有新进展的诉讼、仲裁事项。
其中包括中信证券与萍乡英顺股票质押式回购交易纠纷案。因萍乡英顺企业管理有限公司股票质押式回购交易违约，中信证券向公证处申请出具执行证书，并向广东省佛山市中级人民法院申请强制执行，要求萍乡英顺支付欠付本金人民币1.29亿元，以及相应的利息、违约金、债权实现费用等，佛山中院于2018年8月7日受理本案。因陈礼豪为萍乡英顺的上述负债提供连带责任保证担保，中信证券向北京市第三中级人民法院提起诉讼，要求陈礼豪承担连带保证责任，北京三中院于2018年7月30日受理本案，并于2019年8月12日、9月5日两次开庭审理，目前尚未作出判决。中信证券已对该项交易计提了相应减值准备。
中信证券旗下的子公司亦有一些诉讼或仲裁。如2013年7月，金石灏汭以增资形式入股中标建设集团股份有限公司，并与中标公司、陈晓东、陈永科签署《增资扩股协议》。因中标公司、陈晓东、陈永科已触发《增资扩股协议》约定的回购义务，故金石灏汭于2019年7月15日向北仲委申请仲裁，要求中标公司、陈晓东、陈永科支付回购义务款、违约金和实现债权的费用共计人民币1.22亿元。北仲委已于2019年7月24日正式受理本案，并已于2019年10月25日开庭审理，目前尚未作出判决。
由上述例子可以看出，上市券商面临的大部分诉讼、仲裁是由以前年度事件所触发，其形成有市场原因，也可能与券商自身开展业务时不够谨慎有关。不过，在经过这又一轮业绩“洗澡”之后，多数业内人士认为，券商三季报业绩稳中向好，过去的问题正逐渐消化，目前估值下，券商板块具有较好的配置价值。
某不愿透露姓名的非银行业分析师指出，上市券商此前信用类业务减值与前两年市场环境不佳有密切关系。今年前三季度券商经营良好，在全行业业绩大幅增长背景下，即使因计提巨额减值准备部分拖累业绩，也可能有“安全垫”使得行业处理历史遗留问题时能够更加平稳地落地。而过去的教训也给予了券商行业更多经验，促使全行业更加重视合规经营、稳健发展。
山西证券也指出，当前，资本市场改革措施密集出台，创业板、新三板改革提速，多层次资本市场体系逐步完善，券商面临着前所未有的机遇。随着金融供给侧结构性改革的逐步深入，将会重塑资本市场格局，大型券商在未来的市场环境中拥有更多优势。建议投资者关注中信证券、华泰证券等大型券商。