然而，作为市场新星的三只松鼠，却在最新的三季报中为市场诠释了一波什么叫做“业绩变脸”……

　　上市不久业绩变脸

　　因政府补助减少

　　近日，三只松鼠公布2019年第三季度财报显示，今年前三季度，公司实现营业收入67.15亿元，同比增长43.79%；实现归属于上市公司股东的净利润2.96亿元，同比增长10.40%。

　　今年第三季度，公司实现营业收入22.03亿元，同比增长53.24%，但净利润却出现“腰斩”，较上年同期下滑50.95%，最终录得2921万元。

　　对此，三只松鼠曾在早前的业绩预告中解释称，2019年前三季度，公司经营业绩同比增长，原因在于今年公司整体业务规模实现稳步增长；而第三季度经营业绩较同比减少，则是因为政府补助较去年同期减少4403.53万元。

　　即便有此解释，这波变脸也引来了一波网友的吐槽……

　　据公司招股书，过去五年，三只松鼠每年都会从政府部门获得一笔不菲的补助，累计下来超过1.2亿元。不过，在招股书中，三只松鼠还是强调其对政府补助“不存在重大依赖”。

　　事实上，政府补助一直是三只松鼠利润的一大来源。据公司招股书，过去五年，从政府部门累计获得超过1.2亿元补助。2016到2018年，三只松鼠收到政府补助分别为5333.14万元、2704.03万元和2742.63万元，分别占与当年利润总额的13.27%、6.65%和8.68%。

　　零食的搬运工

　　三只松鼠代工模式存短板

　　资料显示，三只松鼠成立于2013年，创立7年来，三只松鼠累计销售坚果零食产品超200亿元，自2014年起连续五年位列天猫商城“零食/坚果/特产”类目成交额名。2018年“双十一”当天，三只松鼠全渠道实现销售额6.82亿元。

　　因此，作为几乎“不生产零食”，只是零食“搬运工”的三只松鼠，此前一直受到市场各方的重点关注。

　　像是对上游掌控较弱，且产品同质化竞争激烈等问题，带来的增收不增利现象，就一直受到不少观点诟病。

　　2018年，三只松鼠销售费用从19.36%增长至 20.82%。销售费用率的提高，直接抵消掉了1.02亿元净利润；2018年三只松鼠线下收入7.51亿元，同比增长2倍，但线下业务收入占比仅有10.51%。

　　不仅如此，三只松鼠IPO期间也曾多次曝出过食品安全问题。

　　2017年8月15日，国家食品药品监督管理总局发布3批次食品不合格情况，其中就包括三只松鼠的开心果，而不合格的原因则为霉菌超标1.8倍。2016年9月，三只松鼠原供应商之一的杭州临安杭派食品有限公司还因查不到生产许可证等问题，被消费者告上了法庭，并败诉赔偿消费者。

　　不过，民生证券分析师于杰指出，若剔除上年同期政府补贴影响，可比口径下，三只松鼠今年前三季度净利润同比增长25.93%、第三季度净利润同比增长10.09%，基本符合预期。

　　从中长期看，我国零食行业还有较大发展空间，而三只松鼠作为业内头部企业，或将享受到集中度提升的红利。

　　不过，投资者仍需警惕行业竞争进一步加剧、食品质量安全问题、原材料价格波动等风险。

（文章来源：金融投资报）