顶尖财经网(www.58188.com)2019-10-31 14:38:13讯：

　　CCTV财经频道姚振山五评创业板之二 并购篇：到底哪款适合你？

　　资本市场上，并购重组是永恒的话题，永远不缺故事和想象力，不缺未来。

　　在创业板之前，“重组”是热门词，因为往往是过不下去了才去重组。很多企业通过更换大股东，完成业务重组，股东重组，获得新生，股价也在重组这样的朦胧题材中不断上涨。

　　创业板开市之后，似乎“并购”热度后来居上，因为创业板规模小，业务处于扩张期，通过收购同类型公司，可以迅速做大（期间还叠加IPO暂停过这个因素，并购变得更热）
　　10年下来，创业板发生了很多并购，包括温氏股份的“蛇吞象”，爱尔眼科的产业并购基金模式，都是经典案例。但是从总体的并购效果看，完不成业绩对赌，又达不成妥协，最后对簿公堂的也不在少数，最后业绩和股价“一地鸡毛”。

　　并购是容易带来刺激，但是并购后是不是好整合，是产生“1+1大于2”的效果，还是“1+1小于2”，甚至两败俱伤呢？创业板的并购大致我分为这样几类，看看哪类适合你：
　　第一类是互相赋能式并购。所谓赋能就是互相有需要，并购之后可以融合，谁也离不开谁，形成合力，产生化学反应。比如阿里的并购主要是“买流量”。因为阿里是电商属性，大家买东西才上去，流量容易流失，因此去买其它流量大的企业，补充流量，而被并购企业可以融入阿里体系，获得更大平台发展。而腾讯的并购主要是导流量。因为腾讯的社交属性是强粘性，几乎时刻在线，因此不缺流量，可以把流量赋能给被投资企业，培养行业独角兽。A股是典型的就是技术融合或者资源融合式并购，互相赋能，比如东方财富网有互联网平台，它并购券商，打造互联网券商业务平台，效果就比较明显。比如亿纬锂能买电子烟龙头麦克韦尔，即可以稳定销售电池的渠道，又能分享电子烟行业这几年的成长，效果都是很好的。

　　第二类是品牌性并购，包括朋友圈并购。之所以把这两者放在一起，是因为它们具备同样的特点，就是并购双方要么自有品牌美誉度高，要么双方实际控制人私交好，这样在并购的时候，“有事好商量”，同时恶意欺骗的概率小的多，未来对簿公堂的概率小。品牌性并购比较典型的是美的并购库卡，都是知名企业。创业板上，朋友圈并购做的比较好的是华谊兄弟，买英雄互娱，买几个知名演员们的公司，即使业绩对赌没有实现，也都能和和气气来解决，没有发生过纠纷。因为一旦有纠纷，股价短期受到冲击的的可能性特别大。

　　创业板上最多的并购发生在财务性并购（俗称“买利润”的并购），纠纷最多的也是财务性并购。上市公司需要快速抢占市场，扩大规模，自己独立组建业务需要时间，最便捷的办法就是并购有利润的同行公司，快速复制（也有些是为了蹭热点，炒作股价）。但是这些并购往往是投行中介推荐，大家目标都很明确，主要是谈好价格，价格合适就成交，因为是同行，你会的，我也会，彼此真正的约束小（如果是跨界并购，出问题更麻烦，因为人家会的，你不一定会，闹掰了，人家撩挑子走人。你启动诉讼，市场就会认为你公司处于不确定性中，对股价的负面压力影响会持续到诉讼结束，假如您还有高质押，诉讼都会投鼠忌器。

　　并购也好，重组也好，初心一定是想把公司做好，但是是通过并购能够做强做大，还是两败俱伤？

　　款式不同，结果不同，到底哪款适合你呢？




　　姚振山评创业板十周年之上市：终点?中点?新的起点?
　　作者：姚振山（CCTV财经频道主持人，财经评论员）
　　
　　创业板10年，公司从首批28家到现在775家，一批优秀的科技型企业不断涌现，媲美蓝筹的千亿市值创业板公司越来越多，成为中国经济脊梁的新生代。由于常年跟踪报道创业板，看到了不少公司由弱变强，市值由小变大的过程，但是这两年，由于产业周期的变革和股市周期的变化，身边很多创业板企业由大变小，由强变弱，由有先发优势的公司，变成错失各种转型和产业升级机会的公司。

　　
　　公司由小变大，赛道和行业空间肯定是第一位的，100亿市场规模的行业，产生不了1000亿市值的公司。但是公司上市之后昙花一现，没有锻炼出长跑能力，除了大的经济周强和行业周期影响之外，创始人个人的视野，格局，学习能力显得格外重要。

　　
　　跟踪了10年创业板，我把创业板上市公司董事长或者创始人进行了“客观”的分类：
　　
　　第一类，上市是终点。创始人使命完成，不管如何努力，已经无力再带领企业往前奔跑。创业板十年，我们看到太多类似的场景，敲锣打鼓贺上市，台下一阵羡慕，台上志得意满。但是十年长跑下来，市值跌去80%~90%的比比皆是，主业不振的比比皆是。有时不服不行，有些人适合创业但是不适合守业，有些人适合打仗，却不适合清理战场，开荒种地。年龄偏大精力不够者有之，业务多元战略失败者有之，不善学习还刚愎自用者有之，对于他们来说，能力边界就是只能带领企业闯关上市，但随后无力再带领企业继续长跑。这个力不是力气的力，是能力的力。感受到2015的喧嚣，到了2017，2018，政策环境一变紧，经济环境一变凉，叠加高质押下的企业业绩不振，估值体系变动，很多公司“眼看着起高楼，眼看着楼塌下”。

　　
　　第二类，上市是新的起点。创始人自己知道自己的能力边界，上市之后也知道“创业容易守业难”，主动任人唯贤，让职业经理人管理公司，所有权和管理权分离，企业踏入新的发展轨道。当然，前提是，你要找到真正意义上的职业经理人。比如这几年表现良好的华测检测（300012.SZ），建议大家可以研究，我在去年六月底公司换职业经理人做总裁的时候有个评论，它是创业板第一个真正意义职业经理人化的公司。

　　
　　第三类，上市是企业发展的中点。上市之后，借力资本市场，自己不断学习，补资本市场的短板，补财务的短板，补管理的短板，补投资者关系管理的短板，带领企业不断优化和壮大。我有幸接触了一些，观察了一下，大致有这样几个特点：一是赛道，小公司大行业，消费，医疗健康居多，容易出大公司。二是创始人勤奋，谦虚，学习能力极强，身价几十亿，员工几千人，创始人出差标配，休闲装，双肩背，没有秘书没司机，遇到各行业专业人士，认真聆听还偶尔做笔记。三是专注，兼具理想和情怀。能把创业板公司做成大公司的，几乎都是专业化公司，比如温氏，比如爱尔，比如东方财富，比如迈瑞。创业板搞多元化的，成活的概率不高。本来就是个小舰板，该做的事是不断加固它，建设它，把它变成大船，结果您又去搞了个小舰板，大风大浪一来，哪个你也守不住。

　　
　　创业板10年，有人激动有人冷静，有人喧嚣有人落寞。反思和总结是最好的庆祝，作为创始人，自我剖析一下自己的能力边界，不要沉浸在财富的虚幻，看看是继续带队奔跑，还是及时举贤用贤；作为投资者，多花点精力看看公司创始人，看看上市对他来说是“任务完成”，是愿意“让位和换位”还是“不忘初心，牢记产业使命”，辩识的的越清晰，你的投资会越从容。