顶尖财经网(www.58188.com)2019-10-25 14:57:06讯：

　　三花智控(002050)：19Q3收入利润平稳增长 毛利率同比提升
　　类别：公司机构：兴业证券股份有限公司研究员：戴畅/王家远/董晓彬日期：2019-10-25
　　公司发布2019年三季报：公司前三季实现收入86.2亿，同比+4.3%，归母净利10.6亿，同比+3.2%，扣非净利10.5亿，同比+2.9%。　　
　　19Q3收入利润同比平稳增长，毛利率同比小幅提升。公司19Q3实现收入27.9亿，同比+4.3%，归母净利3.63亿，同比+4.9%，三季度单季度收入利润平稳增长，且增速相对19Q2小幅提升。环比看，公司19Q3收入利润环比均有所下滑，主要因家电以及汽车三季度均为淡季，产销相对二季度下滑。公司19Q3毛利率29.6%，同比提升1pct，预计主要是高毛利率的商用空调板块、新能源汽车业务等占比同比提升。　　
　　公司新能源热管理业务具备国际竞争优势，订单以及客户持续增长。公司在新能源汽车热管理领域具备国际竞争优势，产品由零部件逐步向组件、子系统发展，陆续获取法雷奥、马勒、大众、特斯拉、奔驰、宝马、沃尔沃、通用、吉利、比亚迪、上汽等客户的订单，最大单车货值超人民币5000元，未来发展趋势向好。　　
　　家电+汽车双向推进，维持“审慎增持”评级。公司家电和汽车双主业发展，家电方面在电子膨胀阀、四通阀、截止阀等领域国际领先，后续随着能效升级要求进一步提升，公司高价值高毛利的电子膨胀阀业务增速提升有望带动公司家电业务整体收入增速提升，汽车方面公司在新能源热管理领域持续获得国际主机厂以及零部件集团订单，未来将受益于国内外汽车电动化的大趋势。我们看好公司长期发展趋势，根据最新情况调整19-21年归母净利为14.1/15.6/17.9亿，维持“审慎增持”评级。　　
　　风险提示：空调变频渗透率提升不及预期，空调行业销售不及预期，公司新能源热管理项目量产不及预期



　　国星光电(002449)：三季报低于预期 MINI LED仍具看点
　　类别：公司机构：德邦证券股份有限公司研究员：雷涛日期：2019-10-25
　　公司发布2019年三季度报告。公司发布2019年三季度报告，实现营业收入25.80亿元，同比下降7.71%；实现归属于上市公司股东的净利润3.13亿元，同比下降18.39%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.82亿元，同比下降15.94%；基本每股收益为0.51元。

　　LED行业持续下行，公司业绩承压。由于LED芯片行业的无序扩张以及贸易战等因素的影响，2018年以来，LED芯片价格持续下滑，目前仍处于下行趋势中。受上游芯片价格下滑以及下游需求不振的影响，照明LED封装产品的价格也出现一定下跌。公司拥有部分LED芯片及白光封装产能，短期内业绩受到较大的压力。

　　从同行业看，部分LED芯片企业亏损较为严重，已经出现关厂的现象，未来随着Mini LED等新应用的快速兴起，供需关系有望得到改善。

　　单季营收和净利润环比增长，龙头优势依然存在。公司三季度单季实现营收9.54亿，环比增长34.9%；实现归母净利润1.16亿，环比增长26.3%。公司在行业下行周期依然能够实现营收和利润的环比增长，说明公司依然保持着较强的市场竞争力。公司是国内最早生产LED的企业之一，也是我国LED封装行业的龙头企业，技术和规模处于领先地位。公司的自主品牌REESTAR系列获得了国际高端市场的认可，品牌效应突出，我们依旧看好公司长期发展。

　　Mini LED仍具看点，未来两年将持续受益。近两年Mini LED技术进展迅速，市场开始逐步释放。公司在Mini LED领域一直走在市场前列，今年新增了很多MiniLED背光客户，预计未来两年有望释放业绩。在RGB领域，公司P0.9 Mini LED显示系列已经获得了市场的认可，同时公司也在为P0.6以下产品及Micro LED应用进行技术和市场布局。我们看好Mini LED市场的发展前景，公司未来两年有望大幅受益Mini LED市场的快速增长。

　　投资建议：考虑到LED行业竞争格局仍没有好转，上游芯片价格持续下滑，下游白光需求不振，我们下调对公司的盈利预测，将2019-2020年EPS从0.81、1.03、1.29调整至0.67、0.85和1.00元，对应PE为15.1、11.7和10.1倍。考虑到今年是公司的业绩低点，且目前已到四季度，我们采用2020年业绩给公司估值，我们认为公司合理估值水平为对应2020年15-20倍，对应目标价12.80-17.07元，维持“买入”评级。

　　风险提示：扩产进度不及预期；产品价格持续下滑；下游需求不及预期。

　　


　　金钼股份(601958)三季报点评：钼价进入景气周期 盈利能力持续改善
　　类别：公司机构：民生证券股份有限公司研究员：方驭涛/薛绍阳日期：2019-10-25
　　一、事件概述
　　公司10月24日晚公告三季报，前三季度实现营收67.22亿元，同比增长3.71%；归母净利润4.46亿元，同比增长96.71%；扣非归母净利润4.26亿元，同比增长123.23%。

　　二、分析与判断
　　受益于钼价上行，盈利能力持续改善
　　公司收入端增速放缓，主要是贸易业务的收缩；净利润高增长主要源于产品价格和产量的提升。1）产品价格上行，2019Q1-Q3河南45%钼精矿均价1960元/吨，同比上涨18%，公司前三季度毛利率20.9%，同比提升5.6个百分点。2）公司产能利用率提升，钼精矿、焙烧钼精矿、钼铁、钼板材产品产量均创历史新高。

　　财务整体健康，外延扩张预期强
　　公司前三季度经营性现金流65.4亿元，同比增长23%。三费费率5.61%，小幅抬升0.95个百分点；销售费用率0.76%，管理费用率5.61%，财务费用率-0.73%。公司在手货币资金超30亿元，资产负债率11.43%，未来外延潜力充足。

　　供需维持缺口，钼价有望持续坚挺
　　2016年以来供给侧结构性改革叠加环保治理，钼行业的供给收缩明显，中小企业产能逐步退出。需求端，海内外钢铁产量小幅增长；同时，国内正处于结构调整期，特钢及合金钢的比重不断提升，单位用量不断提升。未来1-2年国内矿山复产仍存不确定性，海外暂无大型产能介入，而南美铜矿仍存不确定性扰动，预计全球供给增速放缓；需求继续平稳增长，行业仍维持小幅供不应求格局，钼价仍有望维持坚挺。

　　三、投资建议
　　后续钼价坚挺将持续支撑公司业绩增长。预计2019/2020/2021年EPS分别为0.19/0.23/0.26元，对应当前股价的PE分别为37/31/27倍。公司当前估值处于近5年10%分位数以内，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　四、风险提示：
　　新增产能释放风险，下游需求不及预期风险。

　　


　　蓝光发展(600466)2019年三季报点评：业绩同比翻番 嘉宝上市增厚市值
　　类别：公司机构：华创证券有限责任公司研究员：袁豪日期：2019-10-25
　　3Q19营收同比95%、业绩同比108%，三费率改善，步入业绩释放期3Q19，公司实现营收278.8亿元，同比+95.3%；实现归母净利润25.3亿元，同比+107.8%；实现基本每股收益0.77元/股，同比+145.9%；毛利率和归母净利率分别为26.0%和9.1%，较上年-5.6pct和+0.5pct；三项费用率合计8.9%，同比-5.6pct。公司净资产收益率14%，同比+8.9pct。公司结转规模大增，规模效益显现，盈利能力持续提升。截至3Q19末，公司预收账款达605.4亿元，较19H1末-2%，可覆盖18年地产营收2.12倍，保障后续业绩释放可持续性。

　　3Q19销售715亿、同比+7%、平稳增长，全国化布局均衡3Q19，公司实现销售金额715.2亿元，同比+6.6%，权益销售金额为513.2亿元。其中，成都、华东、华中、滇渝、北京、华南区域分别占比18.9%、23.2%、27.9%、8.9%、11.1%、10.0%，占比较3Q18分别-16.7pct、+13.6pct、+1.0pct、-6.3pct、+2.8pct、+5.6pct，全国化布局更为均衡；销售面积784.3万方，同比+30.5%。投资方面，3Q19新开工713.3万方、竣工244.9万方，分别同比+5.9%、+68.8%，考虑到公司19年拿地端积极补库存，预计4季度新开工积极，有望加快推盘节奏，望推动公司销售和结算稳步增长。

　　3Q19拿地828万方，土储逐步增厚，杠杆率逐步下行3Q19，公司通过收并购、合作开发、产业拿地、招拍挂等多元化方式，新增土储36块，对应总建筑面积约828万平方米；拿地销售面积比达106%，补库存较积极。估算公司19H1末土储约2,505万方，可覆盖18年销售面积3.1倍，土储逐步增厚。19Q3末，资产负债率为80.4%，同比-1.1pct，净负债率为102.1%，同比-19.5pct，拿地积极下，维持财务稳健。

　　嘉宝成功上市，在管、营收、业绩高增长，有望增厚公司市值公司物管子公司嘉宝服务10月18日成功上市。19H1嘉宝营收9.3亿元，同比+58.8%；归母净利润1.8亿元，同比+104.9%；毛利率、净利率分别为33.9%、19.3%，分别较18年+0.7、-0.5pct，处行业较高水平；19H1物管服务、咨询服务、社区增值服务分别占比营收58.8%、20.5%、20.7%；18年第三方物管服务收入占比45.1%，同比+13.6pct，市场化拓展能力较强。19H1末，在管面积达6,331万方，较18年末+4.4%，考虑蓝光16-18年销售高增，将为嘉宝持续输血，并物管行业高估值有望逐步增厚公司市值。

　　投资建议：业绩同比翻番，嘉宝上市增厚市值，维持“强推”评级蓝光发展2015年重组上市后，在房地产业务逐步实现全国布局，并通过多元化渠道进行资源拓展，逐渐从四川蓝光走向全国蓝光。2019年公司业绩大增、毛利率、净利率双升，多元化融资渠道有望带动融资通畅，下属子公司嘉宝股份已成功境外上市、并迪康药业计划H股分拆上市，望逐步增厚公司估值。我们维持2019-21年每股收益预期为1.11、1.68、2.10元，对应19、20年PE分别为5.9倍和3.9倍，18A和19E的股息率分别为4.0%、5.9%，维持目标价8.85元，维持“强推”评级。

　　风险提示：房地产市场销量超预期下行以及融资政策超预期收紧



　　美年健康(002044)：持续强化C端服务 内生驱动转型重塑核心竞争力
　　类别：公司机构：东兴证券股份有限公司研究员：胡博新/李勇日期：2019-10-25
　　事件：公司2019年三季报实现营业收入26.36亿元，同比增长15.58%；实现归属上市公司股东的净利润3.74亿元，同比增长46.80%，扣非后净利润3.77亿元，同比增长55.80%；实现经营活动产生的现金流净额-0.56亿元，同比增长-114.27%；EPS为0.10元，业绩符合预期。

　　点评：
　　内生驱动转型重塑企业核心竞争力。公司核心发展战略是聚焦主业，实现数据贯通的全流程健康管理，建立健康服务的闭环生态。在战略调整的“阵痛期”，公司持续注重提升健康服务的品质，通过协调团/个检业务比重，升级服务模式。通过已经确立的品牌效应来保证总量消费，进一步挖掘客户消费潜力，提高客户消费水平，继续打造健康体检行业的明星产品与核心竞争力。

　　强化服务C端客户群体，优化内生增长。公司已经通过“参变控”的扩张模式，获得覆盖全国范围的、可持续的体检人群流量。过去，公司依靠团检的规模效应形成粗放式的高速发展模式，但从客单价来看，团检480元/人、个检609元/人，个检项目拥有更多的利润弹性，同时也要求企业提供更加多元化、精细化的检测项目、健康服务等。因此，公司加强个检产品的设计与推广，推出“美年好医生”等优质个检项目以优化公司产品结构，预计在未来五年内将个检比例提升至50%，以实现公司更加稳健的内生增长。

　　建设大健康产业生态圈，强化行业话语权。公司在聚焦主业的同时，不断培育大健康产业生态圈，围绕健康体检形成了“检、存、管、医、保”的“体检+保险”健康管理及医疗保障式服务。借助健康大数据赋能，横向拓展智能一体化、全周期移动化的健康管理体系，将行业龙头的发展优势延伸到全产业链。

　　外部政策环境优化为企业转型发展提供新机遇。2019年“健康中国战略”出台后，预防优先的理念首次作为国家基本策略和各级政府的工作重点，未来在预防医学方面的投入与支持的确定性非常明确，健康体检行业的外部环境持续优化，公司作为健康体检行业的龙头，可获得更多的发展资源，具有更强的增长动力。

　　盈利预测与投资评级：预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为92.08亿元、101.78亿、115.70亿元；归母净利润分别为10.67亿元、11.98亿元和14.05亿元；EPS分别为0.34元、0.38元和0.45元，对应PE分别为39.25X、34.92X和29.78X。维持“推荐”评级。

　　风险提示：1、产品销售不及预期；2、政策变动风险。




　　中国平安(601318)：中国平安3季报：营运利润单季同比+16.3% NBV单季同比+4.1%业绩平稳
　　类别：公司机构：天风证券股份有限公司研究员：夏昌盛/罗钻辉日期：2019-10-25
　　投资建议：平安3季报集团归母净利润同比增长63.2%，Q3单季同比增长49.7%；营运利润同比增长21.5%，Q3单季同比增长16.3%；寿险NBV同比增长4.5%，Q3单季同比增长4.1%，业绩表现平稳。我们预计2019年全年NBV同比增长约5%，Q4单季同比约6%。在4季度达成压力适中的情况下，我们判断公司将投入更多精力进行2020年开门红准备，另外，平安2019年在销售队伍方面选才优增、严格考核清退、推广“优才计划”，有助于提升代理人产能，2020年保费端增长有望迎来改善。我们维持对平安2019-2021年的盈利预估，EPS为9.04、10.88、12.96元，YOY+54%/20%/19%，目前2019PEV为1.36倍，“买入”评级。

　　1）平安集团高管岗位调整，巩固“联席CEO+职能执行官”集体决策机制。

　　主要变化为由谢永林担任集团总经理，兼联席CEO、平安银行董事长，同时为集团党委副书记。此次岗位变更可有效解决过去总经理岗位与联席CEO机制之间存在的职责交叉和重叠问题。

　　2）平安集团营运利润保持稳健增长。其中，寿险、产险、银行、信托、证券、其他资管、科技板块的营运利润分别同比增长31%、+76%、+15%、-4%、+34%、-50%、-24%；Q3单季分别同比增长20%、+92%、+16%、-34%、+42%、-87%、+9%，科技板块的单季利润恢复正增长，好于中报。

　　3）寿险NBV同比增长4.5%，Q3单季同比增长4.1%。NBV margin为48.1%，同比提升5.3pct，Q3单季margin同比提升3.4pct，我们预计由主力保障产品价值率提升带来。代理人规模124.5万，较年初下降12.1%，较6月末下降3.2%。但平安坚持“有质量的人力发展”，聚焦优增，严格考核清退，代理人基础有所夯实，产能提升，人均件1.39件/月，同比增长9.4%。

　　4）产险综合成本率96.2%，同比提升0.2pct，增幅显著收窄0.6pct。我们能预计赔付率提升，但手续费率下降+实际税率下降继续带来Q3单季营运利润高增长（+92%）。综合成本率已经迎来下降拐点，较上半年环比下降0.4pct，我们判断4季度还将继续下降。

　　5）保险资金投资方面，年化净投资收益率4.9%，年化总投资收益率6.0%，分别同比提升0.2pct、2pct。

　　6）科技业务总收入600.4亿元（未考虑持股比例的影响），同比增长33.1%。原盈利业务（陆金所控股、汽车之家）的利润仍保持稳健增长。

　　风险提示：利率下行超预期，代理人规模下滑超预期，开门红保费增长不及预期