他还认为，随着外资的进入，整个行业的专业化程度及金融系统的复杂性会提升，行业发展的深度和广度都会得到提高。国内券商与国际大投行主要在资本实力和组织架构上存在差距。而从国内券商投研实力来看，与国外投行相比，主要体现在研究运用于业务的差距。

　　到明年年底，中国A股是全球最好的资产

　　2020年是十三五规划的决胜之年，明年的宏观经济形势将会如何？国内外资本市场又会如何表现？

　　王涵认为，从大类资产角度来看，到明年年底，中国A股是全球最好的资产。其背后逻辑有三，一是，保持经济稳定是政府工作目标。二是，近两年市场已经历一波由金融去杠杆、经济下滑等引发的压力测试，但结果显示政府调控方面反应效率和出手节奏做的非常好，证明了我们的市场是有信心应对的。三是，中长期来看，资本市场转型做强做大的方向是确定的，A股市场明年的表现还是会不错的。

　　而从国际市场来看，明年全球经济还是较困难。美国从08年至今的扩张周期已接近尾声，欧洲和日本因脱欧、加税等内部经济结构问题，经济状况依然偏弱，境外利率继续下降，如今欧洲和日本都已进入负利率时代，全球投资者要找有确定稳定高收益的资产，放眼全球就在中国。

　　王涵说，很多中国公司在国内投资者看来已经体量很大，但将它放在发达国家的发展历史中去看，这样的公司还有很大的增长空间，这对于外资来说也是很有吸引力的。如今全球大的主权基金在中国股票配置比可能只有其资产的2~3%，但中国的GDP占全球的六分之一，严重低配中国叠加担心错过中国转型成功所带来的红利，将吸引更多的外资进场，这个进程才刚刚开始。此外，中国资本回报率可期。资本回报率和利率是水涨船高的关系。利率是资金的机会成本，目前中国的经济活力、创业氛围都意味着中国的整体资本回报率较高，对应的利率水平也会更高，所以在相当长的时间里，中国不用担心会出现负利率。

　　值得一提的是，基建和房地产经济转向企业创新经济，从全社会融资角度来说一方面需要追逐信贷恢复，解决银行融资结构及金融市场定价等问题，另一方面全社会融资的扩张将从传统的债权、信贷、债券更多向股权融资转移，创新型的企业需要股权融资。

　　而从配置的角度，王涵认为，未来中国经济将从投资驱动转向消费驱动，过去几十年我们培养了很多高知识人群，未来最有希望利用这些存量高智商人力资本的行业(比如IT、TMT行业等)都是值得关注的，中长期来看，未来消费+创新驱动领域是能找到投资机会的地方。

　　随着外资进入，行业会强者恒强、赢家通吃

　　金融业对外开放步伐加速。10月11日，证监会发言人在例行新闻发布会上表示，将在2020年逐步取消证券公司、基金管理公司、期货公司外商持股比例限制。其中，2020年12月1日，取消证券公司外资股比限制。

　　随着外资券商持股比例不再受限，国内券商会面临怎样的挑战，未来的证券行业发展将呈现怎样的态势？

　　王涵认为，外资的进入一定会提升整个行业的专业化程度及金融系统的复杂性，行业发展的深度和广度都会得到提高。本土券商需要在公司的组织架构、人员结构、资本开支、科技运用等方面提升优化，行业也会体现出强者恒强、赢家通吃的情况。

　　而国内券商与国际大投行主要在两方面存在差距。

　　首先是，资本实力的差距。中资券商的资本实力与国际化大投行有差距，但中国有巨大的金融市场，此前的经济发展模式使得整个社会的融资结构更加依赖于银行的融资，大部分资本向银行流动，随着资本市场转型过程中的地位提升，券商的角色地位也会上升，潜在资本实力将会得到补充。

　　其次是，组织架构的差异。未来整个金融行业尤其是资本市场的运营方向会从单边的通道式服务转化为为客户实现一体化的风险管理加中长期收益规划的服务，券商在发展理念上要发生变化，业务部门之间的协同变得很重要，需要打造能能够协同为客户提供相关一体化解决方案的产品及人才、服务体系。

　　而国内券商投研实力来看，与国外投行相比，主要体现在研究运用于业务的差距。王涵说，研究深度上国内券商研究不输于国际券商，但差距主要在于业务层面上。海外的情况来看，研究员更多切入到公司各条业务线比如投行、销售交易、大宗商品等业务，如何把研究员的资源能够效益杠杆化服务内部是国内券商需要统筹思考的。

（文章来源：券商中国）