和天风证券21日有18.35亿股首发限售股解禁导致暴跌不一样，华泰证券21日股价的下跌让人疑惑。到底为何？有业内人士指出，或许其GDR（全球存托凭证）兑换机制不无关联。

　　华泰证券下跌5.7% 盘中一度跌超7%

　　尽管券商股整体走弱，但华泰证券21日的表现也颇为异常，盘中一度跌幅超过7%，截至21日收盘，华泰证券股价报收17.19元/股，全天跌幅收窄至5.7%，总市值约1560亿。

　　和GDR兑换机制有关？

　　有分析人士指出，华泰证券21日股价下跌和GDR兑回限制期届满有关。

　　今年6月17日，沪伦通正式启动，华泰证券成为了沪伦通的首个GDR项目，率先实现了上海与伦敦资本市场的互联互通。10月17日，华泰证券发布了一份公告，公告指出公司本次发行的GDR将于2019年10月17日（伦敦时间）兑回限制期届满。兑回限制期届满后，GDR可以转换为A股股票，将导致存托人Citibank，N.A.作为名义持有人持有的A股股票数量根据GDR注销指令相应减少并进入境内市场流通交易。

　　需要指出的是，与沪港通“资金跨境”模式不同的是，沪伦通采用发行DR“产品跨境”的方式实现两地的联通。为保护A股投资者的利益，沪伦通的DR兑回规则中，专门设计了120天的兑回锁定期。目前，华泰证券GDR的120日锁定期已到，并已经在10月18日放开兑回接受GDR注销指令，兑回后的A股将于10月22日，也就是明日在A股进行流通。

　　具体来看，本次兑回限制期届满的GDR数量为8251.15万份，对应A股股票8.2515亿股，占公司总股本的9.09%。

　　那么，华泰证券今日股价下跌和这一变化是否有关？

　　安信证券策略分析师夏凡捷表示，由于上周收盘时华泰证券GDR价格相较A股股价存在着约8%的折价，可以预计兑回机制的启动将在未来两天内拉低A股股价并抬升GDR价格，并使得两者价差趋于收敛。

　　夏凡捷指出，考虑到包括换汇成本、兑换成本、资金成本在内的各项套利成本约为5%，这意味着未来华泰证券的A股和GDR间的价差或将长期维持在5%以内。另外，由于初始配售的GDR发行价格较低，如果通过兑回机制兑现收益，也可能对A股价格产生持续拖累。

　　数据显示，10月18日，华泰证券GDR的报价为23.7美元/份，相当于16.75元/股（按最新人民币中间价计算），与华泰证券A股10月18日收盘价18.23元/股相比，存在8.12%的价差。

　　值得注意的是，在今日华泰证券A股下跌5.7%之后，目前这个价差已经缩小至2.56%。不过，价差正在持续缩小。华泰证券GDR今日开盘迅速拉升，截至北京时间20点30分，华泰证券GDR价格显示为23.8美元/份，涨幅达0.42%。

　　华东一家券商分析师也指出，华泰证券目前GDR与A股股价存在一定差距，两者差价在兑回过程中将不断收窄，基础股票兑换对股价有一定影响，不过流动性压力有限。在其看来，截止10月18日，华泰证券A股较GDR溢价率仅为8%左右，溢价空间不高，剔除兑回成本后实际套利空间较小，获利兑回动力有限，此外，市场对于兑回压力已经有所反应，担忧预期有所消化。

　　事实上，华泰证券近期走势弱于券商板块，在上述券商分析师看来，提前消化兑回效应也是一个重要的原因。数据显示，从10月14日以来，华泰证券股价一直处于下跌通道，并在今日股价创下近四个月新低。