棉花方面，9月美国农业部公布的月度供需报告对于棉花市场较利空。目前国内供应充足，而需求疲软，基本面较弱势。印度8月以来天气情况改善，产量预计较乐观，预期将在2600万包左右的水平。我国新疆大部分棉田棉花长势良好，预计今年大概率将出现增产。从需求端来看，中国将购买400亿-500亿美元美国农产品，对市场产生较正面影响，虽然现阶段下游消费依然没有起色，但棉花的绝对价格已经处于近5年来较低水平，棉花消费有积极的边际改善，棉花价格明年有望走出一波阶段性反弹行情。

　　白糖方面，国际糖业组织(ISO)上调了2019/2020榨季全球食糖供应缺口的预估量，全球食糖缺口预计将达476万吨。印度2019/2020榨季糖产量预计将从2018/2019榨季的3290万吨减少至2820万吨，同比下降14.4%。泰国2019/2020榨季糖产量预计同比减少10.8%至1320万吨。中国2019/2020榨季糖产量预计同比减少7.1%至1000万吨。巴基斯坦2019/2020榨季糖产量预计同比下降9.3%至540万吨。在需求端没有明显变化的情况下，国内2018/2019榨季较低的糖厂结转库存推升白糖价格，但国储库存依旧充足，糖价持续攀升很可能引发抛储，对价格形成压制。国际方面，印度2018/2019榨季将有多达1420万吨的库存结转到2019/2020榨季，泰国库存在600万吨以上，巴西库存也创下历史新高达850万吨。综合来看，虽然2019/2020榨季供给端出现一定程度减产，但上一榨季结转库存充裕，糖价将难有强势表现。

　　菜粕以及菜油方面，国庆节后，沿海地区油厂开机率大幅下降至2.33%，菜籽进口到岸同比大幅减少导致菜粕供应减少，预计后市油菜籽到岸量依旧不多，菜粕、菜油供给将不断缩紧。同时，美国农业部报告显示，美国大豆库存低于预期，优良率低于往年以及11月可能受到早霜灾害影响，大豆单产遭持续下调，推升豆粕和菜粕价格。虽然水产养殖逐渐进入淡季对菜粕价格产生一定利空，但在生猪丰厚的养殖利润以及近期出台政策的刺激下，生猪补栏有望改善，仔猪价格持续上涨也一定程度上印证了养殖户补栏意愿的回升。综合来看，未来一段时间菜粕、菜油价格仍将保持偏强运行。

（文章来源：中国证券报）