茅台：飞天终端价降温，但仍缺货严重

　　受供给增加、巡查力度加大等因素影响，近期上海地区终端价回落至2349-2680元/瓶，北京地区终端价在2450-2599元/瓶，飞天终端价格快速上涨的势头得到有效遏制。短期来看，茅台终端价回落有利于行业健康发展；长期来看，由于茅台供需缺口仍较大，供需矛盾并未实质改变。

　　五粮液：8代普五处于控量挺价中，终端价较为坚挺

　　上海、北京两地铺货普遍以8代普五为主，标价1399元/瓶，但优惠促销活动较多，折扣下来实际终端价在1060-1199元/瓶；7代普五由于具有收藏价值，实际终端价略高于8代普五。

　　泸州老窖：国窖1573已完成全年计划，终端价小幅上升

　　近期从我们走访的终端渠道来看，北京缺货较为严重，实际终端价在998-1080元/瓶，上海实际终端价在919-1069元/瓶。对比来看，近期国窖1573实际终端价有所上升，且缺货较为普遍，当前公司当前已完成销售财年任务，我们认为公司今年的战略决策非常成功，国窖1573贴近市场并保持了良性增长。

　　区域及次高端白酒：终端价、动销相对平稳

　　洋河终端铺货最广，价格相对平稳，较少有打折促销活动；郎酒酱香品质叠加强渠道推力，市场动销良好；此外，剑南春渠道铺货广，打折促销力度较强，动销表现好；上海为水井坊优势区域，北京为汾酒优势区域；而酒鬼在上海、北京铺货均较弱。

　　低端白酒：据渠道反馈，牛栏山动销强劲，玻汾铺货率提升

　　低端白酒主要在商超铺货，品类众多，市场竞争极为激烈。对比中秋以来两次终端调研情况，牛栏山在卖场核心区域强铺货，产品品类多，动销最好，其中大单品42度牛栏山陈酿终端价在14-15元/瓶。此外，玻汾借助雪花啤酒的销售渠道，当前终端铺货率稳步提升，42度红盖玻汾终端价在45-50元/瓶。

　　投资建议：白酒行业挤压式增长与结构化增长并存，高端酒量价齐升使得其为确定性最高的板块，推荐关注：贵州茅台、五粮液、泸州老窖；同时也推荐处于势能释放期的白酒企业，推荐关注：山西汾酒、顺鑫农业等。

　　风险提示：宏观经济下行风险、行业竞争加剧、渠道动销情况不及预期。

（文章来源：川财证券）