在中国国内，随着9月份CPI数据站上3%，余额宝等产品的无风险收益利率明显跑输通胀，整体银行理财收益率也持续下行。

全球资产配置的逻辑正出现重大改变，负利率时代还能投什么？

　　在本周交通银行(行情601328,诊股)“负利率背景下国内政策和财富市场展望”的圆桌论坛上，多位专家提出了各自思考。

　　传统资产定价模型生变

　　一般而言，负利率的定义至少有两种。第一个是名义负利率，即国债收益率为负，目前主要反映在欧洲多个国家。第二个定义是，无风险收益扣除通胀后的收益率为负，就是实际负利率。

　　交通银行首席经济学家连平认为，这一轮全球负利率可能还只是刚开始，但程度已经不低，且涉及面越来越广。背后原因是全球经济下行压力明显加大，再加上英国“脱欧”等事件影响，继续推动发达国家采取宽松或更宽松的货币政策。

　　华鑫证券首席经济学家、华鑫期货董事长何晓斌表示，负利率的出现使传统资产定价模型发生变化，此类资产价格无限大，很难再去评估和计算，要用其他资产定价模型来衡量。

　　高收益理财产品难觅

　　从全球各国十年期国债收益率看，欧洲和日本目前都是负利率。我国十年期的国债收益率在3.15%附近。过去几个月海外资金通过债券通、QFII等一系列渠道，不断增加中国资产配置。

　　不过，全球负利率衍生导致国内资产价格走低，对于主攻大类资产配置的银行理财资金而言，影响巨大。

　　交银理财有限责任公司副总裁梁冰表示，在全球收益率走低的背景下，国内理财产品收益率下降明显。去年，产品期限都在一年至一年半之间，收益率在4.5%到5%之间。现在寻找4%以上收益率产品的难度较大。

　　近期多家银行推出了新净值性产品，只有一年期定期开放，或者两年到三年定期开放的策略才能实现4.2%甚至接近5%的收益。

　　交银理财做了相关研究，未来在低利率市场环境下，资产配置将以固收类资产领域的优势投资能力为基础，推动传统的“持有到期”型债券投资向交易型主动投资模式转型，通过主动交易能力提供获取固定收益领域的超额利差；加大在高息股债方面的研究配置，寻找价值洼地与稳定的收益；利用政策优势，理财子公司将继续强化非标债权资产、另类资产的投资，利用非标资产类似固定收益的特性，提升理财产品收益的稳定性和吸引力。

　　负利率条件下如何配置资产？

　　“负利率在未来会导致全球资产配置的逻辑出现一些根本性改变。长期来看，资产回报低收益率可能会成为一种常态。”交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟表示，宽松货币政策或者负利率格局可能会刺激资产价格短期上涨。但随着负利率持续，实体经济会陷入需求不足，全球经济也会陷入较长时间的衰退。

　　兴业银行(行情601166,诊股)首席策略师乔永远表示，负利率意味着资金宽裕的条件下，把一切有回报的资产全部“淹没”。负利率至少是零利率，意味着任何的安全回报全部消失。

　　“负利率推动我们走向新领域，一方面是权益类资产的配置可以增加；另一方面，另类资产的配置也可以增加。”乔永远表示。

　　以社保为例，每年回报率可以达到8%甚至9%，而且持续相当长的时间。不少知名基金也因为配置了大量另类投资标的而获得持续的高回报率。

　　而在投资方向上，有非常多新的投资领域，比如5G或者技术更新可能会带来想象空间。又比如新增长会带来基建需求增加。产品形式上，在养老和保障型机会方面，长周期投资更应成为今后考虑的领域和范围。