从资金流入角度来看， 业绩稳定性强、流动性好的龙头白马有望备受外资青睐。 1) 2019年外资流入有望成为增量资金的主要来源之一。 根据上证报报道， 19 年 MSCI 有望大幅调高纳入 A 股因子、 富时罗素有望将纳入 A 股， 外资增量空间将进一步提升。 2) 指数筛选角度，建议关注行业内大市值、流动性好的龙头白马。 指数筛选通常以日均市值和日均成交量来作为标准，近一年纺织服装板块日均市值排名前列的包括：海澜之家、森马服饰、跨境通、上海家化；日均成交额前五分别为：御家汇、浔兴股份、凯瑞德、地素时尚、海澜之家。目前纺织服装板块中， 根据上证报报道， 海澜之家、际华集团为 MSCI 成分股；海澜之家为上证 180 指数成分股； 海澜之家入选沪深 300 指数；南极电商、森马服饰、跨境通、太平鸟、上海家化、美盛文化、际华集团以及搜于特入选中证 500 指数。 3) 建议关注壁垒清晰的细分领域龙头。 外资投资风格偏长线，对公司长期发展的稳定性更加关注，建议关注形成稳定护城河的细分领域龙头公司，如男装龙头海澜之家、童装龙头森马服饰、电商领域龙头跨境通和南极电商等。

　　股息率角度来看，纺织服装行业现金流较好， 经过三年估值回调后高股息率个股众多。 1)纺织服装板块估值水平处于低位，板块股息率位于前列。 截止至 2019 年 1 月 4 日，申万纺织服装行业整体估值水平为 18.9 倍，较 17 年底 30 倍左右的估值下降明显； 估值回调下 18 年度申万纺织服装行业股息率为 3.53%，位列全行业第五，较 17 年底提升约 1.5pct.2)高股息率个股较多，投资价值显著。 我们以各家公司上市至今分红率为基础， 假设公司 18 年以上市以来平均的分红比例进行分红， 通过测算，预计行业内股息率超过 4%的公司有 10 家，其中鲁泰、 联发股份、 海澜之家、九牧王四家公司预计股息率超过 6%。

　　从股份回购角度来看，公司主动回购股份意愿加强，对股价形成支撑。 1) 18 年下半年开始上市公司积极开展回购。 18 年 7 月至今， A 股上市公司发布回购预案约 880 条，其中纺织服装公司占比近 5%。 2)纺织服装企业回购进程有条不紊，回购金额较大，对股价形成有力支撑。 从回购类型来看， 普通回购占一半以上，且整体回购金额较大； 从回购进程来看， 已有 8 家完成股权回购，均为股权激励回购，其余回购均稳步推进中； 从回购金额来看， 多家公司回购金额超亿元，其中海澜之家预告回购金额最高，上限金额近 10 亿元。

　　从减税角度来看， 2019 年减税力度更大， 持续鼓励大众消费升级。 预计 2019 年减税幅度超过 1 万亿元，较 18 年 8000 亿元目标提升明显。同时通过增值税改革、个税调整与专项税扣除等一系列措施，将有效减缓企业压力，同时让居民切实享受减税红利。 我们认为， 当前政策层面对未来消费的大方向上提供了指导，肯定了当前消费升级的趋势，并提出将进一步制定和鼓励引导居民消费的政策，有望改善居民消费能力和预期， 看好代表大众消费方向的海澜之家、森马服饰、南极电商等企业。

　　综合多角度，纺织服装板块优质白马龙头投资价值凸显， 看好行业龙头未来强者愈强。 推荐标的： 1)大众白马：海澜之家、森马服饰； 2)高成长电商：跨境通、南极电商； 3)高端服饰：比音勒芬； 4)棉纺龙头：百隆东方、 申洲国际。

　　风险提示： 汇率变动导致外资流入不达预期；终端零售情况不达预期。

（文章来源：申万宏源）