重点领域分析：

　　动力煤：日耗攀升带动价格回暖，进口通关抑制上涨空间。本周煤价企稳反弹，周环比上涨12元/吨，报收586元/吨。产地方面，价格整体弱稳运行，局部地区小幅上涨。临近年关，陕西榆林、榆阳停产煤矿渐增，供应紧缩，而在低温影响下港口煤价止跌反弹，带动下游采购热度回升，受此影响，多家煤矿上调5-20元/吨。内蒙鄂尔多斯地区日均销售持续下滑至130-150万吨左右，园区库存水平仍维持在240万吨高位，供给宽松局面持续，导致坑口价格小幅下降，但受港口积极因素传导降幅有所放缓。山西晋北地区近来下游询货增加，库存减少，煤价暂稳运行。港口方面，价格小幅反弹，但实际成交有限。一方面，电厂日耗回升，带动下游采购需求有所恢复，且受大秦换检修影响，环渤海港口库存持续去化；另一方面，近日曹妃甸港上调港口作业包干费用，贸易商成本再次上升，低价出货意愿降低。但受进口煤陆续通关影响，月初电厂仍以采购长协煤为主，虽对现货询盘有所增加，但普遍以观望为主，到港拉运船舶数仍处低位，抑制煤价上涨空间。下游方面，进口煤通关抑制采购热情。受元旦前后冷空气影响，本周沿海六大电厂日耗时隔130多日后重回80万吨大关，库存亦逐步向合理区间回归。但元旦过后，进口煤重获额度，全国多个港口进口煤已正常通关，加之后续南方地区气温逐渐回升，短期内下游电厂或难以出现集中拉运。整体来看，临近年底，主产地“三西”地区部分煤矿已完成全年生产任务，停产煤矿数量渐增，煤炭产量或小幅回落，对煤价形成一定支撑。但随着春节节点的临近，工厂陆续停产放假，工业用电将逐步回落，加之寒流过后，气温逐渐回升，电厂耗煤亦将随之走弱。同时伴随着进口煤陆续通关到厂，电厂库存或将再次回升，现货需求将持续回落。因此，我们认为此轮煤价上涨空间有限，后期或将呈现供需双弱局面。

　　焦炭：一降再降。本周山东地区主流钢厂开启第六轮提降，降幅100元/吨，累计降幅650元/吨。本周环保督查相对宽松，在江苏地区焦企逐步复产影响下，产能利用率继续回升。据Mysteel统计，230家独立焦企样本产能利用率上升0.6个百分点至73.2%，焦炭库存增加5.2万吨至92.4万吨。下游方面，贸易商采购态度谨慎，囤货意向较低，多数以观望为主，港口出货压力较大，库存持续上升。钢厂方面由于钢材价格弱势运行，利润仍处低位，短期内对原料采购积极性较弱，多以按需采购为主，控制到货量，且打压原料价格意向强烈。整体来看，目前焦企开工仍处高位，港口库存相对较高，且在钢厂盈利难以回升的情况下，预计短期内焦炭价格仍将承压下行，但由于目前焦企仅剩100-200元/吨的利润空间，后续降价幅度或将有限。

　　炼焦煤：承压下行。本周京唐港主焦煤报收1860元/吨，周环比下降20元/吨。元旦过后，受下游市场弱势运行影响，焦煤市场整体承压下行，价格降幅30-50元/吨不等。整体来看，虽然元旦过后进口煤开始陆续通关卸货，前期焦煤供应紧张的局面有所缓解。但目前焦企开工仍处高位，且在冬储补库的支撑下，短期内低硫主焦煤价格下行空间有限，但中高硫品种及配煤存在较大下行压力。春节过后随着安全检查力度的放松，国内焦煤供应或有所增加，届时价格下行压力较大。

　　投资策略及组合：上周我们的投资组合累计绝对收益为1.29%，跑赢中信煤炭指数0.72个百分点。本周投资组合维持不变，仓位配置方面，陕西煤业、金能科技、潞安环能、天地科技、昊华能源各配置20%。

　　风险提示：煤价大幅下跌，宏观经济大幅下滑。

（文章来源：东兴证券）