顶尖财经网(www.58188.com)2019-1-8 15:02:04讯：

　　温氏股份12月销售数据点评:生猪价格维持较好盈利空间,全年出栏提速
　　类别：公司研究机构：东方证券股份有限公司研究员：朱英日期：2019-01-08事件公司公告12月销售商品肉猪210.06万头,收入32.38亿元,销售均价13.73元/公斤,上月分别为211.67万头, 32.69亿元, 13.59元/公斤,环比变化分别为-0.76%、-0.95%、1.03%,同比变化分别为10.50%、-3.72%、-8.16%。

　　核心观点生猪销售价格持续较高,预计公司四季度生猪盈利环比提升。12月公司生猪销售均价达到13.73元/公斤,较11月每公斤提升0.14元,价格增长主要原因是年底消费需求带动价格上涨。四季度公司合计出栏611.48万头,较三季度增长28.88万头,销售均价达到13.84元/公斤,较三季度增长0.15元/公斤。预计公司生猪盈利四季度较三季度环比有所增长,符合我们之前的判断。按公司2017年的生猪养殖平均成本测算,预计四季度生猪业务盈利超过10亿元。

　　生猪全年出栏增速提升。12月公司商品肉猪出栏210.06万头, 2018年全年商品肉猪出栏量达到2229.7万头,同比增长为17.1%。而2017年公司商品肉猪出栏量为1904.2万头,增速为11.2%。公司生猪出栏增速出现明显提升。

　　财务预测与投资建议维持买入评级,维持目标价28.62元。我们认为在目前国内非洲猪瘟疫情态势严峻,可能会持续较长一段时间,疫情加速了行业去产能,预计新一轮周期将提前到来,公司作为行业龙头从中受益。我们维持2018-2020年EPS分别为0.99、1.06、2.47元。可比公司2019年平均PE为27X,给予公司2019年27X的估值,对应28.62目标价。

　　风险提示猪周期底部价格低于预期。鸡价低于预期。

　　玉米、豆粕等主要饲料原料价格大幅上涨。

　　突发疫情风险。

　　


　　宝钛股份:高端钛材市场扩容,龙头企业受益
　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：刘立喜日期：2019-01-08随着民用飞机领域扩容,国内高端钛材产能无法满足。2017年我国钛工业行业结构性调整初见成效,由过去的中低端需求以及钛产品的结构性过剩,逐步转向中高端需求,产业结构逐步转向航空航天、舰船和高端化工等领域。目前高端钛合金主要应用于航空航天等军工领域,2017年钛材销量较上年增长24.9%至5.51万吨。其中航天航空领域消费8986吨,同比增长5.5%;船舶类消费2452吨,同比增长89.2%。目前美国和俄罗斯航空工业用钛占到产量的70%以上,而我国航空航天用钛材消费占比不到20%。受制于技术水平和材料制备工艺的限制,我国高端钛合金的主要下游仍是国产军用飞机领域,未来随着C919等民用飞机的放量以及深海空间站项目的实现,高端钛材会有较大的需求释放,目前产能尚不能满足需求释放的缺口。

　　公司系国内高端钛材龙头企业,高端钛材市场扩容直接受益。目前国内高端钛材主要还是运用在军用领域,采用的航空钛材主要来自于宝钛股份和西部超导。公司钛锭年产能为3万吨,钛材年产能为2万吨,在国内市场处于领先地位,是中国航天科技集团的优秀供应商,同时也是美国波音、法国空客、法国斯奈克玛、美国古德里奇、加拿大庞巴迪、英国罗尔斯-罗伊斯等公司的战略合作伙伴。公司目前钛材销售主要分为民品、军品以及出口业务,相对而言军品业务毛利率较高,民品业务毛利率较低,订单结构的组成决定了公司的业绩情况。2018年上半年,公司产品订货量和销售量有较大幅度的提升,实现钛材销售量5796.79吨,同比增长45.04%。2018年三季度单季度归母净利为0.63亿元,同比去年增加152%,业绩得到大幅提升。未来随着高端钛材市场的扩容,公司订单结构有望持续改善,提振公司业绩。

　　盈利预测及投资建议:预计公司2018-2020年归母净利分别为1.48、2.27、3.28亿元;EPS分别为0.34、0.53、0.76元,以2019年1月4日收盘价对应P/E为46.31X、30.21X、20.9X,给予买入评级。

　　风险提示:高端钛材订单不及预期;海绵钛价格剧烈波动


　　宁沪高速:抗周期公路龙头,高股息彰显防御属性
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：明兴,沙沫日期：2019-01-08优质高速公路龙头,高分红突显强防御属性:宁沪高速作为国内规模最大的上市高速公司企业之一,坐拥江苏地区腹地经济优势,公司以收费公路及其配套业务为核心,积极发展房产、广告、投资等辅助业务,探索多元化经营模式。公司上市以来平均分红率稳居行业第一,股息率维持稳定增长;高分红、强现金生成能力使得公司防御属性特征突显。

　　核心路产彰显价值,高客运比例体现强抗周期能力:公司经营苏南各大主要高速公路,收费公路业务增长稳定,收入、毛利5年复合增速分别为5.86%、4.82%。公司大部分路产客车流量占比达到70%以上,受经济波动影响小,具有强抗周期能力。持续通过收购公路股权及建设新路巩固高速公路收费业务规模,目前在建3大项目预计将于2020年通车(镇丹高速已于2018年通车),待新建道路路产成熟后,或贡献营收10亿左右,归母净利润约1-2亿,保障收费主业可持续性。

　　配套服务转型升级,地产业务将保持平稳:2016年起,公司制定了服务区经营模式转型方案,“外包+监管”与“平台拓展”转型升级,实现盈利大幅改善。房地产业务方面,短期将实现平稳发展;公司前期储备土地几乎均在开发状态,公司下一次交付高峰将在2023-2024年。

　　但公司2019-2022年4年之间有约按成本计33亿元(现货16亿元+待交付17亿元)、按售价计约60亿元房地产产品可供出售交付,房地产业务业绩将保持稳健。

　　投资建议:宁沪高速为国内规模最大的上市高速公司企业之一,坐拥江苏地区腹地经济优势,其收费公路主业具有强抗周期能力,持续收购路产保障主业可持续经营。房地产业务储备充裕,保障盈利稳健成长。高分红、强现金生成能力使得公司防御属性特征突显。预计2018-2020年公司EPS分别为0.85、0.85及0.88元/股,对应PE均为11倍;根据DCF计算,公司市值约570亿元。给予“买入-A”评级。

　　风险提示:宏观经济大幅下滑,利率上涨,车流量、房地产销售低于预期。

　　


　　广联达:光风霁月,乘云而上
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：胡又文,徐文杰日期：2019-01-08再度奉上“更新版”深度。继前一篇重磅报告《以云巅启示录,瞭望广联达转型远景》之后,公司的投资价值得到广泛认可。此次我们再度发布“更新版”深度报告,分别从施工信息化产业调研与海外云化对标两个角度出发,并选取其中一些“易被忽略的细节”,对公司的施工与造价两大核心业务的现状及未来进行探讨。

　　施工信息化:需求迫在眉睫+供给进步显著,静待“时间的玫瑰”绽放。纵观施工信息化行业:1)需求侧方面,建筑业人力成本激增且仍有较大的继续上涨空间,而数字化的渗透率水平又极为初级,精细化管理迫在眉睫。甲方要求愈发提升,建筑物结构愈加复杂。施工信息化的需求客观存在且极为迫切;2)在供给侧以“建筑业新科技革命”BIM为代表的新技术与新产品不断迭代,施工企业平均投入持续加大,BIM应用逐渐由项目级走向公司级,施工信息化的供给侧进步明显。公司正在一条正确的赛道上做着正确的事,随着施工业务线的整合完毕,增速逐渐回暖,静待“时间的玫瑰”绽放。

　　造价云化:探寻持续成长的动力。公司的云转型阶段性成果喜人,已转型地区实现了较高的用户转化率和续费率,新签云合同金额显著提升,销售费用率持续下降。我们测算,在云转型全面完成后,造价业务每年有望贡献约12亿利润。参考全球软件巨头Adobe的云化之路,公司转型完成后造价业务持续成长的动力在于:1)产品线的持续扩充和丰富,目前公司产品已逐渐覆盖了房建+基建,可以充分应对市场潜在新需求与新方向;2)开辟云端增值服务,对标“AdobeSensei”,公司也开始逐步尝试基于云计算的增值服务,陆续推出了云端的智能化计价以及智能CAD快速建模算量;3)以Adobe近年来首次提价为鉴,云转型完成后,SaaS订阅费存在逐步提升的空间。

　　投资建议:对公司采用分部估值,以造价业务完成云化转型后的预测利润12亿计,给予20X的PE,对应240亿市值。对于尚处于高投入高成长阶段的施工业务,以中期10亿的收入目标,给予10X的PS,对应100亿市值,合计目标市值340亿。预计2018-2019年EPS分别为0.40元和0.34元,“买入-A”评级,12个月目标价30元。

　　风险提示:云化转型进度低于预期;施工业务复苏情况低于预期。

　　


　　北方华创:布局5/7nm先进制程,定增助力公司研发提升
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：孙远峰,马良日期：2019-01-08事件:公司日前发布非公开发行预案,公司拟向国家集成电路基金、北京电控、京国瑞基金和北京集成电路基金共4名特定对象进行不超过21亿元规模的非公开发行,发行对象全部以现金认购本次发行的股票。定价基准日为发行期的首日。拟募集资金的中18.8亿元投向高端集成电路装备研发及产业化项目,2.2亿元投向高精密电子元器件产业化基地扩产项目。

　　抓住半导体设备国产化契机,半导体设备业务再度加码:根据SEMI,在2017-2020年间将有26座半导体晶圆厂在国内兴建,2018、2019年国内半导体设备市场规模分别将达到118.1、173亿美元。同时,政策大力推动国产化率的提高,国产半导体设备行业将迎来快速发展期。

　　在此背景下,公司大力发展半导体设备业务,实现了高增长高利润。

　　根据公司近期公告,公司二期工程项目于2018年5月正式全面投产,可新增百余台设备生产的能力。本次募资扩产后,可新增年产刻蚀装备30台、PVD装备30台、单片退火装备15台、ALD装备30台、立式炉装备30台、清洗装备30台。

　　布局5/7nm先进制程,助力公司快速提升研发实力:公司本身具备了较强的自主创新研发能力,12英寸90-28nm制程设备已实现量产,12英寸14nm制程设备已经在客户端进行验证。目前手机和电脑核心处理器的先进制程均为7nm,本次拟以18.8亿元投入高端集成电路装备研发及产业化项目,核心项目之一就是开展5/7纳米关键集成电路装备的研发并实现产业化应用,借此进入国际主流集成电路设备供应体系。尤其是核心的刻蚀装备,进入14纳米及以下技术代后,在芯片制造前道设备投资中,刻蚀机的比重将超过光刻机位居首位。本项目产业化的28-14纳米刻蚀机以及研发的5/7纳米刻蚀机前景广阔,将有效提升公司国产半导体核心设备的研发实力。

　　投资建议:我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为42.05%、38.20%、37.10%,净利润增速分别为70.22%、54.87%、31.89%,成长性突出,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为57.50元。

　　风险提示:新产品突破低于预期,行业发展不达预期,下游应用需求不及预期等。

　　


　　精测电子:面板检测持续高增长,布局半导体测试新赛道
　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：陈兵日期：2019-01-08公司主营平板显示检测系统,营收快速增长公司主要产品是平板显示检测系统,包括模组检测、AOI光学检测和OLED检测系统,其主要作用是用以确认平板显示器件良品与否并对不良品分类并加以解析提升产线良品率。受益于LCD产能向大陆转移,公司近五年来营收保持快速增长,2013至2018年营收复合增长率达57.8%。

　　国内面板行业投资力度大,平板显示检测设备显著受益面板产业属于重资产行业,企业需要大量资金进行生产和研发,进而扩大生产规模、摊薄支出、降低成本。目前,在国家大力扶持下,预计未来三年新增产能将主要来自中国大陆,其中京东方、华星光电和惠科电子等国内平板显示行业大型厂商将新增产线约23条,新增投资金额超过6,500亿元。平板显示检测设备作为平板显示器件生产环节必须设备,市场空间十分广阔。

　　Module制程全覆盖,Cell与Array制程国产替代空间大目前,公司产品已覆盖Module制程的检测系统,并成功实现了Cell制程产品的规模销售和Array制程产品的开发。我们认为,Cell和Array制程国产替代空间较大,未来公司在Cell和Array制程的设备有望逐步放量。

　　切入半导体测试领域,公司开辟新赛道公司与韩国IT&T合作成立子公司,进行半导体测试设备研发、生产。我们认为,相比平板显示,半导体测试领域更为广阔。同时,国内半导体产业在政策和资金的助力下发展快速,通过切入半导体测试领域,公司有望开辟新赛道,打开新的增长空间。

　　预计公司18-20年营业收入分别为14.4/21.4/29.8亿元,归母净利润分别为2.73/3.98/5.56亿元,对应EPS分别为1.67/2.43/3.39元,对应PE分别为27/19/13倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示:1)面板厂投资速度不及预期;2)半导体业务不及预期。