|
顶尖财经网(www.58188.com)2019-1-8 14:57:54讯：
当升科技(300073):当升科技年报业绩预告点评：年报业绩预告略超预期，正极业务持续快速增长
2018年度业绩预告略超预期，归母净利润达3-3.3亿元
公司发布2018年度业绩预告，2018年1-12月公司实现归母净利润3-3.3亿元，同比增长19.92%-31.91%；扣非后归母净利润2.85-3.15亿元，同比增长95.42%-115.99%。
正极材料高景气，三元高镍化进行时
2018年我国动力电池装机总量为56.89GWh，同比增长56.88%，三元电池占比持续提升带动三元正极材料需求大增。随着技术进步、高能量密度要求倒逼和钴价带来的降本需求，众多电池企业开始布局高镍三元电池，高能量密度提升关键在于正极材料，高镍化趋势已定。
公司高镍扩产力度大，将受益出货量、产品高镍化及客户结构三重提升
2018年公司正极产能达1.6万吨，基本满产满销，产能利用率大幅领先行业平均水平，全年出货量有望达到1.6万吨。随着江苏海门三期1.8万吨以及常州金坛5万吨产能分步投产，到2019年底/2020年底公司正极材料总产能有望分别达到3.6/5.4万吨，其中高镍产能将占大部分。公司大力拓展高镍三元产能，未来将受益于正极出货量、产品高镍化及客户结构三重提升。
内外拓展大客户，新增高镍产能有望维持高开工率
国内市场，公司紧密联系国内核心客户比亚迪、孚能、卡耐、捷威、亿纬、力神等，2019年供应宁德时代高镍三元有望放量。海外市场，2018年公司正极材料出口销量占比超30%，主要集中在储能、消费、电动工具领域；目前公司正在积极认证LG和三星动力三元供应链，2019年出口销量占比有望提升。随着高端正极需求迅速增加以及国内外核心客户逐步导入高镍三元电池，未来公司新增高镍产能不愁销路，有望保持较高的开工率。
上调评级至“强烈推荐”
看好公司受益正极产能/出货量快速增长、产品高镍化及客户结构持续改善；考虑到当前公司估值进入合理区间，上调评级至“强烈推荐”。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.71、0.99和1.37元（原预测为0.67、0.86和1.10元）。当前股价对应2018-2020年PE分别为39、28和20倍。
风险提示：高镍三元推进、产能释放不及预期，行业竞争激烈导致毛利率不及预期。(新时代证券 开文明,刘华峰)
比亚迪(002594):12月销量数据亮眼，新能源汽车延续高增长
事件
公司发布销量快报：12月销量7.0万，同比增长31.2%。其中新能源乘用车3.7万，同比增长135.9%；传统动力乘用车2.3万，同比下滑35.3%；新能源客车2340辆，同比增长25.9%。2018年，累计销量52.1万辆，其中新能源汽车24.8万辆
新能源汽车销量延续三位数增长，强产品周期持续验证
公司新能源乘用车销量同比连续5个月保持三位数的增长，全年累计销量22.7万辆，同比增长116.1%。新能源乘用车销量数据表现强劲，主要是主力车型集中换代，产品力大幅提升带来了可观增量。唐、秦Pro两款主力车型分别在2018年6月底和9月底上市，换代车型由内而外的颜值大幅提升，带动了销量高增长。新能源商用车销量明显改善，12月销量略超预期。受年底财政压力叠加补贴新政推迟影响，新能源客车行业年底抢装整体不及预期，但公司12月新能源客车销量同比增速仍实现了同比增长，表现亮眼。电动物流车和渣土车销量攀升，带动其他新能源商用车销量大增，12月贡献销量7300辆。
新车上市与电池外供共振，业绩增长后劲充足
公司销量增长后劲充足：1）2018年底青海锂电池工厂12Gwh产能达产后将解决当前三元锂电池的产能瓶颈，元EV360积压的数万辆订单有望快速释放；2）唐五座版车型在2018年11月上市，NEDC续航高达500km的纯电动版唐也在2018年12月底上市，更多的车型供给保障销量持续高增长。公司电池外供稳步推进，2018年实现动力电池及储能电池装机量13.4Gwh，稳居动力电池行业第二，动力电池业务中性化持续推进，已经与长安成立合资公司，公司计划2022年分拆电池业务独立上市，电池业务有望得到价值重估，带动公司整体市值提升。
盈利预测及投资建议
预计公司2018-2020年的EPS分别为1.11、1.43、1.70元，对应PE分别为46.5、35.9、30.2倍，维持“买入”评级。
风险提示:新产品销量不及预期，动力电池外供进展不及预期。(财通证券 彭勇)
精锻科技(300258):业绩稳健符合预期，大众强周期值得期待
事件：
公司发布2018年度业绩预告：全年营业收入同比增长约12%，其中国内市场收入同比增长约10%，出口市场收入同比增长约23%；实现归母净利润2.9-3.0亿元，同比增长15.9%-19.4%。
收入增速放缓显示行业压力，业绩稳健增长符合预期
四季度主要受国内汽车市场景气度下行及子公司宁波电控受主要客户整车销售下滑影响，公司产品销售收入增速有所放缓。全年来看，公司主营业务拓展和市场订单增长态势良好，2018年全年营业收入继续保持稳健增长。由于产品年降、原材料价格上涨等不利因素影响，公司业绩增速有所放缓，但仍超越行业的增长态势。公司2018年销售费用率与财务费用率有所下降，管理费用受人力资源成本增加略有所上升。我们认为公司依靠自身产品拓展与下游客户持续强势，仍有望保持收入与业绩稳健增长态势。
受益大众强产品周期，叠加产能释放打开成长空间
公司是大众核心供应商，借助产品优势在大众体系中享有较高的配套比例，供应大众在华所有锥齿轮及部分结合齿。一汽大众于2018年进入强产品周期，预计2018-2020年三年销量有望增长50%，公司将充分受益一汽大众强周期。公司新建产能项目稳步推进：新能源汽车电机轴、铝合金涡盘精锻件制造项目于2018年11月底完成交付；天津工厂预计2019年二季度开始试生产；宁波电控零部件制造项目进展顺利。多项新建产能释放在即，助力业绩继续保持高速增长。
盈利预测与投资建议
公司是国内汽车精锻齿轮龙头，在手订单饱满，随着产能释放加速，业绩有望保持稳健增长。预计公司2018-2020年EPS分别为0.74元、0.94元、1.17元，对应2018-2020年PE分别为16.5倍、13.1倍、10.5倍。维持公司“买入”评级。
风险提示:国内汽车行业景气度不及预期；公司产能释放不及预期。(财通证券 彭勇)
比亚迪(002594):公司2018年销量公告点评：整车销量逆势增长，强劲产品周期延续
2018 年公司实现新能源汽车销量 24.78 万辆，同比增长 1 18%：
根据公司销量公告，2018 年全年比亚迪实现汽车总销量 520,687 辆，同比增长 45.16%。其中，新能源汽车全年销量累计 247,811 辆， 超过特斯拉 2018年 24.52 万辆的交付量，同比增长 118.01%，2018 年 12 月销量 46,650 辆，环比增长 55.11%，增长势头强劲。燃油车全年销量累计 272,876 辆，同比增长 11.35%，2018 年 12 月销量 22,987 辆，环比增长 9.95%，王朝系列的推出使得燃油车业务也有了较大改观，在车市整体萎靡的宏观背景下实现了增长。
唐系列 2019 年有望突破单品 10 万辆，公司品牌形象有望继续提升：
根据公司官网披露，唐 EV600 目前正开启预售阶段，补贴后价格在 26-36万元。唐 EV600 为 B 级 SUV，带电量 82.8KWh，电池能量密度达到 161Wh/kg，百公里加速时间达到 4.4s，其中五座版为四驱车型，NEDC 综合续航里程为500km，七座版为两驱车型，NEDC 综合续航里程为 520km。在唐燃油和唐DM 的基础上，唐 EV600 在 2019 年的销售将有望在仅纯电动车上牌的区域实现突破。此外，唐系列在配置方面代表了公司在品牌提升上的关键一步。
纯电系列在 2019 年将丰富产品矩阵，销量高增长将提升盈利能力：
比亚迪将新增 e 网销售网络，主打绿色时尚和电动未来的主题，而王朝系列车型将发力豪华科技和品牌旗舰，产品矩阵序列更为丰富，形成互补进而构成合力。根据工信部第 314 批 《道路机动车辆生产企业及产品公告》 ，比亚迪 e1 已进入名单。此外， 根据我们的测算， 公司销量的快速提升将有望带动单车折旧费用 1500-2300 元的下降空间，进而提升整体盈利水平。
考虑产品力不断提升和规模效应，公司上调为“强烈推荐”评级：
我们预计 2018 年-2020 年 EPS 分别为 1.12、1.57 和 1.78 元（原预测为1.10、1.43 和 1.76 元），当前股价对应 2018-2020 年 PE 分别为 46.0、32.7 和28.9 倍，爆款产品周期延续将带动汽车销量保持高速增长，同时规模效应有望一定程度上抵消补贴退坡的影响，公司的业绩具有较大的向上弹性，上调为“强烈推荐”评级。
风险提示：补贴退出；造车新势力及外资加入竞争；亏损业务拖累业绩。(新时代证券 开文明,孟可)
今世缘(603369):Q4控制发货节奏，三年翻番目标不改
事件：公司披露 2018 年业绩预告。公司预计 2018 年度归属于上市公司股东的净利润 10.75 亿元~ 11.65 亿元，同比增加 20%~30%；预计扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润 10.49 亿元~11.37 亿元，同比增加20%~30%。2018Q4 归母净利润 0 .46~1.36 亿元，同比增加-61.7%~13.2%。
“三年翻一番”目标不变，Q4 控制发货节奏，预收款有望同比提升。从渠道调研的情况看，公司 10 月开始控制发货节奏，为春节旺季备货做准备。2018 年初在经销商大会上，公司领导提出 2017 -2020 年营收翻一番的目标，即三年年均复合增速 26% 以上。1 8Q4 理性控制发货节奏，降低渠道库存，19 年开门红值得期待。
省内结构调整逐步到位，“大区制” 有望发掘弱势市场潜力。Q4 公司进行销售人员架构调整，将省内划分为南京、淮安、盐城、徐州、苏南和苏中六个大区，其中南京大区包括南京、湛江和马鞍山（安徽）。公司在江苏的很多县销售额在 2000 万到 4000 万，弱势市场还有很大的扩展空间。目前销售人员调整到位，未来公司在弱势地区有望复制优势地区的销售管理经验，实现省内销售的较快增长。
中高端产品齐放量，“ 对开”系列销售额首次超过“四开”。 根据渠道调研的情况，四开国缘终端成交价超过 400 元，对开国缘略低于 300 元，与洋河的 M3 和 M6 形成差异化竞争。 今年三季度 “对开”系列销售额首次超过“四开” ，产品结构更加贴近江苏大众主流价位带。
山东作为战略拓展省份， 省外拓展未来值得期待。 今年公司入股山东景芝，随后将山东定位为公司省外拓展的战略市场，并将部分销售精英派驻山东，强势进军山东市场。今世缘与景芝区位互补、产品互补，协同效应明显。从更长维度来看，公司正朝着远期目标迈进，目标 2020 年实现营收 60 亿元，净利润 18 亿元。
投资建议： 略调整 2018-19 年的每股收益至 0.91 元和 1.09 元，目标价相当于 2019 年 16 倍市盈率。维持买入-A 评级，目标价 17.8 元。
风险提示：经济下行，省内竞争加剧，中高端产品营收增速放缓。(安信证券 苏铖,符蓉)
浦发银行(600000)：资产质量改善，估值修复机会值得关注
报告摘要
“扩规模“转变为“调结构”，业绩增速企稳回升。浦发银行坚持“调结构、保收入、强管理、降风险”的经营主线，资产规模有序压降，但资产结构持续优化。2016年至2017年，生息资产规模增速连续两年下降，而贷款占生息资产的比重由2015年的44.9%上升至2017年的54.2%。同时，计息负债规模小幅收缩，存款占比回升。由此带来利息净收入的增速企稳回升，2018年一季度迎来业绩拐点。2018年，公司实现归母净利润559亿元，同比+3.1%（2017：2.2%）。
资产质量转好，逾期90天以上贷款同比减少。2013年至2017年不良率由0.74%上升至2.14%，但2018年末降至1.92%，不良贷款同比下降。2018年上半年，逾期90天以上贷款同比减少，占贷款总额的比重持续下降。公司贷款重点投向资产质量较高的行业使其不良率下降，个人贷款中住房按揭贷款占比继续提升。从地区上看，浦发银行贷款主要投向长三角地区（40%），尤其上海地区占比较大，而上海不良率远低于大部分省市地区。
市场化程度高，零售业务对业绩的拉动可能超预期。公司零售业务围绕“提收益、增存款”策略，推动多极均衡发展，财富管理、零售信贷、信用卡和私人银行业务保持较快发展。2018年上半年，浦发银行实现零售营业净收入330亿元，同比增长22.9%，占营业总收入的40.1%。
投资建议：2018年浦发银行资负结构不断优化带来盈利能力提升，业绩已渡过低谷期，增速逐步提升。银行资产质量显著改善，逾期90天以上贷款同比减少，受益于上海较低的不良率，公司不良率将继续下降。预计2019/2020年归母净利润同比增速分别为3.5%/4.2%，对应BVPS17.7/19.4元，现价0.56/0.51倍PB。2019年目标价14.2元，对应0.8倍PB，现价空间42%，买入评级。
风险提示：宏观经济下行的风险；严监管的政策风险；信用风险。(太平洋 孙立金,支初蓉)
|