顶尖财经网(www.58188.com)2019-1-31 16:55:23讯：

　　新城控股2018年业绩预增公告点评:三因素促业绩高增,缓拿地或改善负债
　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：何缅南,王梦恺日期：2019-01-31
　　事件:
　　新城控股发布业绩预增公告,预计2018年实现归母净利润90亿元到105亿元,同比增加49%到74%;扣非后归母净利润70亿元到80亿元,同比增加40%到60%。

　　点评:
　　地产结算放量、商业发展加速支撑全年业绩靓眼表现2018年公司业绩实现较大幅增长,我们认为主要来自于:1)前期销售额快速增长(2018三季度末合同负债较年初增长97%),叠加新会计准则加速入账,房地产项目结算规模明显提升;2)2018年新开业19座吾悦广场,全年租金及管理费收入达到21.6亿元,同比增长103%。3)商业资产重估收益增加,预计2018年公司非经常性收益贡献20亿元以上。

　　销售延续高速增长,2016-2018年CAGR达91%2018年公司签约面积1812万方,同比增长95%;签约金额2211亿元,同比增长75%。由于销售区域结构下沉,2018年销售均价同比下降10%至12202元/平米。2016-2018年公司签约额CAGR达到91%,根据克而瑞数据,销售规模排名由2015年的第21位提升至2018年第8位。

　　净负债率提升,短期偿债压力较小,融资成本上行可控由于过往较为积极的补仓策略,2018年三季度末,公司净负债率上行至95.5%。目前公司土地储备相对充足,拿地节奏有所放缓,预计未来负债水平或有所改善。2018年三季度末,公司货币资金/短期有息负债比例达2.16倍,短期偿债压力较小。

　　目标价39.27元,维持买入评级
　　考虑到公司结算加速以及重估收益提升,我们上调2018-2020年EPS预测至4.22/5.61/6.86元(原为3.56/4.35/5.22元),目前股价对应预测PE分别为6.3/4.8/3.9倍。考虑到行业基本面下行,给予2019年7倍PE,下调目标价至39.27元。公司商住双轮驱动快速增长,业绩释放逐步兑现,维持买入评级。

　　风险提示:
　　三四线城市销售趋冷,公司回款及毛利水平不及预期;融资成本抬升侵蚀公司利润;国内经济增长放缓,新开业商场租金水平不及预期。

　　


　　海南橡胶业绩预告点评:非经常性损益致业绩扭亏,未来还看胶价反弹力度
　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：代鹏举,陈博日期：2019-01-31
　　事件:公司发布2018年业绩预告,预计全年归母净利润2.0亿元~3.0亿元。扣非后归母净利润亏损9.0亿元~13.5亿元。公司2018年业绩预盈主要是由于非经常性损益:1)2018年9月,公司与控股股东就解除部分低产胶园土地承包关系及由此涉及的相应资产处置和经济补偿等事项达成一致,该事项产生的收益计入非经常性净收益8.15亿元;2)2018年度无效套期的金融工具公允价值变动收益1.69亿元;3)2018年度收到及摊销计入本年的政府补助2.45亿元。

　　投资要点:全球天然橡胶生产和出口大国--泰国拟削减天然橡胶产量以提振胶价,公司业绩有望反弹。资讯援引文华财经报道称,全球最大橡胶出口国泰国计划在未来五年削减三分之一橡胶产量,以提振徘徊在2016年以来最低水平附近的胶价。泰国农业部部长GrisadaBoonrach于1月8日宣称,为了解决橡胶供应过剩问题,将砍伐老树,以其他作物取而代之。目标是将当前450万吨的产量削减至300万吨,将420万公顷的种植面积减少致240万公顷。在目标达成前,泰国当局计划每年砍伐30万公顷25年树龄的橡胶树。从产量方面看,2015~2017年泰国天然橡胶产量分别为447.3万吨、418.4万吨和442.9万吨,占全球天然橡胶产量比例分别为36.46%、33.20%和32.66%。如泰国将现有天然橡胶产量最终削减150万吨,该削减量占2017年全球天然橡胶产量11.06%;如每年削减30万吨,该削减量占2017年全球天然橡胶产量2.21%;影响较大。从天然橡胶价格方面看,根据近15年上海期货交易所天然橡胶期货结算价,最高点是2011年2月10日,结算价达42905元/吨;最低点是2008年12月9日,结算价为9020元/吨;2019年1月天然橡胶结算价均价为11619元/吨,处于近15年的低位。泰国如按计划执行减产将对全球供给产生较大影响,天然橡胶价格或将大幅上涨。

　　公司是我国最大的天然橡胶生产企业,产业链完整,如天然橡胶价格上涨将有较大的业绩弹性。公司主导产品为各种规格的标准胶及浓缩天然胶乳,拥有我国最大的天然橡胶生产基地,形成了从天然橡胶种苗、种植、抚管,到割胶、收购和加工等一整套成熟的技术体系。

　　公司目前拥有353万亩橡胶园,海南岛内13家加工分公司,产能达32万吨;在云南拥有6家加工厂,产能达到10万吨。公司在国内外均有销售平台,近年来年销售量超过70万吨,此外,公司下属企业林产集团拥有11家橡胶木加工厂,具有年产橡胶木板方材27万立方米、集成材3万立方米、实木门8000套(件)、橱柜家具5000套(件)的生产能力。公司在仓储物流业务、农资业务和农旅业务方面也有所涉及。

　　公司收购R1国际股权进一步整合天然橡胶贸易业务。公司拟以7671万美元收购R1国际71.58%股权,交易完成后公司将合计持有R1国际86.58%股权。R1国际是全球知名的天然橡胶贸易商之一,在其主要从事的橡胶贸易和加工业务板块建立了广泛的采购、生产和销售渠道,能够及时准确地掌握全球橡胶市场状况,调整并实现最优采购和销售策略。本次交易有利于增强公司在天然橡胶产业链全球贸易环节的优势,从而实现更大限度地整合全球橡胶资源,完善公司业务布局,提高公司业务的国际化水平,扩大公司在天然橡胶市场领域的议价能力和影响力,同时有效解决公司与R1国际之间存在的同业竞争问题。

　　公司响应国家号召,以子公司为平台,延伸发展文化、旅游、康养、体育产业等。2018年10月16日,国务院印发了《中国(海南)自由贸易试验区总体方案》(国发〔2018〕34号),加快海南自由贸易区的建设步伐。2018年12月28日,国家发展改革委印发了《海南省建设国际旅游消费中心的实施方案》(发改社会〔2018〕1826号),提出全面推进体育与旅游产业融合发展,建立完善的体育旅游产品体系和产业政策体系,建设国家体育旅游示范区。公司拟收购全资子公司海南海胶农业发展有限公司持有的海南华海实业发展有限公司100%股权,并拟对华海实业增资9810万元,同时将其经营范围变更为医养融合大健康产业开发;国内外体育赛事开发经营;文化旅游项目开发等。公司充分借助国家政策优势,利用公司的产业优势、区位优势和资源优势,整合资源、优化配套体系,有望增强公司的盈利能力。

　　盈利预测和投资评级:基于未来几年泰国天然橡胶减产预期及公司在国内的全产业链龙头优势,天然橡胶价格上涨对公司业绩提升明显,我们预计2018~2020年营业收入分别为归属母公司净利润分别为2.68/4.65/8.51亿元,每股收益分别为0.06/0.11/0.20元,维持买入评级。

　　风险提示:泰国天然橡胶减产不及预期、天然橡胶价格上涨不及预期、气候及自然灾害造成公司天然橡胶产量下降风险、汇率波动风险、收购华海实业不及预期风险、公司收购R1国际股权进程的不确定性风险、公司整合天然橡胶贸易业务的协同效应低于预期风险。

　　


　　高新兴2018年业绩预告点评:业绩符合预期,公安和大交通业务快速拓展
　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：刘凯,石崎良日期：2019-01-31
　　事件:公司公布2018年业绩预告,预计全年盈利5.25亿元~5.9亿元同比增长29%~45%,符合预期。

　　营收高速增长,物联网和警务类产品拓展迅猛
　　公司2018年归母净利润预告中值为5.58亿元,同比增长37%,符合预期。公司营收保持高速增长主要来源于物联网和警务类产品的快速拓展。公司2018年Q1/Q2/Q3单季净利润分别为1.21/1.30/1.43亿元。按全年业绩预告中值测算,公司2018年Q4单季净利润为1.65亿元,环比和同比分别增长15%和40%,单季净利润达到全年高点。公司未来将围绕车联网和公安两大业务领域深入布局,业务聚焦和整合将进一步强化公司的竞争实力,拓展车联网和公安领域广阔的成长空间。

　　车联网业务持续拓展,5G/V2X研发保证长期竞争优势
　　公司将逐步打造以前装/后装汽车联网终端、汽车电子标识为核心的大交通产品及解决方案序列。前装产品与吉利保持良好合作,与比亚迪等国内整车厂商进入适配阶段,预计2019年合作的整车厂商将进一步拓展。后装产品逐步切入欧洲和东南亚市场主流运营商,2019年海外出货量有望稳步提升。电子车牌方面,公司2018年汽车电子车牌的新增订单约3亿元,2019年有望继续保持高速发展。公司于2018年内入股重庆城投金卡公司,后续将合作推广电子车牌项目,未来有望随着各地立项工作的展开而逐步拓展。另外,公司将启动针对5G和V2X的整体研发,预计投入期2-3年,车联网新技术和产品投入为保证长期竞争实力奠定基础。

　　警务类产品增长迅猛,各级公安部门拓展值得期待
　　在公共安全领域,公司将融合公司内部技术优势,积极开拓以4G警务执法记录仪、案管一体机为代表的警务执法规范化系列产品和解决方案。立体云防系统目前已在全国各地多个行业落地,实现两百多个试点/合同项目。2018年,公司设立公共安全事业群,对原有国迈科技、执法记录仪产品线、案管一体机产品线以及神盾信息等进行整合,内部管理上已基本打通,未来在省-地市-县级公安部门的拓展值得期待。

　　维持买入评级
　　我们持续看好公司在大交通和公安领域的成长潜力,维持公司18~20年EPS分别至0.32/0.41/0.52元,维持买入评级。

　　风险提示:物联网应用落地低于预期,汇率波动风险
　　


　　新纶科技事件点评:签订孚能采购协议,铝塑膜发展步入快车道
　　类别：公司研究机构：国元证券股份有限公司研究员：刘单于日期：2019-01-31
　　事件:
　　公司2019年1月23日发布公告,新纶复合材料科技有限公司与孚能科技签订2019年采购保供协议。双方约定2019年度铝塑膜产品保供需求为800万平方米,新纶根据孚能的需求计划,优先保证孚能的需求。

　　报告要点:
　　订单保障产能利用率稳步提升,19年铝塑膜业绩有望增长50%协议签订显示下游客户需求充足,19年公司铝塑膜出货量预计超3000万㎡,约为公司贡献9亿营收和0.8亿净利润。协议800万㎡约为公司总产能的15%,不会造成对孚能科技的订单依赖。公司铝塑膜业务已步入发展快车道,目前公司铝塑膜产能70%为动力电池领域,是国内最大的动力电池铝塑膜提供商。孚能科技与戴姆勒签订140GWh长期供货协议,将形成年均3000万㎡铝塑膜需求,预计新纶年均供应2400万㎡/年,同时公司还是天津捷威等企业供应商,捷威动力在嘉定基地规划20GWh产能,一期建设6GWh,下游客户需求和公司产能双重配合,未来3年铝塑膜业务的复合增长率将超过50%。公司国内一期300万平方/月产能于7月份已投入试生产,二期300万平方/月产线将于19年二季度试生产。2020年公司将具备年产9000万㎡的铝塑膜产能。

　　新材料业务成长迅速带动公司业绩高增长电子功能材料在存量市场份额还在提升,预计2019年实现约30%增长。光学膜项目19年正式投产,2019年有望贡献3-4亿营收。公司电子胶带在19年又有数款新产品导入苹果产品,同时部分产品进入OPPO、华为BOM清单,将推动公司电子胶带业务继续增长。光学膜项目2019年平均产能利用率预计为40%-50%,出货量约1500万㎡,有望2019年为公司贡献净利润3400万元。

　　投资建议与盈利预测新纶科技是国内高端功能材料生产商,产品对标国际企业,新材料业务保障公司业绩增长。预计18-20年公司实现营收分别为36.7/51.2/68.1
　　亿元,实现净利润分别为4.69/6.48/8.83亿元。考虑19-20年苹果公司订单有所承压,略微调整公司EPS分别至0.41(+0.01)/0.56(-0.01)/0.77(-0.01)元/股,对应PE为29/21/15倍,维持目标价16.00元,维持买入评级。

　　风险提示
　　铝塑膜国内产线良率不及预期,光学膜下游导入不及预期。

　　


　　中顺洁柔:乘趋势之风,扬龙头之帆
　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：王学恒日期：2019-01-31
　　长期看:量价齐升+集中度提升的行业趋势利好龙头
　　我国人均用纸消费量不断增长,但距美国、日本等发达国家仍有明显差距。随着居民收入水平提高和生活品质提升,消费者对多品类、功能细分的中高端纸品需求将带动我国人均用纸消费量持续增长。高端纸品的单价和毛利率高于卫生纸。其消费占比提升将改善中顺等纸企的产品结构,从而提高企业整体毛利率。随着城市居民生活和购物习惯改变,消费者更注重线下、线上相结合的方式选购纸品。这一变化利好拥有优秀品牌认知度的龙头企业。我们认为上述要点叠加龙头公司扩张优势、环保趋严、行业落后产能淘汰等因素,将使得生活用纸行业市场规模提高、集中度提升成为长期趋势,利好中顺洁柔等龙头企业。

　　中短期看:公司多维度发力+木浆价格自高位下行
　　公司以优质产品和高客户认可度为基础,在管理体系优化、产能建设、渠道开拓、股权激励等多个维度全面发力,业绩和多项生产、财务指标均有明显的持续性改善。未来公司有望享受生产和销售两端布局完善后规模效益所带来的扩张红利。公司成本主要为外盘木浆。2018年Q3以来外盘木浆价格由高位下行,公司成本端的压力有望自2018Q4开始缓解,并逐步释放业绩弹性。

　　首次覆盖给予买入评级,合理估值区间9.34~10.48元
　　我们预测公司2018-2020年的营业收入分别为56.47、67.96和80.67亿元,同比增速分别为21.7%、20.4%和18.7%;归母净利润分别为4.27、5.17和6.25亿元,同比增速分别为22.3%、21.1%和20.8%;EPS分别为0.33、0.40和0.49元/股;对应PE分别为23.1、19.1和15.8倍。基于对生活用纸行业和公司专注主业、大力革新的长期看好,我们首次覆盖并给予公司买入评级。根据绝对/相对估值法,我们认为公司的合理估值区间为9.34元~10.48元。合理估值区间距2019年1月28日收盘价7.67元,有21.8%~36.6%的估值空间。

　　风险提示
　　扩张和销售情况不及预期;原材料价格大幅上涨;人民币快速大幅贬值;核心员工流失;大盘表现不佳。

　　


　　红旗连锁调研简报:并购整合效率提升,毛利率改善盈利能力增强
　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：谭倩日期：2019-01-31
　　四川地区便利店龙头,收购红艳、互惠和乐山四海等省内竞争对手后实力进一步增强。公司主营业务为便利超市的连锁经营,以方便、实惠、放心为经营特色,多年来始终保持稳健发展势头,已发展成为云平台大数据+商品+社区服务+金融的互联网+现代科技连锁公司。从全国便利连锁超市细分领域来看,公司的经营规模、盈利能力也位于同行业前列,为中国A股市场首家便利连锁超市上市企业。公司2015年相继收购红艳超市(门店125家)、互惠超市(门店388家)和乐山四海(32家)等等,目前公司在四川省内共有门店2800家,门店平均面积在200平米左右2017年末引入战投永辉超市,生鲜能力大幅提升,收购整合初见成效,毛利率提升超过1个百分点。2017年末公司与永辉超市达成了战略合作关系,双方优势互补就生鲜业务开展深度合作,截止目前永辉超市持有公司21%的股份,是公司第二大股东。2018年初,公司即根据门店的布局、商圈位置等条件,陆续对门店升级改造。生鲜门店方面:2018H1,公司已有38家生鲜门店开业,正在升级改造的门店有23家,且后续将陆续对适合经营生鲜的门店进行升级改造。公司2015年进行的3次收购,致使公司2016年、2017年经营业绩有所影响,经过近3年的调整、整合,收购门店经营情况已逐渐走向良性;管理方面,公司优化网点布局、开源节流、挖掘潜力、提高人效、供应链整合、去中间环节,以及厂家直供商品越来越多等因素使经营业绩有了明显提升,2018年3季报公司毛利率提升至28.97%,为历史最高水平。

　　引入永辉超市、中民未来控股两家战投有助于优化公司原有家族企业的治理结构,预计供应链整合后公司在经营效率(主要为坪效、人效等方面)、生鲜等领域实力将更上一个台阶。2017年初公司创始人曹氏家族(曹世如及其子曹曾俊)原合计持有公司股份53.8%,引入永辉超市和中民未来控股后,永辉两次入股截止目前持有公司21%的股份,中民未来控股通过其子公司中民财智持有公司8%的股份,曹氏家族持有公司股份下降至27.63%。三方在新零售方面、社区增值服务方面和社区物流等方面展开深度合作,助力公司经营效率的进一步提升。

　　盈利预测和投资评级:首次覆盖给予买入评级。我们预计公司2018-2020年营业收入分别为74.75亿元、85.21亿元、98.49亿元,分别同比增长8%、14%和16%;预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.8亿、3.48亿和4.11亿,分别同比增长70%、24%和18%,对应EPS分别为0.21元、0.26元和0.30元。参照公司1月29日收盘价5.43元,公司2018年PE26.3倍,首次覆盖给予买入评级。

　　风险提示:宏观环境进一步疲软;消费市场竞争激烈;公司同店增速放缓;公司新开店数量不达预期、培育期延长等风险。