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顶尖财经网(www.58188.com)2019-1-31 16:47:02讯：
爱尔眼科2018年业绩预告点评:18年扣非料增长40%,内生增长依然强劲
类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：林小伟,梁东旭日期：2019-01-31
事件:
公司发布2018年年度业绩预告,预计全年净利润为9.65~10.40亿元,同比增长30~40%。此外,公司披露2018年产生非经常性损益影响净利润约-8500万元,符合我们和市场预期。
点评:
18年扣非净利润预计增长40%,内生增长依然突出。以公司业绩预告中值为准,考虑18年全年非经常性损益对净利润影响预计达-8500万元,预计18年全年扣非净利润约为10.87亿元,同比增长40.2%,其中18Q4扣非净利润约为1.67亿元,同比增长40.4%。由于18Q4没有较大型的并表项目影响,因此其增长基本为内生增长。相比18Q3约31%的内生增长,18Q4扣非净利润呈现加速增长态势,内在成长动力依然保持强劲。
非经常性损益多为慈善捐赠,为建立品牌形象服务。尽管2018年非经常性损益对净利润影响达到了-8500万元,但该项目主要是慈善捐赠,除了是履行上市公司的社会责任外,更重要的还是持续打造公司积极正面的品牌形象,强化品牌效应,有利于经营过程中的品牌溢价。
龙头优势不断强化,品牌服务价值持续成长。爱尔眼科作为全国乃至全球眼科龙头企业,目前仍处于老医院稳健成长,新医院加速发展的快速增长期。且公司平台优势继续扩大,眼科医师数量已突破4000人(占行业10%以上),处于领先位置。未来随医疗服务价格调整以及业务结构高端化,公司的客单价水平仍有持续提升空间,带动爱尔的品牌服务价值持续成长。
18年扣非料增长40%,内生增长依然强劲,维持“买入”评级考虑公司非经常性损益明显增长,我们略下调18~20年预测EPS为0.42/0.59/0.78元(原为0.44/0.59/0.78元),对应18-20年PE为65/46/35x。公司内生增长依然强劲,龙头优势持续强化,维持“买入”评级。
风险提示:并购项目整合不达预期;白内障筛查政策可能收严风险。
劲嘉股份2018年业绩快报点评:18Q4业绩超预期,彩盒业务高增长可持续
类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：黎泉宏,袁雯婷日期：2019-01-31
18年业绩快报:18年公司营收33.73亿元,同比增14.51%,归母净利润7.27亿元,同比增26.49%;其中单Q4营收9.96亿元,同比增17.73%,归母净利润1.81亿元,同比增30.29%;业绩增速略超预期。
烟标主业稳健增长,彩盒业务维持高速增长:18Q4单季公司收入增速呈回升态势,净利润增速超预期,我们认为主要受益于:
1)烟标主业稳步增长:根据国家统计局数据,18年我国卷烟产量达23,356.2亿支,同比下降0.4%,增速较17年同期提升1.2pct;随着烟草行业去库存逐步进入尾声,发展趋势将逐步向好。公司凭借领先设计能力,同时把握产品结构升级,烟标主业实现稳健增长,18年公司实现烟标销量约353万大箱,同比增7.97%,其中细支烟烟标销量同比增12.49%。
2)彩盒业务维持高增长:18年公司彩盒业务实现收入约4.80亿元,同比增79.81%,其中单Q4收入约2.12亿元,同比增84.53%。公司在维持“茅台醇”、“洋河”等知名品牌彩盒市场份额的同时,进一步切入“劲酒”、“五粮液”、“江小白”等品牌的包装业务,维持彩盒业务高增长态势。
3)新材料布局提升盈利能力,投资收益贡献利润增量:公司子公司中丰田主营产品为镭射纸、镭射膜,承载着集团内部新型防伪包装材料供应及产品外售拓展外延客户两方面职能;18年中丰田营业利润9,046.10万元,同比增16.69%。另外,公司联营企业重庆宏声业绩逐步回暖、申仁包装产能有序扩张,增加公司投资收益,是公司净利润增长的重要贡献点。
大健康:联手强势合作伙伴,多点布局新型烟草制品领域,静待政策东风。公司于14年即开始布局新型烟草领域,目前已形成劲嘉科技、因味科技、嘉玉科技三大平台研产销结合,全面布局新型烟草领域,充分占据先发优势。随着国内新型烟草相关政策的逐步完善及中烟公司出口产品的逐步放量,我们认为公司新型烟草业务规模有望持续提升。
盈利预测和投资建议:结合业绩快报,基于对于公司烟标和彩盒业务增长的良好预期,我们上调公司18-20年净利润至7.27(+0.11)/8.72(+0.1)/10.46(+0.12)亿元,对应EPS为0.49/0.58/0.70元,对应PE为17X/14X/12X,维持“买入”评级。
风险提示:卷烟销量下行风险风险;客户拓展低于预期风险。
星源材质:斩获孚能订单,静待产能释放
类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：邹玲玲日期：2019-01-31
事件:公司公告与孚能科技签订合作协议,合同约定:1)2019年度锂电池隔膜产品保供需求为不少于4,000万平方米(允许有20%以内调整);2)公司优先确保孚能需求量;若该协议保供量全部执行,预计合同总金额约为1.02亿元。
与孚能签订供货协议,未来持续供货可期。2018年孚能科技出货量约2GWh,2018年底孚能与海外某一流车企签订动力电池7年大订单(累计供应140Gwh)。根据公开信息我们推测,2018年底孚能产能达5GWh,随着其产能和客户开拓不断扩张,预计2019年底产能有望超10Gwh,对上游供应链需求大。公司目前成为孚能供应商,根据合同金额和供货量,价格预计在2.5元/平(含税价以内,考虑孚能暂未自主涂覆隔膜,我们预计星源主要供应的是干法涂覆隔膜。
干湿法并重,产能扩张稳步推进中。公司目前产能1.7亿平干法,1.1亿平湿法隔膜(合肥8000万平+深圳2800万平),2018年公司拟募投20亿元(该非公开发行方案已于2019.1.14通过发审委审核通过),在常州投建超级涂覆工厂和湿法隔膜项目(10亿平涂覆产能+8条干法线(4亿平)+8条湿法线(3.6亿平)),目前已进行4条湿法产线设备安装,其中2条线已于18年底投产,预计将于2019年上半年开始正常生产。根据公司投产进度,我们预计,2019年公司干法和湿法产能分别有望新增1-1.5亿平有效产能(由于干法隔膜技术成熟,设备安装调试周期短于湿法隔膜,预计新增干法产能将高于湿法)。
2018年Q3业绩低点,Q4业绩企稳。据公司所编制的2018年度盈利预测报告,预计2018年归母净利润为2.05亿元,同比+91.82%,其中扣非净利润为1.05亿元,同比+8.2%。据此推测,2018Q4扣非净利润约为1914万(尚未经审计)。2018年1-9月合肥星源收入0.37亿,亏损0.25亿元。随着合肥星源设备和工艺调试完毕,合资股东国轩逐步扩大采购规模,其将逐步进入批量供货阶段,实现扭亏并增厚公司业绩。
定位海外高端市场,持续开拓。公司隔膜产品定位高端,国内客户包括比亚迪、孚能、国轩、力神、亿纬锂能等,国际市场是LG化学主要供应商,并与索尼(村田)签订合作协议,未来5年内向其供应2.5亿平湿法隔膜(消费类);公司积极与海外锂电龙头三星SDI、松下建立合作关系;我们预计,未来随着公司隔膜产能释放,有望进一步开拓市场,增厚业绩。
投资建议:公司深耕隔膜领域十余载,干湿法并重,产品定位高端,积极开拓海外客户,我们认为公司有望凭借其隔膜及涂覆的技术积淀,海内外客户开拓更进一步,随着产能释放,业绩有望企稳维持增长。考虑到公司常州基地产能逐步释放,我们预计2018-2020年净利润2.05/2.3/3.7亿元,对应每股EPS分别为1.08/1.2/1.93,对应PE分别为24/21/13倍,维持买入评级。
风险提示:新能源汽车政策不达预期,项目投产不及预期,竞争加剧导致产品价格下跌风险,成本下降不及预期,汇率波动风险;
东山精密2018年业绩快报点评:资产减值拖累短期业绩,5G驱动未来发展
类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：杨明辉日期：2019-01-31
事件:
公司发布2018年业绩快报,2018年实现营业收入约203.13亿元,同比增长约31.99%,实现归母净利润约8.25亿元,同比增长56.79%。公司同时公告在2018年对应收账款、其他应收款、存货、可供出售金融资产、长期股权投资等进行了约4.88亿元的资产减值。
点评:
资产减值拖累短期业绩,经营表现低于预期根据业绩快报,公司Q4单季度实现归母净利润1.48亿元,同比下滑5%公司业绩低于此前的预报区间10.6亿-12亿元,主要因为公司在四季度计提了资产减值。根据公告,公司全年共计提资产减值4.87亿元,其中Q4单季度新增计提减值3.42亿元,这是对暴风智能科技的应收账款和其他应收款分别计提了约2.7亿和0.7亿元的坏账。
在不考虑Q4新增的3.4亿元资产减值之后,公司全年归母利润将达到11.65亿元,符合此前预期。
软板ASP继续提升,硬板享受5G红利公司在完成MFLX收购后,持续进行整合,并在盐城扩建新厂,目前成效初显,盈利能力显著提升。在2018年四季度,受到主要客户销售下滑影响软板业务受到一定拖累,但实际增长仍然较快,主要是在客户的料号和ASP均有提升。展望2019年,公司软板在主要客户的ASP将进一步提升,同时随着良率的提高和效率的改善,盈利能力也将继续提升。
公司在2018年8月完成了Multek的并表,实现了从软板向硬板的延伸公司Multek硬板主要产品为通信板,主要客户包括三星、爱立信、诺基亚、思科等国际顶级通信设备厂商。2019年将开启5G的规模建设,对于通信的需求将大幅增加,公司将明显受益。在完成并购之后,公司持续进行整合,经营效率和盈利能力得到了明显提升,这一趋势有望在2019年得到延续。与此同时,Multek硬板在2018年只有四个月时间并表,对公司的盈利贡献较为有限,因此其对公司2019年的业绩贡献将大幅增加。
介质滤波器龙头确定受益5G建设公司在2017年完成收购艾福电子。艾福电子是国内少数可以大规模量产陶瓷介质滤波器的厂商,拥有强劲的技术实力,发展十分迅速。由于传统的金属腔体滤波器不再适合5G的小型化、集成化要求,所以陶瓷介质滤波器有望成为5G基站的主流。目前华为已在高频率基站中普遍使用陶瓷介质滤波器,并将逐步提高在低频率基站中的应用,而三星、爱立信等客户预计也将全面采用陶瓷介质滤波器。目前公司介质滤波器已经实现了向华为的顺利供货,国外客户有望在19Q2开始导入,全年业绩有望快速放量。盈利预测、估值与评级在经过2018年的调整和整合之后,公司各项业务在2019年将迎来新的发展机遇。软板业务将继续享受ASP和盈利能力的提升,硬板业务享受5G带来的通信板需求,滤波器业务则将因5G而快速放量,公司发展继续向好。考虑到最新的资产减值,以及5G相关业务规模较小,未来两年仍不足以弥补下游消费电子客户销售疲软的影响,我们下调公司2018-2020年EPS分别至0.51/0.99/1.19元;考虑到公司当前估值水平较低,净利润增速仍然较快,我们维持“买入”评级。
风险提示:
财务杠杆较高带来经营风险;大客户销量下滑超出预期;新产能投产不及预期。
深信服:2018年净利增长0%~10%,aStor~EDS扩充云计算版图
类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：谢春生,吴友文日期：2019-01-31
公司预计2018年净利增长0%-10%。公司发布2018年业绩预告,预计2018年度,公司实现归母净利润5.75亿元-6.30亿元,同比增长0%-10%。公司公告称,预计业绩增长的主要驱动因素包括:(1)2018年公司营业收入相比上年同期继续增长;(2)2018年公司实际收到的销售自主研发软件产品所享受的增值税即征即退收入较上年同期增加,导致所确认的其他收益增加;(3)根据《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》(财税〔2018〕99号),公司2018年开展研发活动实际发生的研发费用,按照实际发生额的75%在税前加计扣除,相比去年同期50%加计扣除比例,本期所得税费用明显减少。
18Q4单季度净利增速虽然下滑,但全年来看净利依然维持正增长。从单季度的数据来看,18Q4实现归母净利润2.62-3.17亿元,同比增长-12.80%-5.49%。18Q4较18Q1-Q3公司归母净利润增速大幅下滑,我们认为可能受宏观经济及订单确认等因素所致。但纵观全年,净利依然维持正增长。
公司成为国内首家SD-WAN解决方案产品型认证厂商。(1)国内率先推出的安全SD-WAN2.0。深信服官网称,公司是国内率先推出的安全SD-WAN2.0方案的厂商,已经将该方案全球范围进行了一定规模商用,用户群体包括政企业、金融、政府、连锁零售、跨国企业等。(2)市场空间大。Gartner预测,到2020年,SD-WAN设备销售额将达到12.4亿美元,2016年-2020年全球市场复合增长率57.4%,市场空间大。(3)产品和技术能力出色。2018年1月10日,2019云管和云网大会在北京举办,大会公布SD-WAN解决方案评估结果。深信服安全SD-WAN2.0获得由中国信通院颁发的《可信云·SD-WAN解决方案评估证书》,成为国内首家SD-WAN解决方案产品型认证厂商。我们认为,公司成为国内首家SD-WAN解决方案产品型认证厂商,彰显了公司出色的产品和技术能力,未来发展可期。
2019年1月20-21日,深信服在第11届核心合作伙伴论坛正式宣布,成立基础架构部门,同时发布最新企业级分布式存储aStor-EDS。(1)成立基础架构部门。深信服CEO何朝曦称,在用户的数字化转型过程中,除了需要安全和云平台以外,还要有很多其他的基础设施。因此深信服拟将融合部分原有产品和2019年的全新产品,组建第三大业务板块--基础设施业务。未来,深信服的业务版图将包括三大板块:安全、云计算和基础架构。2019年,公司基础架构业务的进展值得关注。(2)发布aStor-EDS,扩充云计算版图。公司官网称,aStor-EDS在极简架构的基础上实现了一平台多业务,通过智能存储、简化数据管理,打造了统一智能存储管理平台,实现了智能亚健康检测与智能业务感知。公司称,过去长达半年的预发布期间,aStor-EDS已经在公安视频监控与人脸识别、电视台非编业务、雪亮工程、央企地产云存储、省环境监测站等部分行业用户先行部署使用,已获得用户一定程度的认可。
盈利预测与投资建议。我们认为,深信服是国内信息安全行业领导者之一,云计算相关业务逐步放量,未来有望带来新的增量市场。我们预计公司2018-2020年,归母净利润分别为6.09亿元/7.89亿元/10.43亿元,EPS分别为1.51元/1.96元/2.59元,目前股价对应的PE分别为53倍、41倍、31倍。维持“买入”评级。
风险提示。政府对信息安全行业投入不及预期;云计算业务拓展不及预期;研发风险;企业级无线市场竞争加剧的风险。
欧普照明点评报告:业绩持续增长,电商发展迅速
类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：孙芳芳日期：2019-01-31
收入稳中有升,以价换量对应地产后周期。
公司2018年实现营收80.04亿元,YOY+15.05%;归母净利润9.03亿元,YOY+32.54%;扣非净利润6亿元,扣非后业绩低于预期,YOY+3.19%,其中非经常性损益为3.03亿元,1亿元属于政府补贴,另外1.6亿元主要是理财的收益,6700万元来自理财收益。为了应对地产不景气影响,部分产品通过降价抢占市场份额,扩充电商渠道以及流通网点,以及通过坐商转行销,楼长计划、品牌联盟等提升流量,实现整体的收入稳中有升,降价致使毛利率往下滑,预计明年下滑空间有限。
积极开拓销售网站,“坐商”转“行销”。
1)零售渠道超过4千家,流通渠道网点数超过10万家,实现差异化渠道细分管理;2)经销商能力转型,由“坐商”转“行商”,结合照明方案,切入房地产开发商、装修队、设计公司、物业、水电工、小区,精准获客,为大店引流。3)公司目前已在欧洲、南非、泰国、印度、印尼、迪拜等地建立全资子公司,深化本地化运营。4)在集成家居领域,为消费者提供基于整体空间解决方案的全屋顶墙定制系统、智能家居系统、照明系统以及软装设计的搭配;另外到家服务平台在重点城市覆盖率均超过90%。
渠道拓展,电商快速增长。
公司电商渠道拓展至天猫、京东、苏宁易购等,其中天猫占比50%,京东约39%,其他为11%,其中京东通过自营的渠道增长快速。公司近年来大力发展电商业务,其中,截至“双11”欧普电商全网销量已突破23亿元,超过2017年全年销售,实现销售稳定增长,当日全网官方直营销量以3.67亿再创新高。电商营收占比从2016年的23%预计提升至2018年的30%,电商已成为拉动欧普照明业绩高速发展的重要增长点。
盈利预测及估值。
考虑到欧普照明作为国内LED照明龙头,随着全渠道立体覆盖,公司市场占有率将逐步提升。我们预计公司18-20年实现的净利润为9.03/10.59/13.11亿元,对应EPS分别为1.19、1.40、1.73元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,给予“买入”评级。
风险提示。
行业增速不及预期,竞争加剧。
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