不过，运作一年来，中证君发现，爆款基金在股票仓位变动出现明显分歧，既有大幅加仓也有大幅减仓的情况。

　　数据显示，多只爆款基金三季度重仓的贵州茅台(行情600519,诊股)、五粮液(行情000858,诊股)、泸州老窖(行情000568,诊股)等白酒股均在四季报前十大重仓股名单中被大幅减持或直接消失不见。同时，保利地产(行情600048,诊股)、万科A(行情000002,诊股)、隆基股份(行情601012,诊股)等房地产和信息技术则获得直接新增或明显增持。

　　仓位变动现分歧

　　2017年11月至2018年4月的基金发行高潮中，涌现出多只大体量爆款基金。据Wind数据显示，若按发行总份额超60亿份统计有7只主动型权益类基金，如兴全合宜、东方红睿择三年定开、嘉实核心优势、汇添富智能制造等。与当前基金公募旗下产品发行规模难过成立门槛线相比，这些爆款基金可谓“自带光环”。

　　结合四季报来看，天相投顾数据显示，以上爆款基金的股票仓位变动不一，既有股票仓位大幅增加近30%的基金，也有股票仓位下降近20%的基金。其中，股票仓位变动明显的是添富智能制造和华夏稳盛灵活。添富智能制造表现乐观，股票仓位从2018年三季末的51.71%升至四季度末的80.40%，大幅增加28.69%；而华夏稳盛灵活则相反，表现谨慎，股票仓位从三季度的88.56%降至四季度的69.46%，大幅减少19.1%。

　　值得注意的是，爆款基金的调仓动作十分明显。具体来看，前十大重仓股中，华夏稳盛灵活新增保利地产、通化东宝(行情600867,诊股)和紫金矿业(行情601899,诊股)三只个股，泸州老窖、中国平安(行情601318,诊股)和格力电器(行情000651,诊股)则从前十大重仓股中消失；添富智能制造则新增中炬高新(行情600872,诊股)、中国神华(行情601088,诊股)、伊利股份(行情600887,诊股)三只个股，而天齐锂业(行情002466,诊股)、乐普药业和分众传媒(行情002027,诊股)等从前十大重仓股中消失。即使是仓位变动不大的兴全合宜也剔除贵州茅台、桐昆股份(行情601233,诊股)等个股；华夏行业龙头亦剔除了贵州茅台、美的集团(行情000333,诊股)等。

　　从以上数据可以看到，一直稳站前十大重仓股的白酒股“地位不保”，多只爆款基金三季度重仓的贵州茅台、五粮液、泸州老窖等白酒股均在四季报前十大重仓股名单中被大幅减持或直接消失不见。同时，保利地产、万科A、隆基股份等房地产和信息技术则获得直接新增或明显增持。

　　风险最小化和追求配置集中化

　　爆款基金的调仓逻辑已然清晰，但相比普通基金，基金经理在背后又是如何运作大体量爆款基金的？

　　一位爆款基金的基金经理王明（化名）告诉中证君，“当前，爆款基金主要的运作模式分两种，追求风险最小化和追求配置集中化。基金规模大等于持有人多，追求风险更小化方面意味着基金经理秉承小波动和长期投资理念，保证每个头寸都有流动性。因此，在操作上持股相对分散，换手率低并且更逆周期；若为配置集中化模式，则意味着将所有资金投资于最少的标的。”

　　他表示，实际上，爆款基金的表现与普通基金相差不大，拉长时间来看，相对表现甚至更好。“当前市场普遍认为爆款基金表现不好，是因大体量基金往往发行于市场高点，基金销售好的时候普遍为市场高点。此外，有时候对于市场错误定价的标的而言，基金规模足够大甚至能反向助其定价。”

　　天相投顾基金评价负责人贾志表示，爆款基金运作到现在不存在太大问题，仓位控制也相对合理，至于业绩情况也是整体行情使然。综合各因素叠加使得爆款基金达不到预期。

　　“类似去年市场行情，若采用风险最小化模式，相对偏稳健，回撤也低；但若采用集中化模式，意味着纯靠基金经理个人运气，赌中了板块和个股，基金净值表现更好；赌错了则会因集中持有，净值下跌更多。”王明称。

　　谈及管理爆款基金压力时，该基金经理认为，从销售端来看，压力与持有人数和资金成正比；从投资端来看，爆款基金因持有能力强，基金经理在运作时相对从容，每个决策也能更接近基金经理实际希望的运作方式来操作。“我管理十几个亿的基金，可能一个月都没有渠道同事来咨询情况。但今年初发行的大基金，几乎每天都要回答渠道的各种问题。虽然决策权在管理人，可以依靠法规和公司制度约束投资人行为，但频繁联系肯定还是存在压力。”

　　盲目跟风要不得

　　投资者是否有必要跟风买入爆款基金？

　　盈米基金分析师陈思贤表示，目前爆款基金的出现是因投资者对优质基金公司管理能力和基金经理长期投资业绩的认可。从过往基金收益数据看，持有超过3年以上出现亏损的概率较低，坚持选择绩优基金经理管理的基金长期投资是最好的做法。

　　不过在贾志看来，投资者需冷静对待爆款基金的发行，应把各基金当做自身资产配置和实现组合收益以及能随时进行调整的工具。另一位基金人士亦表示，盲目跟风要不得，即使投资者信赖看好某位基金经理，也可以通过关注了解该基金经理管理的其他基金表现情况辨别，或持有其他新发基金。