顶尖财经网(www.58188.com)2019-1-3 16:03:39讯：

　　浙江鼎力(603338)卓越推：浙江鼎力
　　核心推荐理由：
　　1、前三季度业绩加速增长，汇兑收益缓冲毛利率下滑对公司净利率的影响。2018年前三季度，受益于公司国内外市场开拓成效显著、业务增长迅速，浙江鼎力单季度营收、归属母公司净利润都实现了持续、加速的增长，2018Q3营收增速由2018Q1的23.04%、Q2的58.25%上升到了72.55%；归属母公司净利润增速由2018Q1的4.38%、2018Q2的6.13%上升到144.75%。从营收结构上看，上半年海外营收占比为61.02%，比上年同期提升2.5pct，公司产品进一步获得欧美高端客户的认可。2018年前三季度公司销售毛利率为40.66%，比上年同期下降2.26pct，但比半年报提升2.03pct，毛利率波动的主要原因是原材料价格的波动(2017年全年直接材料成本占总成本的90.37%)。一季度人民币升值而到二季度以来人民币进入贬值通道，对公司而言汇兑影响从损失转向获益，2018年前三季度公司财务费用为-0.21亿元而上年同期为0.23亿元，叠加投资净收益大幅增长，报告期内公司净利率达到29.87%，达到上市以来最高水平。

　　2、“年产15000台智能微型高空作业平台技改项目”正式投产，臂式产品产能释放在即。报告期内，公司“年产15000台智能微型高空作业平台技改项目(小剪叉)”正式投产，产能释放顺利，有效提升了公司生产过程的规模效益，降低生产成本，提升盈利能力。2017年11月24日，浙江鼎力发布公告，公司募集资金8.80亿元，共投入9.77亿元建设年产3200台大型智能高空作业平台项目，工期为30个月。该项目旨在提升公司高端智能高空作业平台制造工艺，以“高品质、高效率、低成本、零返工率”为目标，打造行业高品质产品。目前该项目处于厂房建造阶段，预计2019年建造完成。

　　盈利预测和投资评级：我们预计浙江鼎力2018年至2020年的EPS分别为1.92元/股、2.56元/股和3.50元/股，我们维持浙江鼎力的“买入”评级。

　　风险提示：高空作业平台行业增速放缓；公司业务拓展不及预期；与CMEC合作协同效应未能充分显现；募投项目成效不及预期。





　　大禹节水(300021)农村污水处置重要项目贷款落地，业绩有望展现高弹性
　　事项：
　　公司2018年12月27和2019年1月2日分别收到工商银行武清支行给公司前期签订的天津市武清区农村生活污水处理工程PPP项目的5亿元和1亿元两笔项目贷款放款。

　　国信环保观点：天津武清项目是公司向“三农三水”战略进军的重要项目，是国内最大的农村污水处理项目之一，项目贷款到位，显示政府对于农村环境整治的强力支持，将显著增厚公司近两年业绩。公司是农村建设优质标的，具有稀缺性，同时业绩有较高弹性。我们预计公司2018-2020年业绩分别为1.98/2.95/4.36亿元，对应PE为17/11/8X，给予买入评级。

　　评论：
　　武清项目是公司向“三农三水”战略进军的重要项目，是国内最大的农村污水处理项目之一
　　2018年4月26日，大禹节水组成的联合体中标了天津市武清区农村生活污水处理项目，项目投资规模约为15.9亿元，项目采用PPP模式，具体采用BOT模式进行运作，合作期限为15年(含2年项目建设期)。项目建设主要主要包括天津301个村庄所需的污水处理厂站和配套污水管网，以及其他配套工程。

　　项目公司“天津绿境公司”由天津新家园投资有限公司(股权占比10%)、甘肃金融控股集团有限公司(约58.5%)与大禹节水子公司甘肃大禹节水集团水利水电工程有限责任公司(31.5%)共同出资成立，项目公司资本金3.2亿元，已实缴到位。该项目投资回报方式为“政府付费”，包含项目的建设费用和运营服务费。

　　天津农村污水项目是天津市重点项目，也是国内最大的农村污水处理项目之一，总投资额大，涉及村庄数目多，运营时间长，对项目中标企业提出了很高的要求。大禹节水是国内农村节水行业的传统龙头，2017年开始进入农村供水和农村污水处理领域，由“单纯的制造商”向“综合服务商”跨越转型，提出“农业高效节水、农民安全饮水、农村污水治理”的“三农三水”战略，进行全产业链运作，目前已成为具有节水灌溉、智慧水务、污水处理、水生态修复产品技术研发、制造、销售与工程设计、施工、服务为一体的大型综合现代化企业集团，主要业务领域由大禹研发、大禹资本、大禹设计、大禹工程、大禹智造、大禹智慧水务、大禹环保和大禹农业八大业务板块构成。

　　农村环境整治是政府大力投资的重点补短板方向。10月31日，国务院发布《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，提出要保持基础设施领域补短板力度，进一步完善基础设施和公共服务，生态环境与农业农村是补短板重点方向。中共中央、国务院于2018年审议通过并印发了《乡村振兴战略规划(2018-2022年)》、《“三区三州”等深度贫困地区旅游基础设施改造升级行动计划》等一系列城乡区域协调发展的政策，乡村振兴上升至国家战略的新高度。

　　项目贷款到位，显示政府对于农村环境整治的强力支持，将显著增厚公司近两年业绩
　　在2018年的去杠杆环境下，PPP项目的贷款基本处于停滞状态，项目贷款的到位直接决定着项目的进度。公司中标天津农村污水项目后，国开行、农发行均有意提供项目贷款，最后公司在2018年12月27日与中国工商银行股份有限公司天津市武清区支行签订有关中长期贷款合同，贷款金额12.7亿元，贷款期限为15年，贷款利率为5.145%，项目公司天津绿境以其签订的《天津市武清区农村生活污水处理项目合同》项下的应收账款向工行武清支行提供质押物。

　　天津绿境公司于2018年12月27和2019年1月2日分别收到工商银行武清支行给公司前期签订的天津市武清区农村生活污水处理工程PPP项目的5亿元和1亿元两笔项目贷款放款，后续贷款将根据工程进度陆续发放。该项目贷款的快速到位显示了政府对于农村环境整治的强力支持，也显示了银行对于回款良好的运营类PPP项目的贷款意愿。

　　武清区农村生活污水处理项目总投资金额占公司2017年经审计营业收入总额的124%，该项目注册资本金和项目融资的顺利到位，充分保障了本项目建设和运营进度的顺利实施，项目将在二年内完成工程施工并确认收入将对公司2018年和2019年的经营业绩产生积极影响，并为公司现金流状况提供稳定支撑，同时也将大大增强公司在农村污水处理领域的核心竞争力和品牌影响力，有利于公司“三农三水”业务领域的进一步拓展和布局。

　　投资建议：稀缺的农村建设优质标的，买入
　　公司农田节水PPP项目在云南的示范效果良好，树立良好典范，公司在手订单丰富，随着国家加大对农村的投资，传统节水业务有望加速落地。同时，公司天津武清农村污水项目的签订和顺利施行，将有力助推公司“三农三水”战略，拓展业务发展空间，为公司未来两年业绩提供高增长基本动力。公司是农村建设优质标的，具有稀缺性，同时业绩有较高弹性。我们预计公司2018-2020年业绩分别为1.98/2.95/4.36亿元，对应PE为17/11/8X，重新给予买入评级。

　　


　　意华股份(002897)设立汽车领域子公司，完善连接器战略布局
　　事件：公司公告称，公司拟以自有资金与湖南元宝科技有限公司共同投资设立湖南意华交通装备股份有限公司，子公司注册资本10000万元，其中，公司出资9500万元，占注册资本的95%，湖南元宝科技有限公司出资500万元，占注册资本的5%。

　　布局汽车领域，完善业务板块。公司深耕通讯连接器主营业务，自2010年起，公司以连接器为核心先后收购或设立在通讯、消费电子和汽车等领域的公司，已建立起以通讯连接器为核心，以消费电子连接器为重要构成，以汽车等其他连接器为延伸的战略发展布局。此次拟设立的湖南意华交通装备股份有限公司，主要负责生产及制造模具、汽车配件、整车线束、连接器、轨道交通配件、散热器等，有助于实现公司在汽车领域的战略布局。与此同时，公司于近日完成苏州远野汽车技术有限公司的工商注册登记，苏州远野主要从事汽车电子领域的研发、生产与销售。我们认为，公司接连设立子公司，布局汽车领域，反映了公司在汽车领域发展的决心与执行力，后续发展值得期待。

　　汽车连接器领域想象空间大。伴随着汽车电子化程度的提高，与新能源汽车的普及，汽车连接器将实现量价齐升。在产业发展趋势上，中国占全球汽车产量的比例从2007年的12.1%增长至29.8%，在新能源汽车领域，国内政策的大力扶持与企业的研发投入，未来中国有望实现弯道超车，利好下游相关配套产业。公司2017年成立汽车连接器事业部，当年即实现收入大幅增长，但市占率仅不到0.5%。未来，伴随两家汽车领域子公司的成立，公司将加大研发、生产、销售的投入，有望共享新能源汽车行业红利。

　　业务协同带来规模效应。公司是国内通讯连接器龙头，市占率高达20%以上，近二十年的发展，已积累大量的优质客户资源并建立了良好的客户合作关系，拥有强大的客户维护能力。同时，公司具有精密模具的自主开发优势与超前研发能力，能够快速响应客户需求，抢先占领新兴领域的市场与技术高点。我们认为，公司外延设立汽车领域子公司，有望完善其战略布局，与通讯连接器、消费电子连接器产生协同，在研发、生产、销售等方面实现规模效应，成为公司业绩增长的主要驱动因素。

　　投资建议：意华股份是国内通讯连接器领域龙头，产品涵盖通讯、消费电子、汽车等领域，我们认为，5G时代产品升级换代，数据网口增加，产品需求放量，通讯连接器有望出现量价齐升，同时，公司外延并购汽车连接器领域，未来伴随着汽车电子化程度的提高与新能源汽车的普及，将为公司业绩增长带来新空间。我们预计公司2018-2020年净利润分别为0.83亿元/1.05亿元/1.31亿元，EPS分别为0.49元/0.62元/0.77元，公司成长性突出，给予“买入”评级。

　　风险提示：连接器市场竞争加剧的风险；国际贸易 摩擦导致产业链格局不稳定的风险；市场系统性风险
　　


　　贵州茅台：4Q18超预期只是开始，2019年内部整治有望持续带来惊喜
　　贵州茅台公布18年生产经营公告。2018年公司实现营业总收入750亿左右，同比增23%左右，净利340亿左右，同比增25%左右。营收和净利超市场预期。此外，公司2019年度计划安排营业总收入同比增14%，茅台酒计划销量为3.1万吨左右。

　　支撑评级的要点
　　2018年营业总收入750亿，同比增23%左右，其中4Q18增22%，高于年初15%的增长规划，虽然略低于我们的预期，但超出市场预期。若假设4Q18其他业务收入增速与1-3Q18同步，4Q18营业收入同比增20%左右。根据利润率变化和微酒等媒体披露的系列酒情况，我们判断4Q18茅台酒收入快于系列酒，占比重新提升。3季报后市场对茅台4Q18业绩分歧较大，我们在12月上旬的茅台跟踪报告中明确提出，4季度业绩增速有望明显回升。高基数是3季度增速回落的主因，4季度茅台酒市场投放量较大，同时均价较高的生肖酒和精品酒占比提升。

　　预计19年营收将明显高于14%的增长规划。根据公司历史收入规划与实际完成情况，过去几年茅台收入规划偏保守。16年至18年茅台收入增速规划分别为4%、15%、15%，实际增速为19%、50%、22%左右。结合茅台需求和产品投放结构判断，我们认为茅台19年实际收入将明显高于规划。根据茅台官网报道，公司董事长在12月28日举办全国经销商联谊会上再次强调了“能快则快、不留余地、不留退路”的原则，显示公司业绩释放动力较强。

　　茅台酒投放计划打消了此前市场对19年成品酒产能的担忧。2019年度茅台酒销售计划为3.1万吨左右，根据经销商大会信息，19年春节前投放7500吨，显示公司成品酒产能有调节空间，印证了我们此前的判断。根据公司公告，2018年度生产茅台酒基酒约4.97万吨，结合过去几年的基酒产量判断，2020年之后再无产能之忧。

　　内部整治的背景下，渠道利润持续回流，19年业绩有望超预期。纵向和横向对比来看，茅台的渠道利润偏高。近期茅台人事持续变动，公司内部开展专项整治活动，努力营造风清气正的营销环境。根据经销商大会信息，经销合同将以2017年计划量为基数和存量，坚持“不增不减”，共计约为1.7万吨左右，存量之外的增量，一方面用于拓宽新渠道，另一方面用于优化产品结构，适度调整附加值高的产品计划。新渠道和高附加产品占比提升，将带动茅台酒均价快速上升，推动渠道利润回流。我们认为茅台内部整治有助于渠道利润回流，19年业绩有望超市场预期。

　　评级面临的主要风险
　　渠道库存超预期，市场风格切换。

　　估值
　　根据茅台生产经营公告，我们小幅下调18年净利预测0.87%，维持19年净利预测不变，预计18-19年EPS27.09、33.53元，同比增26%、23%，维持买入评级。

　　


　　中国石化(600028)动态报告：PB估值处于历史底部，公司向好趋势不变
　　PB估值处于历史底部
　　从历史的PB来看，公司目前的价值显著低估。回顾中国石化从上市以来的PB历史，其最低值出现于2016年2月，约0.78倍，而当时也是布伦特油价自2010年以来的最低点(约30美元/桶)。而近期尽管国际原油价格出现了大幅的下跌，但是目前Brent原油价格依然在55美元/桶。目前公司的PB仅有0.84倍，结合目前的油价水平，已处于历史底部区域，且远低于2010年以来的历史PB均值1.24倍。

　　强者恒强，销售公司有望上市
　　2018年12月27日，中国石化销售股份有限公司正式成立，标志着中石化销售公司朝着上市的目标迈出坚实的一步。销售公司的上市将进一步重估中国石化成品油销售资产(目前中国石化PB约0.84倍，销售公司其他投资方入股时PB是2.15倍，上市之后将有望进一步提升估值)。中石化销售公司是国内最大的成品油经销商，2017年境内成品油经销量1.78亿吨，占中国的成品油市场份额的55%。同时，公司也是国内最大的加油站运营商，共有加油站30643座，占国内加油站数量的41%。

　　联合石化事件仅为一次性亏损，影响有限
　　2018年12月28日中石化发布公告，“联合石化在某些原油交易过程中因油价下跌产生部分损失，本公司正在评估具体情况。”我们认为该事件仅为一次性影响，仅会对公司2018年的业绩造成一定的负面影响。公司未来的业绩不会受此次事件影响，仍将长期向好。

　　估值与评级
　　鉴于四季度原油价格超预期下行，加大上游板块亏损，叠加短期库存损失，未来成品油和化工品市场供需走弱概率偏大，我们下调对公司2018-2020年的盈利预测，预计公司2018-2020年EPS分别为0.48、0.61、0.68元。给予公司1.2倍PBLF，对应目标价7.2元，维持“买入”评级。

　　风险提示：
　　油价持续维持低位；炼油和化工景气度下行
　　


　　平治信息(300571)引入战投，夯实股东背景
　　事件：平治信息发布公告，公司拟进行非公开发行，募集资金用于补充公司流动资金。募集资金不超过 2 亿，发行不超过 1200 万股，拟引入三家战略投资者，分别是：浙数文化、新华网、网典科技，其中浙数文化认购 1 亿、新华闻和网典科技认购 5000 万。

　　三家战略投资者均背景雄厚。 本次引入的三家战略投资者的背景均非常雄厚： 1)浙数文化是由前“浙报传媒”转型而来，目前主营大数据和游戏业务，其实际控制人为浙江省日报出版集团，省级官方媒体；2)新华网是新华社旗下上市平台，为国家级宣传媒体，典型的国家级媒体渠道；3)网典科技为腾讯系公司之一，腾讯控股董事会主席马化腾先生为网典科技第一大股东，持股比例超过54%，主营运营商增值信息服务业务。

　　引入战投，对接平台与内容。从三家战略投资者的背景和经营情况来看，平治信息引入三家战略投资者将进一步丰富公司的文学输出渠道和内容来源。从平治信息这些年的快速发展来看，除了优化内容之外，无论在线上线下扩张渠道都是最核心的原因。本次引入战投如果成功，将再一次提高平治信息的内容输出渠道等级，有利于公司在未来延续前期的高速扩张态势；另一方面，三家战略投资者均有巨大的内容生产能力，在内容端，也将丰富平治信息的综合竞争力。

　　夯实公司股东背景。平治信息过去一直是一家民营科技类公司，经过了几年的高速增长，随着平治信息发展到一个相对较大的阶段，市场对公司的股东背景相对较弱有所担忧。本次引入战略投资者，无一不是背景雄厚的集团，可谓“非富即贵”，这一方面将夯实公司的股东背景、另一方面也显示出，无论是官方媒体还是互联网巨头，均看好平治信息的发展，这将给市场注入非常重要的良性信息。

　　盈利预测与投资建议。预计平治信息 2018-2020 年 EPS 分别为 1.77 元、2.34元、3.03 元，对应 PE 为 25 倍、19 倍、15 倍。考虑到战略投资者的入股，无论是业务层面还是信心层面，都将给公司带来非常大的改善，维持“买入”评级。

　　风险提示：微信对公司流量或有管控的风险、国家政策或监管加强的风险、合作推进不及预期风险。