如此疯狂的全场认购倍数，在年初地方政府债券发行招标现场，一次次上演。

　　今年新增地方政府债务部分额度一经下发，全国各地就开启加速发行模式。自1月21日新疆打响第一枪以来，截至目前，约有4180亿元地方债已发行或公布了发行计划。可谓史上最密集的年初地方债发行期。

　　除了地方债自身的信用保障，其诱人的“基准上浮40个BP”的定价，是机构疯抢的直接原因。而当流动性宽松遇上“优质资产荒”，更是将这场火爆的年初大促销推向了高潮。

　　一如既往的好价格：

　　基准上浮40BP

　　52.74倍！这是1月25日发行的河北省专项债“19河北债02”的认购倍数。也就是说，一只发行规模23.15亿元的债券，有1200多亿元资金在投标抢购。

　　“额度统统都打满了！”近期参与多单地方债发行的券商人士告诉记者，只要是参团的机构，基本把认购额度用到了顶格。今年的行情，比去年最好的时候，还要火爆！

　　现在的地方债市场上，30倍、40倍的认购倍数，已成常态。市场人士感慨说：“有多少家参团机构，就有多少的认购倍数。”

　　最吸引机构的，还是地方债的好价格。上周发行的几期地方债中标利率，仍然保持了“基准上浮40个BP”的标准队形。

　　先来看看这只“19河北债02”，发行期限10年，票面利率为3.51%。而1月25日，中债提供的10年期国债收益率就是3.14%，地方债中标利率差不多上浮40个BP。

　　再来看看山东、福建、天津的地方债发行利率，也都有上浮40个BP！

　　去年8月，为配合地方债集中加快发行，监管层曾要求地方债承销商投标利率较相同期限国债前五日均值至少上浮40个BP。

　　“虽然现在基准利率比去年低了，但是仍然有40个BP的利差。因此，银行和非银的认购情绪，还是很积极。”上述人士告诉记者。

　　发行井喷：

　　还有2884亿元供给在路上

　　上证报记者通过Wind统计显示，在刚刚过去的一周，总共发行了1295.57亿元地方债，下周还将有2884.09亿元供给在路上，将创下史上最密集发行高峰期。

　　包括浙江、江苏、广东、广西、江西、内蒙古、海南、四川、湖北、北京等在内18个地区的债券待发行。

　　统计数据显示，国内2018年累计发行地方债41651.67亿元，其中有接近一半的发行量是集中在8月到11月发行的。也就是说，集中发生在财政部提出地方政府加快专项债发行工作的要求之后。

　　而今年，无论是在发行额度还是速度上，都有望超过去年。

　　在1月15日的国新办发布会上，财政部部长助理许宏才明确表示：

　　一是增加地方政府债券规模。2018年，经全国人大审议批准，当年新增一般债券8300亿元，专项债券1.35万亿元。按照中央经济工作会议精神，2019年将适度增加地方政府债券规模，特别是较大幅度增加地方政府专项债券规模，具体额度会经过全国人民代表大会审议之后确定。

　　二是加快地方政府债券发行使用进度。近期，全国人大已经授权国务院提前下达2019年1.39万亿元地方债，这个额度占到去年新增债务限额的63%左右，我们将上述数额已经提前下达各地，各地要经过法律程序，经过地方人大审议批准，审议批准后预计各地将在1月份启动新增债券发行工作，时间上会比去年大幅度提前。

　　3月份，全国人大批准2019年全年地方政府债务限额后，财政部会将批准的限额及时下达给地方，由地方在预算年度内均衡发债，并且要求争取在9月底之前完成，这样能够更好地把发行的地方政府债券在当年用出去。

　　三是加大专项债券对当前稳投资促消费的支持力度。指导和督促地方将专项债券资金重点用于急需资金支持的方面，优先用于解决在建项目“半拉子工程”、存量隐性债务项目政府拖欠工程款问题等。在具备施工条件的地方，抓紧开工一批交通、水利、生态环保等重大项目，尽快形成实物工作量。暂不具备施工条件的东北等地方也要抓紧开展前期工作，把专项债券发行使用时间尽可能往前提。

　　四是加强管理，确保法定债券不出任何风险。严格执行国务院文件要求，坚持专项债券用于有一定收益的公益性项目。依法落实地方政府到期专项债券偿还责任，防控专项债券整体风险。

　　为何疯狂？

　　即便发行现井喷，仍然供不应求。

　　“银行手上现在有钱了，有大量配置地方债的需求在。包括非银机构也在入场，寻找地方债的交易机会。”上述券商人士感叹道，现在是热门地区最抢手，资质差一些的地区也抢手，市场上流动性太富足了。

　　自去年以来，央行连续多轮降准，给足市场流动性，为地方债发行提供了一个适宜的环境。今年1月15日，央行2019年首次降准正式落地，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点；1月25日，继续下调0.5个百分点，第二轮降准资金也如期而至，总共释放流动性约1.5万亿元，净释放长期资金约8000亿元。

　　受降准消息影响，年初流动性一度过于充裕，DR007加权平均利率曾大幅回落至2.21%，与7天期逆回购利率倒挂约34个BP。即便临近春节，也未出现往年大幅飙升的情况。近期DR007加权平均利率显示，1月25日报2.5726%，较年初上升不到10个BP。

　　弹药充足了，银行配置力强了，但放眼望去，在利率宽松、刚兑打破的市场上，敢投的资产、能赚的收益都越来越少。

　　从去年开始，市场上就开始喊出“资产荒”，确切地说，是“优质资产荒”。国企债、城投债、高等级民企债仍是机构哄抢的对象，再加上有信用缓释工具的民企债，都变成香饽饽，而低等级民企债仍是无人问津。

　　宁可错过一片，不能错买一只。

　　一家农商行金融市场部人士告诉记者：“资金到期后，如何配置是个问题，还是要放在安全性和确定性强的资产上。比如地方债和一些城投债，仍然是我们配置的首选。”

　　对于风险偏好是否会下降，信心何时向低等级信用债传导，市场还在小心观察和试探中。“宽信用的转换，要看财政周期的情况：这一轮地方债发力能否拉动地方投资和消费，从而带动信用回暖。”上述银行人士表示。

（文章来源：上海证券报）