顶尖财经网(www.58188.com)2019-1-25 6:17:07讯：

　　上峰水泥:18Q4华东价格创新高,全年业绩超预期
　　类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：闫广日期：2019-01-24
　　事件:公司发布2018年业绩预告,预计18年全年实现归母净利润14.5-16亿元,同比增长83%-102%;其中Q4实现归母净利润5.32-6.82亿元,同比增长58.3%-103%,单季度盈利创历史新高。

　　 华东地区延续高景气度,Q4价格大涨推动业绩超预期。根据中国水泥网数据,目前公司除1条生产线在新疆之外,在安徽有5条生产线,在浙江有2条生产线,华东地区产能占比达到86%,得天独厚的产能布局充分受益于华东地区高景气度。在华东地区Q4地产抢开工及冬季良好的错峰生产的支撑下,区域供需格局大幅改善,我们测算,预计公司Q4销量在330-360万吨左右,全年销量同比稳定;而浙江及安徽两地水泥价格在Q3高基数基础上涨幅达90-120元/吨,同时熟料价格也上涨50-80元/吨(公司水泥熟料营收占比约7:3),价格上涨进一步提升公司盈利水平,预计公司Q4吨毛利在190元/吨以上;同时,公司良好的成本控制力媲美海螺,助推业绩再创新高,预计公司Q4吨成本约160-170元/吨。

　　 现金流大幅改善,未来或提升分红比例。18年前三季度公司经营性净现金流约10亿元,其中在手现金约9.3亿元,我们认为,在18年Q4公司盈利再创新高的背景下,现金流有望继续改善。充足的现金流一方面保障公司各业务的顺利进行,另一方面偿还有息债务优化债务结构,18年三季度末公司资产负债率已经降至53%左右,较17年末下降约7个百分点;随着公司现金流不断改善,未来不排除提升分红比例,加大力度回报股东。

　　 需求端2019年预计保持稳定。18年12月份以来,杭州轨道交通三期以及江苏省沿江城市群城际轨道交通建设规划先后获批复,规模达千亿级。

　　 在基建补短板的主基调下,基建投资增速明显加快,我们认为,长三角作为经济发达地区,基建项目有望快速落地,基建逆周期调节的积极作用将逐步体现。而房地产方面,长三角地区对货币化安置依赖程度较低,棚改货币化比例的减少对区域地产投资影响较小,我们认为,19年在房地产需求降幅或有限,而在基建补短板逐步发力的背景下,华东地区水泥需求总体将保持平稳;错峰生产依旧有序,19年华东区域供给端压力不大。近期浙江省发布2019年错峰生产实施方案,19年停窑时间不少于65天,其中春节期间停窑35天,继续延续淡季错峰生产;同时考虑到18年在重污染天气中,安徽芜湖等地多次实施限产;我们认为,华东地区19年错峰生产依然有序,而在环保压力比较大的区域,限产有望进一步收紧,19年总体供给压力不大。华东地区作为供需紧平衡的区域,在贸易平台运转日益成熟的背景下,龙头企业的引导作用愈发凸显,19年区域高景气度有望持续。

　　 投资建议:预计18-20年公司归母净利润为14.8、15.2、15.5亿元,EPS分别为1.82、1.87和1.9元,对应18-20年PE估值分别为4.7、4.6和4.5倍,目标价13.09元,给予“买入”评级;我们暂时维持盈利预测不变,待公司披露更多运营数据后,我们将更新相关预测。

　　 风险提示:需求低于预期,新增产能投放大于预期,原燃料价格持续上涨超预期。





　　诺力股份:与JLG签订委托生产协议,切入高空作业平台领域
　　类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：钱建江,刘国清日期：2019-01-24
　　事件:2019年1月17日,公司与捷尔杰签订委托生产协议,根据合同约定的最低采购数量和产品初始单价估算,本次双方签订的合同总额自生效日起第一年不少于2400万,第二年不少于4900万。

　　与JLG签订委托生产协议,切入高空作业平台领域:全球高空作业平台市场规模达到或接近100亿美元,而JLG是全球龙头,2017年收入规模达到21.16亿美元,约占全球前二十强的24%。目前国内高空作业平台行业处于高速增长期,对比北美50万台以上,欧洲30万台以上的保有量,国内市场目前仅8万台左右,成长空间巨大。公司通过与JLG合作,初期签订小规模委托生产协议,切入高空作业平台这一成长行业。

　　产业基金完成收购Savoye公司100%股权,有助于公司巩固国内智能仓储物流领先地位:公司发起设立的产业基金长兴诺诚持股99.99%的控股子公司长兴麟诚已完成对Savoye公司100%股权的交割。

　　Savoye公司是欧洲领先的智能物流装备制造商、软件服务商和系统集成商,拥有较多国际性的优质客户资源、国际化的技术团队,在全球拥有超过900个项目实施案例,将对公司在多方面起到较好的协同效应。

　　与CATL签订3亿订单,无锡中鼎成长确定性高:2018年10月25日公司发布公告,控股子公司无锡中鼎与宁德时代、江苏时代、时代上汽签订自动化成测试物流系统,共8个订单,合同金额3.00亿。

　　目前无锡中鼎在手订单20亿元左右,其中锂电行业占比50%左右,未来业绩成长确定性非常高。今年上半年无锡中鼎实现净利润3529万,同比增长95%,业绩增长加速,预计全年大概率超业绩承诺。

　　盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.32亿、2.72亿和3.18亿,对应PE分别为16倍、13倍和11倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:高空作业平台项目推进不及预期,对Savoye公司的整合不及预期等。

　　


　　
　　中旗股份:新产品陆续投放,公司业绩进入高速增长期
　　类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：杨伟日期：2019-01-24
　　事件:公司发布2018年年报业绩预告,2018年公司实现归母净利润1.95-2.05亿元,同比上涨66.20%-74.73%。主要是报告期内,公司通过技术创新,不断推出新产品,开拓新市场;既有产品市场竞争力较强,市场需求旺盛,产品价格走高,汇兑收益增加。其中公司Q4归母净利润0.62-0.72亿元,同比增长63%-89%,环比增长18%-38%。

　　新车间陆续投放,公司产能持续放量。公司新车间不断投放,包括(1)淮安国瑞年产400吨HPPA及600吨HPPA-ET项目,(2)江苏中旗年产300吨98%氟酰脲原药及年产300吨96%螺甲螨酯原药项目,(3)江苏中旗年产500吨97%甲氧咪草烟原药及年产500吨97%甲咪唑烟酸原药项目。根据公司2018年半年报披露,上述项目有望在2019年4月底前完成。新车间一方面扩充了公司原药产能,另一方面积极向上游中间体延伸,保障公司原材料供应。公司远期规划24个车间,相比2018年量产的9个车间有较大空间。

　　研发实力突出,紧密合作国际农化领军企业。公司研发能力突出,目前拥有33件专利,另外有24件发明专利和4件实用新型专利申请已被国家专利局受理。公司是国内较早自主掌握氟化、不对称合成和手性技术、相转移催化、氨化等关键性技术的企业。公司与跨国农药公司陶氏益农、拜耳作物科学、先正达、巴斯夫农化紧密合作,在满足现有产品生产的同时,还会根据客户要求,在产品的改进、后续产品的开发方面保持密切的合作关系,及时把握行业走势,提前布局未来产品。

　　给予“买入”投资评级。预测公司18-20年净利润分别为2.00亿、2.68亿和3.68亿,EPS分别为2.73元、3.66元和5.02元,对应PE分别为17倍、13倍和9倍。给予“买入”评级。

　　风险提示:新建项目达产低于预期的风险。

　　


　　高能环境:18年业绩预增60-80%,修复龙头逆市平稳发展
　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：郑小波日期：2019-01-24
　　全年业绩预增60-80%,略超市场预期的65%及我们预期的64%
　　公司前三季度实现归母净利润2.41亿元,同比增长86.49%。本次预计全年实现归母净利润3.07亿元至3.46亿元,同比增长60%至80%,由此推算公司第四季度归母净利润为0.66亿元至1.05亿元,较去年同期的0.63亿元增幅在4.76%到66.67%之间,全年业绩略超我们预期。

　　因势利导,公司业务多点开花
　　2018年,公司土壤修复、固废处理、危废处置三大主业发展势头良好,订单稳步增长。土壤修复方面,据公告统计,18年公司土壤修复新增订单13个,合同总金额达17.06亿元,相比于17年全年新增订单总额10.45亿元已有超过63%的增幅;同时,本年新增项目金额前三的项目分别为苏州溶剂厂项目(3.97亿元)、西藏玉龙铜矿改建(2.63亿元)和滨江土壤修复项目(1.65亿元),相比17年全年单体最大项目(苏州溶剂厂原址北区污染场地土壤治理)的2.59亿元来说,从单体项目的金额上都有大幅的增加。《土壤污染防治法》于2019年1月1日正式施行,预计将刺激土壤修复市场进一步释放,公司作为土壤修复领域龙头,有望进一步吸收优质订单,扩大市占率。固废处理方面,2018年公司公告的新增固废处理订单共13个,合同金额总计达49.75亿元,其中内江城乡生活垃圾处理项目单笔金额高达到22.56亿元。2017年环保“十三五”以来,固废处理尤其是垃圾焚烧走上风口,其优质的商业模式以及稳定的现金流运营资产优势凸显,公司有望分享行业发展的红利。危废处置业务方面,2018年公司仅公告新增乐山高新区产业园第一期项目,合同金额5亿元。不过公司最新收购贵州宏达、中色东方和扬子化工,危废处置业务不断补强,目前公司在手牌照规模53万吨/年左右,由于资源化产能占比较大拉低整体利用率至40%左右,未来随着存量项目改扩建的完成以及资源化项目的产能利用率提升,公司危废业务增长有望提速。综上,公司在2018年紧紧把握住利好政策带来的发展机遇,在行业整理资金面偏紧下保持稳步扩张。

　　股权激励+扩大研发投入双管齐下,公司长期发展势头良好
　　2018年9月公司推出股权激励计划,拟向219人授予2807.50万份股票期权,首次行权价格为9.48元/股。股权激励有效巩固公司与员工的一致利益,调动管理层及核心骨干的积极性。另外,公司三季报显示,前三季度公司研发费用达到6423.98万元,同比增长94.64%。加大技术研发是民营企业保持可持续健康发展的关键,有利于进一步增强市场竞争力。我们预计公司2018至2020年实现营业收入34.73、45.98、59.78亿元;归母净利润分别为3.14、3.94、4.97亿元,对应EPS分别为0.47、0.59、0.75元,维持买入评级。

　　


　　洲明科技:现金流亮眼,高增长依旧
　　类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：刘翔,刘尚日期：2019-01-24
　　事件:公司发布2018年度业绩预告,预计2018年归母净利润区间4.16亿元~4.62亿元,同比增长46.40%-62.60%。现金流情况良好,2018年度经营活动产生的现金流量净额约为3.2亿元以上。

　　报告期内,公司为开展境外项目尽职调查及应对337事件产生了约1,700万元的费用;非经常性损益对净利润的影响金额约为900万元。

　　现金流亮眼,业绩高质量增长。全年预计经营活动产生的现金流量净额3.2亿,这一数字不仅大大超过三季报的0.75亿,同时也创下年度历史新高。主要原因是四季度公司加强了业务回款力度,特别是现金流控制较为薄弱的景观照明业务,实现全年完美收官。前三季度公司净利润增速为56%,全年基本与此保持一致。显示屏作为营收与利润的主要来源,Q3占营收比例为83.19%,同比增长40.17%;其中小间距营收同比增长49.39%,增长势头未减。

　　基于显示屏持续扩张与创新,具备长期竞争力。2018年公司荣获国家工信部中国制造业“单项冠军产品”,是公司在显示屏领域实力的最佳证明。展望未来,31万平米的大亚湾二期智能制造基地即将投产,同时公司拟投资22亿元建设洲明中山智能制造基地,产能不再是公司发展的瓶颈。同时公司围绕显示屏持续投入前沿技术和细分领域的研发,前三季度研发投入同比增长115.08%,推出诸多备受市场关注的新产品,例如业界首创的集音视频一体的UTVⅢ超级电视和户内超微小间距LED系列、用于智慧城市的智能路灯等。产能和技术的储备使得公司具备长期发展的竞争力。

　　显示屏与照明业务保持景气,公司享受行业发展红利。LED显示屏特别是小间距屏仍旧是LED下游最景气的细分板块,公司作为小间距龙头引领行业快速发展;景观照明和专业照明作为公司新开拓的业务,今年亦保持高增长,前三季度实现销售收入约5.70亿元。受益于城镇化进程与各项重大公共事项驱动,国内景观照明行业未来几年内将保持高增长,公司相关布局也将迎来收获期,为实现高成长提供有力支撑。

　　盈利预测与估值。看好公司在两大高成长赛道的布局与协同效应。我们预计公司2018~2020年收入为44.99/62.17/83.36亿元,归母净利润为4.35/5.99/7.94亿元。维持“买入”评级。

　　风险提示。LED下游需求减弱;行业竞争加剧。

　　


　　
　　玲珑轮胎深度报告:中国轮胎行业新起点,全球化格局渐明
　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：周绍倩日期：2019-01-24
　　从全球轮胎三巨头的成长看轮胎行业的核心竞争力由于轮胎行业显著受上游原材料成本的周期性波动影响,收入的波动以及增速并不能完全体现企业实际价值。而净利率指标给到我们一个更清晰的判断依据,历史数据显示,当收入增速出现明显放缓甚至负增长的时候,也是行业龙头公司净利率提升的机遇,当行业利润受到原材料成本挤压的时候,优秀公司的盈利能力能显著跨越周期。从全球轮胎行业三巨头的成长路径来看,股价的提升并非基于收入的快速扩张,从股价走势看,公司价值的提升更多的与净利润率相同步。

　　上游原材料橡胶价格保持低位稳定根据橡胶树的生长周期,一般在种植的6-8年之后可开始割胶,整个可采集周期长达25-30年。2005至2011年是全球橡胶树种植面积新增的高峰期,2011年之后主产国新增种植面积呈逐年下降态势。从天然橡胶期货价格走势也可以得到验证,2011年橡胶价格开始从高位回落。由此推算大周期中的天然橡胶供给端仍处于增产周期中,在未来一段很长的周期里,上游原材料天胶的价格影响因素都对轮胎行业向好。

　　海外工厂产能持续增长,贸易战反成机遇截至2018年底,泰国工厂具备年产1500万套半钢子午线轮胎和年产180万套全钢子午线轮胎的设计产能全部达产,赶在贸易战进一步提升税率之前,对公司正向影响。在“双反”调查开展之前,公司已经将美国市场的订单全部转至泰国玲珑生产,从时间跨度上来看,公司也不会受到“双反”追溯期的影响。截至目前,泰国玲珑的产销稳定,已经能够完全满足美国市场的实际订单需求。塞尔维亚新工厂预计2019年开工建设,使得2019-2025年海外增量持续能有产能保障,继续绕开双反和贸易战。

　　盈利预测与评级综合预估公司2018/2019/2020年归母净利润分别为12/13.8/16亿元,对应的PE分别为14/12/11倍,2017年受自然灾害因素影响,业绩低于我们早年报告中的预测值,期间股价经历调整,当前时点成长性被低估,上调“买入”评级。

　　风险提示:橡胶价格大幅上涨的风险;国际贸易壁垒的风险;产能扩张进度低于预期的风险;全球经济增速承压风险;公司与全球轮胎三巨头并不具有完全可比性,相关数据和资料仅供参考。