顶尖财经网(www.58188.com)2019-1-2 16:22:48讯：

　　东江环保(002672)深度报告：行业景气，国资助力，业绩稳增长可期
　　强化督查，监管趋严，危废处理景气高。自生态环境部5月启动“清废行动2018”后，要求坚决遏制固废非法转移和倾倒，进一步加强危废全过程监管。12月生态环境部表示将于明年启动新一轮中央生态环保督查工作。环保督查将向纵深发展，也将更加常态化。我们认为对于危废处理监管高压的态势将会持续。强化督查将会引导原经非正规途径处置的工业危废逐步回流至正规渠道，进一步促进危废处理需求的释放。

　　国内危废处理龙头，竞争优势明显。公司是国内危废处理龙头，拥有的危废处理资质最齐全，资质量遥遥领先，竞争优势明显，外延并购实力强，在近几年行业整合步伐加快的背景下，公司亦有意加大并购力度。随着日益增长的市场需求与无害化产能严重不足的矛盾凸显，水泥窑协同处置兴起，公司与海螺创业正推进水泥窑协同处置战略合作，强强联合有利于进一步完善产业链，提升竞争力，巩固领先的行业地位。

　　2018年项目建设稳步推进，为业绩增长奠定基础。2018年以来公司继续推动多个项目建设进展，衡水睿韬、沿海固废已取得危废经营许可证；福建泉州、潍坊东江、湖北仙桃等项目建设完成。福建南平、南通东江、唐山曹妃甸等项目建设持续推进中。这些较2017年末合计新增26%的产能规模。另外，设计规模13.5万吨/年的仙桃绿怡二期获得环评批复；签订了涉县循环经济示范中心及珠海市绿色工业服务中心项目的合作协议，设计规模达32.5万吨/年。到2020年危废产能有望达350万吨，未来2年复合增长率达30%。

　　两大国企增持，国资背景助力发展。10月广晟公司增持公司股份，目前广晟公司及其下属子公司合计持有公司股份20.72%。10月江苏汇鸿集团新进，持股5.65%。广晟公司和汇鸿集团两大国企成为公司第一、第二大股东。两大国资股东合计持股比例达26.37%。两大国企强强联合，将形成区域项目资源互补。借助国企背景多方面的优势，有助于优化公司整体规划布局，有利于公司融资实力提升和规模扩张。

　　业绩稳增长可期，维持“谨慎推荐”评级。公司业绩有望能够实现持续稳增长。预计2018-2020年EPS分别为0.62元、0.75元、0.91元，对应PE分别为18倍、15倍、12倍，维持“谨慎推荐”投资评级。

　　风险提示：项目进展低于预期，产能扩张低于预期，环保落实低于预期。


　　
　　
　　海天味业(603288)调研简报：收入稳健增长，长期展望无忧
　　收入端： 今年收入目标实现压力不大， 明年目标预期与今年持平。公司坚持发展核心三大品类：酱油、蚝油、酱。 1) 分品类看， Q4延续前三季度收入增长态势，全年酱油有望实现增长 15%+增长，蚝油 20%+增长，酱类个位数增长。 展望全年，公司完成全年 16%增长目标压力不大。 2)明年来看， 公司暂无提价计划，公司内部机制完善，在经济下行压力下依旧能有较好表现，基于对行业和公司判断，我们认为明年收入增速预期与今年持平。

　　成本端： 全年成本压力不大，明年成本预期小幅下行。 公司原材料包括黄豆、白糖、食盐、面粉、包装物等，其中原材料占比 55%(20%黄豆， 10%+白糖， 10%+食盐， 10%+面粉)，包装物占比 45%(纸箱、玻璃瓶、 PET 瓶、盖子)。 1) 今年来看， 黄豆方面， 公司期货锁定全年用量，按季度锁定黄豆价格， 整体来看成本压力不大， 纸箱方面，环保影响渐渐消除， Q4 以来价格不断下行，整体来看今年成本压力不大。 2) 明年来看， 大豆方面， 一方面国内政府加大对豆农的补贴力度，预期明年豆价变动幅度较小，另一方面， 公司将继续锁价， 维持大豆采购成本的稳定， 纸箱方面， 纸箱价格下行趋势有望延续， 总体来说， 明年原材料及包装物成本有望呈现小幅下行趋势。 3)展望未来，受益于产品结构的优化、 产能技改带来生产效率的提升，公司毛利率有望持续提升。

　　费用端： 销售费用率小幅增加， 为产品销售奠定基础。 销售费用中，物流占比 50%，工资占比 10%，促销费用占比 20%，品牌宣传费用占比 20%。 上市以来，公司不断逐步加强销售费用投放，提升自身品牌力建设， 2014-2017 年公司销售费用率从 10%增长到 13%。 未来我们认为公司销售费用率将逐年小幅提升， 为产品销售奠定基础。

　　未来展望： 短看渠道深耕，长看品类扩张。 公司作为调味品龙头，通过产品、品牌、渠道优势，构筑了强大的竞争壁垒。中短期来看，公司通过加大营销、与经销商利益绑定等方式深耕渠道， 市场份额持续提升。长期来看，多品类发展为行业趋势，公司所处行业空间不断打开，目前公司已涉足酱油、蚝油、酱、醋、料酒等品类，未来品类扩张路线有望继续推进。

　　盈利预测和投资评级：维持增持评级。 预计公司 2018-2020 年 EPS合规声明 分别为 1.58 元、 1.92 元、 2.30 元，对应 PE 分别为 43X、 36X、 30X，维持“ 增持”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧；原材料等成本快速上升；食品安全问题。


　　
　　中科曙光:中标大额项目,芯片能力获重大确认
　　类别：公司研究机构：国盛证券有限责任公司研究员：刘高畅,杨然日期：2019-01-02
　　事件:根据中国政府采购网,12月28日,曙光信息产业(北京)有限公司中标中国科学院大气物理研究所“面向地球科学的高性能计算系统项目”。

　　 海光CPU大规模采用,对毛利率及市场份额提升意义重大确认。1)根据招标信息,此次招标项目“面向地球科学的高性能计算系统”最终中标金额为5.237亿元。采购内容为硬件系统,包括定制的模式计算、网络交换、数据存储等分系统。2)该项目建设的面向地球科学的高性能计算系统,要求稳定性、安全性和运算性能必须达到国际水平,本次海光CPU在通用计算模拟器、专用加速模拟器、系统管理节点、系统登录节点、系统服务器节点全面应用,显示该CPU已到全面商用阶段。3)根据分项报价表,根据通用计算模拟器节点1和2显示,单台海光CPU双路服务器价格均超过8万元,相较于以往普通服务器平均价格(约3万元)有极大提升,海光服务器放量有望提升公司服务器毛利率及市场份额。分项报价显示公司高性能计算芯片能力,具有GPU潜力。根据分项报价信息,公司在专用加速节点将采用海光DCU1000芯片。通常专用加速节点采用GPU或者ASIC节奏,考虑到中科曙光与AMD及寒武纪合作情况,预计海光具有设计GPU潜力。

　　 未来继续中标自主可控项目可能性极大。招标文件明确指出:模拟器节点中央处理器要求采用国产x86架构芯片。公司前期公告确认海光信息首款产品已经小规模投入市场测试、试用,反馈情况良好,而此次大金额中标验证了海光作为国产x86架构芯片唯一突破的地位,预计公司后续中标其它自主可控项目的可能性极大。

　　 渠道能力提升明显,预计自主可控芯片进入技术迭代阶段。1)AMD2018Q3财报显示服务器市场占有率仅为1.3%,表明渠道能力对服务器业务的重要性。而公司背靠中科院计算所背景,在政府和国有企业市场拥有天然优势,公司财报也显示对中移动等供货较多,并且COO叶健上任大幅提升渠道能力。2)2016年公司与AMD合作研发x86芯片,基于最新的Zen架构研发,技术起点高、生态体系健壮。根据双方合作协议,技术方案授予AMD国内控股子公司,符合相关国家技术出口法案。另外,威盛从1999年获得x86授权并沿用至2018年,验证了x86授权模式的合规性和可行性。3)海思“麒麟980”芯片全球大规模出货、寒武纪AI芯片全球领先,国产芯片研发能力近年大幅提升。公司董事长李国杰为国内计算机领域泰斗、中国工程院院士,天津海光总经理唐志敏为国内顶级芯片设计专家。预计顶级研发团队经历三年技术方案消化,完全自主可控芯片已进入技术迭代阶段。

　　 中期目标市值456.8亿元,维持“买入”评级。基于业务关键假设,我们预计公司2018-2020年营业收入分别为94.03亿、122.22亿和153.80亿,归母净利润分别为5.02亿、8.45亿和14.49亿。未来三年利润复合增速达到70%,给予PEG=1.3,即PE90x,对应2018年目标市值456.8亿元,维持“买入”评级。另外,考虑芯片和云计算业务持续放量,到2022年净利润有望达到30亿。

　　 风险提示:服务器行业竞争加剧;芯片量产化不及预期;海光信息业绩不及预期;预测假设与实际情况有差异的风险。