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李德林:吉利到底亏了多少钱?

加入日期:2019-1-18 10:17:53

  顶尖财经网(www.58188.com)2019-1-18 10:17:53讯:

  吉利耗资90亿美元收购戴姆勒9.69%股份,随后戴姆勒的股价从最高点84美元跌到了55美元附近。于是有人说吉利买奔驰被套了,亏惨了。

  “汽车不就是四个轮子、两部沙发加一个铁壳”。在李书福眼里汽车没什么区别,先买沃尔沃,再买奔驰,不就是图个吉利?

  吉利耗资90亿美元收购戴姆勒9.69%股份,随后戴姆勒的股价从最高点84美元跌到了55美元附近。于是有人说吉利这个败家老爷们,买奔驰被套了,亏惨了。

  不过吉利可没有中石化那么笨,人家马上就站出来给金融小白们上课了,说你们懂不懂领子期权,不懂就别出来丢人。

  难道用了领子期权就能不赔钱吗?未必!咱们来好好推演一下吉利和摩根在欧洲的谋篇布局。

  李书福有一个梦想,那就是让中国的汽车走遍世界。而奔驰汽车遍布世界,只要成了奔驰的大股东,那它不就是中国的汽车了吗?

  有了想法,再加上钱就OK了。90亿美金吉利是拿不出来的,吉利2017年的净利润只有107亿。那怎么办呢?找投行帮忙啊,摩根士丹利就是专门干这事的。

  摩根给出招了,说钱不是问题,用杠杆就行了,我出钱,你出利息。方法很简单,就是用股票反复质押融资。

  比如吉利只有18亿美元,全部买入戴姆勒的股票后质押给摩根。如果贷款比率是80%,就可以贷款14.4亿美元,然后将14.4亿美元买入戴姆勒股票,再进行质押贷款。如此循环往复,最后只要18亿美元,就可以获得18/(1-80%)=90亿美元的资金。

  钱的问题解决了,接下来就该考虑风险了。杠杆这么高,万一戴姆勒的股价跌了,那不是血亏。

  股票可是质押在摩根那里的,90亿美元的股票置换出72亿美元的贷款。摩根是不会做赔本生意的,既然摩根的成本是72亿美元,那么只要戴姆勒的股价跌幅不超过20%就OK了。

  所以咱们就做个保护措施,对双方都好。既然怕它跌,吉利买一个看跌期权做保护不就好了。

  摩根说这事简单,直接从我这买看跌期权就行了。90亿美元股票的一年期看跌期权至少也要几亿美元,于是摩根轻松赚了一笔。

  这还不行啊,吉利说年年买期权的费用比贷款利息还高,这不是坑爹吗?

  老弟别着急,摩根说,你再卖出一笔看涨期权来抵消买看跌期权的费用不就好了,这样基本就是免费保护措施了。

  这么一来传说中的领子期权就诞生了,简单来说就是亏损和盈利都被锁死了。就像你买了一只股票,最多亏损20%,但同时最多也只能赚20%。

  面对投资者的质疑,吉利表示,戴姆勒股价上下振幅超过20%,如若不使用期权,势必导致并购行为亏损。

  难道使用了期权就不亏损了?

  吉利是2018年2月宣布入股戴姆勒的,如果参考之前的股价做一个简单估计的话,成本应该在75美元附近。如今戴姆勒的股价在55美元附近,浮亏26.7%。

  不亏钱是不可能的,亏多少就要看吉利的看跌期权行权价是多少了。吉利表示收购戴姆勒使用的是一种低风险、中等收益的期权组合策略。

  所以我们推测领子期权保护范围应该是-20%到+30%。目前戴姆勒股价下跌已经超过20%,如果按照下限来算,吉利最多亏损18亿美元左右,差不多是吉利一年的利润。

  那剩下的6.7%亏损谁来背锅呢?难道是摩根?

  摩根才不会做这种赔本生意。虽然看跌期权是摩根卖给吉利的,但是别忘了,吉利买奔驰的股票都是摩根帮着买的,也都质押在摩根那里用来贷款融资。

  只要摩根卖空就可以对冲风险了,而吉利天然就是摩根卖空的对手盘。所以就看摩根怎么操作了,卖空一部分股票就可以对冲卖出看跌期权的风险,如果将90亿股票全部卖空,那还能大赚一笔。

  总的来说,这笔交易目前吉利小亏,摩根小赚几个亿美金,至少期权权利金和贷款利息妥妥的。

  那超出领子期权保护之外的风险谁来承担呢?别忘了市场中还有千千万万的小散,每天在市场中追涨杀跌,为市场造就流动性。燃烧了自己,照亮了他人,他们才是市场的中流砥柱。

  吉利买奔驰已经快一年了,领子期权也快到期了。要是奔驰股价继续跌怎么办呢?接着这么玩呗!
  (本文作者介绍:著名财经作家、《德林爆语》主持人。三分钟财经脱口秀,每天一个资本真相,微信公众号:delinshe) (新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader)专栏作家 李德林)

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