分品类，休闲服饰同比增长21.91%，达到26.25亿元，实现较快增长；童装同比增长27.7%，达到28.69亿元，继续保持市场第一的位次。分渠道，2018上半年线下收入38.89亿元，同比增长22.14%，其中直营、加盟分别增长26.11%、21.12%，实现较好增长，主要源于上半年公司强化渠道整理，关闭经营不善店铺，积极拓展购物中心店面；电商业务上半年仍旧保持快速发展，同比增长32%。

　　毛利率稍有下滑，运营效率改善。公司上半年毛利率为38.35%，同比减少1.84pct，主要由于休闲服饰库存转销，毛利率下滑3.5pct，童装下滑0.55pct。公司存货和应收账款周转天数改善，分别下降25天、23天到38天、133天，主要由于公司加强对加盟商管理，回款及时，加强对库存的管理力度。

　　继续优化渠道布局，推进全渠道发展。截止中报日期，公司共有线下门店8864家，直营店766家，加盟店8098家，在淘宝、天猫、唯品会等都建立网上渠道。积极顺应渠道变革新趋势，重点拓展购物中心渠道，加大电商投入，调整渠道结构，形成专卖店、百货店、购物中心、奥特莱斯及电子商务全渠道发展格局。推动代理商优化升级，促进核心代理商向专业零售商转型，打造超大规模级代理商。升级原有店铺模型及商品开发模型，针对不同渠道提供差异化商品配置，提升店铺效率。

　　盈利预测：2018-2020年营业收入预计增长20.45%、16.32%、14.12%，归母净利润增长37.57%、23.59%、20.72%。EPS分别为0.58元、0.72元、0.87元，目前股价对应2018年PE为19倍，给予买入评级。

　　风险提示：渠道改善不及预期、宏观消费下滑、存货减值等。