顶尖财经网(www.58188.com)2018-9-6 11:00:45讯：
新能源汽车产业链2018年中报已披露完毕。我们根据产业链将全行业公司划分为11个细分领域，选取样本公司共109家(A股70家，新三板39家)，2018H1全产业链样本公司整体收入增速37.1%。2018H1细分业务收入增速超过40%的板块包括原材料-钴、原材料-锂、正极材料-钴系、锂电设备，总体来看，以中上游为主；2018H1细分业务毛利率上涨的板块包括原材料-钴、原材料-锂、热管理，其他板块毛利率均出现下跌。
原材料：钴/锂/铜箔整体收入分别为227.3/64.3/17.9亿元，同比+64%/+45%/+12%，平均毛利率分别为38.3%/57.9%/24.2%，同比+2.9/+6.1/-0.2pcts。
正极材料：钴系正极材料/LFP整体收入107.8/8.9亿元，同比+41.4%/+10.7%，平均毛利率分别为15.0%/21.0%，同比-6.0/-6.1pcts。
负极材料：整体收入26.7亿元(+32.6%)，毛利率29.0%(-5.9pcts)。
隔膜：整体收入13.1亿元(+1.2%)，毛利率34.2%(-14.3pcts)。
电解液：整体收入32.8亿元(+6.9%)，毛利率28.4%(-11.8pcts)。
动力电池：整体收入120.9亿元(+32.2%)，毛利率29.8%(-4.6pcts)。
锂电设备：整体收入29.4亿元(+44.8%)，毛利率39.9%(-0.8pcts)。
电机电控：整体收入22.1亿元(+29.3%)，毛利率18.9%(-4.5pcts)。
热管理：整体收入70.1亿元(+12.2%)，毛利率24.3%(+3.3pcts)。
充电桩及服务：整体收入8.5亿元(+3.9%)，毛利率22.7%(-2.7pcts)。
整车：累计销量41.2万辆，同比+112%。
投资建议：
长期来看，汽车电动化的趋势有望催生出万亿级空间的新增市场，未来在整车制造、动力电池、正负极材料(含原材料)、电机电控、充电桩等产业链各个环节有望成长出体量较大的公司。中短期，受到补贴退坡及结构性产能过剩等因素的影响，中下游环节的毛利率依然承压。我们建议关注新能源汽车产业链各环节的细分龙头，具体标的公司包括：宁德时代(300750.SZ)、杉杉股份(600884.SH，子公司杉杉能源)、璞泰来(603659.SH)、创新股份(002812.SZ，上海恩捷)、天赐材料(002709.SZ)、华友钴业(603799.SH)、天齐锂业(002466.SZ)、赣锋锂业(002460.SZ)、芳源环保(839247.OC)、贝特瑞(835185.OC)等。
风险分析：
新能源汽车政策变化带来负面影响；技术路线更替风险；市场竞争加剧风险等。