从行业来看，18年上半年出境游、国内游、入境游人次分别同增15%/11%/-0.4%，整体趋势良好。从板块来看，上市公司整体营收增长24.55%，业绩增长31.06%(扣非后增33.71%)，业绩增长质量良好。分子版块，从营收增速来看，旅游综合(33.78%)>酒店(6.77%)>餐饮(6.61%)>景区(3.66%)；从业绩增速来看，旅游综合(33.32%)>景区(32.17%)>酒店(23.52%)>餐饮(14.83%)。综合板块表现最为靓丽，旅游演艺可圈可点，加盟扩张支撑酒店业绩较高增长。

　　18H1重点公司收入增长30%，业绩增长34%

　　上半年，重点公司收入增30.07%，业绩增34.12%(扣非后增35.51%)。其中，三特因处置亏损资产及盈利项目超预期，业绩增388%；国旅、众信、首旅、腾邦分别增47.6%、45.2%、41.2%、39.7%，表现出色；宋城、锦江、丽江分别增27.0%、22.1%、19.0%，表现仍良好。

　　Q2板块收入增速28%，业绩增长27%，增势仍良好

　　2018Q2旅游板块收入增长28%，较Q1继续加速(Q1收入+21%)，业绩增长27%，虽较Q1略有放缓(Q1业绩+38%)，但受多因素影响，整体仍突出。其中，中国国旅主要受日上上海并表&香港机场亏损影响，但三亚店Q2增71%仍快于Q1；首旅酒店出售首汽股权+政府补贴等非经常性损益推动Q1业绩增长117%；宋城演艺九寨项目未恢复，Q2增速(+23%)略逊于Q1(+31%)等。

　　投资建议：维持板块“超配”， 精选优质白马

　　维持板块“超配”评级。总体来看，在出境游复苏、国内游稳增的背景下，旅游板块和重点公司18年上半年业绩增长同比仍持续向好，维持着较高的景气度。结合目前市场风格，首先仍建议关注竞争格局占优/商业模式可复制，且业绩增长较确定的优质白马品种，建议调整中逐步增配中国国旅(免税龙头，国内外机场+市内免税店有望齐发力)、宋城演艺(演艺龙头，新一轮项目扩张期+国内市场容量有望突破)、锦江股份/首旅酒店(酒店龙头，加盟扩张支撑业绩，目前处于估值的低位)；若后续市场风格相对灵活，可兼顾基本面改善较确定，业绩弹性较大的：腾邦国际(出境游龙头，布局新兴目的地&始发地)、众信旅游、三特索道(业绩改善，布局二三四线城市周边休闲游)等。从中线发展趋势、短期业绩确定性、经营现金流和估值情况，个股重点推荐中国国旅、宋城演艺、锦江股份、首旅酒店、腾邦国际、众信旅游、三特索道等。