中国新华教育 (2779.HK)是长三角最大的民办高等教育集团，全日制和继续教育在读学生超过3万人。公司旗下现有新华学院和新华学校两所高校，并于2018年9月开始与安徽医科大学合办临床医学院。公司以卓越的办学品质造就高就业率和口碑，品牌影响力日益显现。

　　资金充裕，上市后有望加快扩张步伐

　　民办高教行业具有壁垒高、增量少的特点，随着学校经营业绩的分化和国家法律政策指引，优胜劣汰的整合已在进行之中。截至2018年6月30日，公司无任何有息负债，上市后资金充裕，有望加快并购整合进程、积极参与到民办高教行业的整合浪潮中。

　　盈利预测

　　我们预测公司2018-2020年的营业收入分别为3.7、4.5和5.4亿元，同比增速分别为9.4%、21.4%和19.8%。归母净利润分别为1.94、2.73和3.32亿元，同比增速分别为13%、40.3%和21.9%。EPS分别为0.12、0.17、0.21元/股。公司9月27日收盘价2.40港元对应2018-2020年的PE分别为17.3、12.3X和10.1X；PB分别为1.5X、1.4X和1.2X。

　　首次覆盖予以公司“买入”评级，合理估值2.92~3.50港元

　　我们采用FCFF绝对估值法得到公司合理估值3.50港元；相对估值法给予公司2019年15倍PE，对应合理估值2.92港元。公司合理估值区间2.92~3.50港元，相对9月28日收盘价2.40港元，有21.6%~45.8%的估值空间。我们首次覆盖并给予公司“买入”评级。

　　风险提示

　　1。外延扩张不及预期；2。已有学校内生增长不及预期；3。国家和地方法律、政策产生负面影响。