回顾2018年，接连纳入全球主要指数意味着A 股国际化进程向前迈出了一大步，未来将有越来越多的海外投资者关注并投资 A 股，中国的资本市场也将进一步和国际市场接轨。

　　证监会副主席方星海27日在上海证券交易所召开的“富时罗素2018年中国A股评估结果新闻发布会暨研讨会”上表示：“A股纳入富时罗素指数是中国资本市场国际化进程中又一具有里程碑意义的盛事，有利于进一步引入境外长期资金改善中国投资者结构，进一步提升A股市场国际化水平和资源配置的效率。”

　　A股国际化处于中期阶段

　　监管层推动A股国际化已经做了数年的努力，但相比MSCI 数年来和监管机构的博弈来说，富时罗素指数更像是跟跑的姿态。对于入“富”一事，证监会在今年8月8日召开党委会和主席办公会时才发表了首次官方表态，表示将积极支持A股纳入富时罗素国际指数。

　　“相比A股纳入MSCI的历程来说，入富的节奏更快。直到8月份监管层表态支持A股纳入的时候，市场才逐渐关注这事。”北京地区一家大型券商的策略分析师告诉记者。

　　相比 MSCI谨慎，富时罗素给予了A股更高的纳入权重。根据其公布的信息显示，A股纳入富时罗素指数的过程将分三步走：2019年6月纳入20%，2019年9月纳入40%，2020年3月纳入40%，涵盖大、中、小股票。从纳入比重来看，在第一阶段，A股将占到富时罗素新兴市场比重的5.57%。

　　无独有偶，就在A股入“富”消息公布前夕，MSCI方面表示有望在明年审议后，将中国大盘A股的纳入因子从5%增加到20%，并且建议届时将深交所创业板市场加入符合MSCI指数条件的证券交易所名单。

　　两大指数编制公司争相给予A股较高权重，这意味着近年来境内资本市场在国际化方面所做的努力也得到了海外投资者的认可，这也为进一步扩大对外开放奠定了基础。

　　不过，一些市场人士认为，尽管A国际化进程已经有了相当不错的进展，但从开放程度来看仅处于中期阶段。

　　“回顾其他国家资本市场的开放历程，均经历了从收益凭证、放开QFII限制、放开外国一般投资者限制的过程。” 浙商证券分析师曹海军认为，“外资流入A股分为三个阶段：一是2003年QFII首次开放外资；二是互联互通机制，即2014年沪港通、2016年深港通、渐近的沪伦通；三是逐步开放一般境外投资者(GFII)，以外国自然人A股开户为代表。因此就开放程度而言，QFII及GFII尚未放松，MSCI纳入比例低，目前A股国际化处于中期阶段。”

　　记者也了解到，监管层仍在持续推动资本市场对外开放的力度。方星海当日透露，证监会要认真研究和解决境外投资者的关切和需求，持续完善跨境交易制度，优化互联互通机制，会同相关部门完成QFII制度规则修订工作，便利境外长期资金扩大A股配置。

　　鲶鱼效应

　　A股国际化对于市场最为直接的实际意义即是引入了境外增量资金入场，然而随着海外机构投资者的不断入场，A股市场的投资者结构和投资风格也将逐渐产生变化。

　　随着今年证监会大幅扩大沪、深港通每日交易额度，A股平稳纳入MSCI指数以及放开符合条件外国人在A股开户，外资已出现逐渐加配A股的迹象，如沪、深港通开通至今北上资金累计达5718亿元。而富时罗素指数纳入A股正式实施后，无疑将进一步吸引更多外资进入境内资本市场。

　　此前方星海在接受媒体采访时也指出，当前国际机构投资者普遍低配中国资产。随着中国经济地位和人民币国际重要性的不断上升，今后一个时期外资资产配置流入增加将是一个常态。

　　更重要的是，根据海外其他市场的经验来看，外资的持续流入将在一定程度上改变市场投资者的结构。“韩国股市外资成交占比 33%，居各类投资者之首，外资进入韩国后，改变了原来以散户为主的投资者结构。”曹海军指出。

　　海富通基金也点评道，富时罗素与MSCI类似，背后蕴含的投资理念更加偏向于使用被动指数与价值股投资来实现长期目标。因此长期来看，纳入富时罗素指数对促进中国证券市场机构化、价值化将起到重要作用。

　　而随着外资比重的提升，海外投资者的投资行为也将会影响国内投资者资产配置的行为。

　　“海外的投资者经历过很多成熟市场的情况，因此对于国内的制度变化有自己独立的、不同于国内投资者的理性认识，这种理性认识也有助于中国市场的制度向更成熟的方向演进。” 兴业银行首席经济学家鲁政委接受21世纪经济报道记者采访时指出，“与此同时，海外投资者在国内进行投资之后，会对产生的问题更加关注并提出解决方案，促使国内产生制度性的变化。”