A股“入富”9月27日凌晨敲定

　　A股纳入国际资本市场的步伐在不断加快。

　　继全球第一大指数编制公司MSCI把部分A股纳入其新兴指数后，全球第二大指数公司富时罗素，将在北京时间9月27日凌晨正式宣布是否将中国A股纳入其指数体系。纳入概率极大，将为A股市场带来更多增量海外资金。

　　A股纳入富时罗素指数和此前纳入MSCI的意义类似，将吸引跟踪指数的基金流入。尽管不如MSCI纳入A股时那般声势浩大，但如果确定将A股纳入，可能会给A股更大的权重。

　　此前，MSCI宣布，从2018年6月开始将中国A股纳入MSCI新兴市场指数。在6月21日发布的声明中，MSCI表示计划分两步实施A股的初始纳入计划，MSCI董事长兼首席执行官亨利·费尔南德兹（Henry Fernandez）当时介绍称，第一步是在5月的半年度指数评审时纳入2.5%的权重，第二步在8月的季度指数评审时纳入剩下的2.5%。基于总计为5%的纳入因子，这些A股约占MSCI新兴市场指数0.78%的权重。

　　8月富时罗素CEO公开表示，若9月将中国内地股票纳入其旗舰指数，所占权重可能高于MSCI，并且证监会有关于会议上指出要积极支持A股纳入富时罗素国际指数。如果成功纳入或者沪伦通顺利开通，境外资金对我国资本市场的参与度会进一步加深，将给A股市场带来深刻影响。

　　外资成为A股重要投资者

　　入MSCI、新批准合格境外机构投资者（QFII）资格、外国投资者投资A股、入富时罗素、沪伦通渐行渐近……中国资本市场的持续对外开放“蹄疾而步稳”。

　　A股市场国际化进程不断推进。一方面，由最初的QFII和RQFII，到当下备受关注的陆股通，再到有望年内推出的沪伦通，外资配置A股市场的渠道不断拓宽、限制不断减少。另一方面，A股成功入摩，同时证监会积极支持A股纳入富时罗素国际指数，A股纳入国际资本市场的步伐也不断加快。

　　2017年以来外资加速流入A股，即使在今年市场不断下调的情况下，外资的投资热情依然不减。沪深港通开通以后，通过陆股通流入A股的境外资金累计达到约5700亿元，其中2018年净流入2226亿元。

　　外资大规模涌入，使其成为A股市场的重要投资者，持股在A股市场的占比连续提升。截至2018年6月末，境外机构和个人持股规模达1.28万亿元，占同期A股流通股市值的比例为3.18%；其中，通过陆股通持股6606.07亿元，约占外资持股总规模的51.8%，已超半数，较去年同期的39.9%大幅提升，进一步说明陆股通已经成为境外资金投资A股市场的重要途径。

　　在当前A股市场投资者仍以散户和一般法人为主的格局下，外资的参与增强了长期价值投资者的力量。2015~2017年，A股散户的持股比例总体呈现下降趋势，境内专业机构投资者持股比例小幅增加，而外资的持股比例上升明显，对A股市场的专业机构投资者队伍形成了有力补充。

　　随着A股对外开放进程加快，同时其估值处于历史底部区域，价值投资凸显，安全边际进一步提高，吸引外资持续流入A股。

　　中国资本市场国际化有序推进

　　A股市场国际化进程不断推进，A股纳入国际资本市场的步伐也不断加快。外资在我国资本市场的参与度会继续加深。

　　9月16日，中国人民银行行长易纲在由中国经济50人论坛成员撰写的《50人的二十年》一书中表示，要继续主动有序扩大金融业对外开放。尽管我国在推动金融业对外开放方面取得了一些成绩，但当前国内外环境复杂多变，外资对我国金融业诉求也不断增加，我国金融业开放程度与实现自身发展需要相比仍存在较大差距。

　　9月15日，证监会副主席方星海在出席中国期货业协会第五次会员大会时表示，下一步，PTA期货也将引入境外交易者，股指期货对外开放也要抓紧推进。

　　9月15日，“新”外国投资者可直接入市。专家表示，这将为A股市场引入增量资金，丰富资本市场投资主体。

　　9月22日，华鑫股份(行情600621,诊股)拟通过全资子公司华鑫证券转让所持的合资券商摩根华鑫2%股权。谁将买入这关键的2%，引发市场极大关注。对于外资股东摩根士丹利而言，完成控股摩根华鑫只差“临门一脚”。如果摘取这2%的股权，其持股比例将由49%上升至51%，实现控股摩根华鑫。

　　据不完全统计，已有瑞银证券、野村证券、摩根大通相继宣布向证监会提交申请控股合资券商。

　　A股“入富”之路

　　富时罗素是英国伦敦交易所下面的全资公司，其指数产品吸引了超过15万亿美元的资金。

　　9月20日，国际指数公司富时罗素表示，最早将于本周作出是否纳入A股的决定，换言之，A股入富成功与否的消息21日很可能会揭晓。

　　而据早前报道，富时罗素一旦决定纳入A股，其权重可能高于0.8%，比例多于明晟MSCI，根据目前富时罗素国际指数约1.5万亿美元的规模，理论上有望给A股带来超过3万亿元人民币增量资金。

　　9月16日，在MSCI宣布将A股纳入其全球指数体系近四个月后，竞争对手富时罗素也加快了步伐。首席执行官称最快将于下周作出是否纳A的决定，纳入比例可能超过MSCI。

　　2018年9月，富时罗素将再次对A股进行评估，在A股已纳入MSCI旗舰指数后，A股也有望纳入富时全球股票指数体系。

　　对于A股纳入的权重考量，Makepeace解释道，由于外资最多只能在中国A股股票中持有30%，并且沪深港通的交易也有额度限制，“所以我们要判断纳入中国的比重应该是多少，不会冲击市场，也不会因为纳入的比重太高，导致外资无法持有。”

　　在2018年5月底举行的“衍生品市场国际化暨股指类衍生品市场发展论坛”上，富时罗素公司大中华业务拓展总监黄圣融称，中国拥有全球第二大的股票市场，一直以来海外投资者对投资中国股市都十分感兴趣。MSCI纳入中国A股正给海外投资者提供了一个机会。

　　2017年9月，富时罗素对A股进行评估，但由于资本流动性和清算方面尚不能达标，A股未能纳入富时全球股票指数体系中。

　　2015年5月26日，富时罗素指数公司宣布将启动将中国A股纳入富时全球股票指数体系的过渡计划。富时罗素指数公司专门为A股设计了相应的临时过渡指数，但A股还未真正纳入富时全球股票指数体系。临时过渡指数包括富时新兴市场含A股指数、富时环球含A股指数等。

　　万亿元级增量资金在望

　　本次A股“入富”将会给A股带来多少增量资金？

　　富时罗素国际指数和MSCI新兴市场指数一样，都属于国际上最大的指数之一，有众多的资金盯住这个指数来进行配置。而A股纳入富时罗素国际指数是一个超预期的利好，有望给A股注入做多能量。

　　法国巴黎银行在8月的报告中指出，中国逐步被纳入全球股票和债券基准指数可能刺激1.3万亿至1.45万亿美元的资金流入，并在未来几年内重塑资产类别之间的交易关系。除了MSCI和富时罗素，摩根大通和彭博巴克莱指数也可能在明年做出调整。

　　第一财经援引券商统计，如果中国内地A股被纳入富时罗素指数，根据目前该指数约1.5万亿美元的规模，理论上有望给A股带来5000亿美元以上增量资金。

　　东北证券(行情000686,诊股)研究总监表示，若A股“入富”成功，外资持股比例也会有所增加，A股投资风格也日趋国际化。

　　广发证券(行情000776,诊股)研报分析，A股如纳入富时指数，预计给A股带来的短期资金流与纳入MSCI相当，这将进一步加快A股融入全球资本市场步伐，以龙为首风格将进一步强化。

　　报告同时分析，追踪富时全球及新兴市场指数的基金规模小于追踪MSCI指数的基金规模，但预计A股在富时全球及新兴市场指数中的权重高于MSCI。

　　QFII机构悄然大举加仓

　　从2018年中报数据来看，外资持有A股流通市值占比接近6%，可比肩险资。多位基金经理证实，近期部分QFII机构不断加仓A股，一些机构甚至每日将购买额度打满。

　　在A股市场存在着“七二一”定律，对于“外资”来说，进入A股市场并非就是奔着“抄底”而来，主要着眼于长线的投资机会。

　　从历史数据来看，外资配置A股偏好大市值、低估值、优业绩、高股息的个股。不会太关注GDP数字，更重要的是从哪些领域寻找能够从中国结构变化中受益的优质公司，包括消费、医疗健康、信息技术和保险等“新经济”行业都存在机遇。

　　哪些板块受外资青睐？

　　招商证券(行情600999,诊股)研究表明，QFII/陆股通持股市值为150亿元以上的占比40%/30%，远高于全市场的水平（16%）；QFII/陆股通持股中PE（TTM）在30倍及以下的股票占比为68%/64%，而市场分布占比为51%；QFII持股中ROE（TTM）在10%-20%和超过20%的股票比例为40.4%、18.4%，均高于市场27.9%、6.5%的水平；QFII/陆股通近12个月股息率超过1%的股票比重分别为55%/45%，市场仅为37%。

　　就外资对于A股的行业偏好而言，一般看重基本面（盈利指标）和中长期发展，就是喜欢“跟着利润走”。外资总体明显超配消费和医疗，低配中上游行业，且陆股通低配金融，QFII低配信息技术。即使是被各界所认为的受外资青睐的消费板块，也需要根据利润良莠来进一步区分。

　　以全部A股市值分布为基准，外资总体明显超配消费（日常消费和可选消费）和医疗，低配中上游行业，且陆股通低配金融，QFII低配信息技术。具体来看，2018年二季度末，QFII和陆股通持股中消费（日常&；可选）分别占比39.2%和43.1%，较A股总体高出不止20个百分点。陆股通持股中金融占比（13.15%）明显低于A股总体（23.8%），而QFII持股中金融行业占比（26.5%）与A股总体较为接近。

　　综合来看，关注低估值、业绩优、高股息的股票以及外资持股比例较高的股票，尤其行业龙头。在行业集中度提升背景下，尤其偏爱具有行业定价权的公司，且公司股息率基本处于行业偏上水平。TMT行业，外资不仅重仓持有稳定增长的龙头，也积极布局持续投入研发、成长性较高的细分龙头。