顶尖财经网(www.58188.com)2018-9-19 15:19:37讯：

　　中青旅:乌镇门票小幅下调,业绩影响较小
　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：贺燕青日期：2018-09-19事件公司发布公告,公司旗下的乌镇景区门票将于9月20日开始降价,其中,东栅门票价格从120元/人调整为110元/人;东西栅景区联票价格从200元/人调整为190元/人。

　　简评调价幅度较小,对业绩影响有限乌镇此次涉及调价的主要是东栅以及联票,降幅分别为8.33%、5%。降价整体对业绩影响有限:1)从票价变动来看,由于乌镇去年提过票价,东栅门票价格由100元/人提至120元/人,联票由150元/人提至200元/人,本次降价后整体票价相对过去依旧是提升状态;2)客流量较大的西栅并不在降价范围内,从乌镇的客流比例来看,西栅在总客流中占比达到53.73%,其增速在2017年时为14.28%,超过东栅5.22pct;3)乌镇的收入中还有酒店、餐饮、商务会展等来源,从客单价来看,乌镇的客单价在2017年时为162.4元,高于东西栅的全价门票,有部分为其他业务贡献。综合考虑,由于目前西栅比较受到游客青睐,去东栅的游客多数会购买联票,假设团客价格不受影响,因此,乌镇的收入中散客门票贡献占比将在43%-58%之间,预计降价对今年第四季度的影响幅度在3%左右。

　　后续风险可控,对客流因素构成利好从景区属性来看,乌镇是国有景区,属于政府指导价景区,因此,乌镇的门票价格在决策时会对政策有所反应,但影响力度会弱于政府定价景区。考虑到乌镇本身是客流已经接近饱和的景区,后续的增长主要靠酒店、餐饮等其他消费项目带来结构性改善。从消费角度分析,票价下降对客流预计有小幅的刺激。乌镇今年的客流情况在天气因素下略低于预期,降价有望在四季度时进一步促进客流增长,实现“量价齐增”。

　　景区业务整体稳健,看好未来长期发展从未来发展及增量来看,公司的景区业务潜力仍为充分发挥:1)古北水镇由于区位交通因素限制,客流还未到景区容纳瓶颈,在高速公路铺设下,交通改善将进一步利好古北水镇客流增长;2)扩张情况值得期待,公司第三个项目--桐乡正在稳步推进,目前公司的乌镇与古北水镇已经在业内创下良好口碑,未来管理输出空间较大。

　　投资建议:我们认为降价对公司景区业绩影响有限,且公司现有景区潜力仍待挖掘,未来桐乡项目将继续增厚公司业绩。

　　预计2018-2020年EPS分别为0.82、0.99、1.15元,目前股价对应PE分别为19X、16X、14X,维持“买入”评级。

　　风险提示:公司古北水镇股权问题未解决;古北水镇周边交通建设发展不及预期;桐乡项目进展不及预期;特色古镇管理输出进展不及预期。

　　


　　西王食品中报点评:收入增速环比回升,保健品受益成本下降
　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：余春生,陈鹏日期：2018-09-19事件:公司发布中报,2018年上半年实现营业收入27.58亿元,同比下滑4.25%,实现归属于上市公司股东的净利润2.05亿元,同比增长35.13%,EPS0.37元。其中二季度实现营业收入13.96亿元,同比增长0.58%,实现归属于上市公司股东的净利润1.21亿元,同比增长61.33%。

　　投资要点:收入增速环比回升。公司2018一季度收入同比下滑8.77%,二季度收入同比增长0.58%,收入增速环比回升,主要是:(1)2017年植物油收入同比下降12.1%,公司经过渠道以及产品的调整,逐步恢复增长,上半年收入同比增长7.69%;(2)营养补给品一季度GNC、沃尔玛渠道销售有一定下滑,二季度GNC渠道销售已经恢复正常,kerr北美业务目前调整进展良好,单二季度收入降幅收窄。

　　净利润增长超预期。公司上半年净利润同比增长35.13%,净利润增长主要是:(1)食用油板块继续推行品牌推广及渠道深挖策略,最大限度发挥公司在渠道、人才、服务等方面优势,利润获得良好的增长态势;(2)公司积极与上游原料供应商(主要是乳清蛋白)展开战略谈判,锁定优惠价格,成本下降。

　　玉米油推新品抢占市场。从健康的角度来看,玉米油是天然高级植物油,符合健康消费趋势。2018年食用油板块在巩固原有优势渠道的基础上,在餐饮行业、新零售及特殊流通渠道方面做了大量扎实的工作,推出高端品牌“好鲜生”系列产品及中端品牌“玲珑心”系列,积极抢占市场份额,有望在2018年下半年实现大的突破,公司目标2018年小包装销量超过双位数增长。

　　保健品受益成本下降。海外保健品业务平稳发展,重点加快Kerr业务在电商渠道和国际市场的推广。国内借助西王食品国内销售网络及北京奥威特专业团队,境内2018年将完成“2+1”的品牌规划,在保持Muscletech系列产品高速增长的同时,全面展开新引进品牌Sixstar及Hydroxycut在中国区上市及销售工作,公司与天猫国际签署了ATE战略合作协议,利用天猫国际在跨境渠道的影响力和资源重点打造两个新品牌,2018年公司将加强健身房等线下渠道的开拓,加大资源投放力度,增加地推等人员配备,进一步提升品牌认知度和品牌形象,预计2018年国内保健品业务收入有望超过3.5亿元。从成本来看,2017年乳清蛋白成本均价2.88美元/磅,2018年一季度采购均价2.1美元/磅,二季度价格锁定在1.6美元/磅,受益原材料成本大幅下降,保健品业务利润有望实现较大提升。

　　财务费用可下降约1亿元。公司非公开发行募集资金净额16.50亿元,募集资金一部分将用于归还前期并购加拿大保健品Kerr公司时所产生的国内借款(国内借款10.05亿元,利率8.5%),公司国外2.67亿美元贷款已在陆续归还,在归还借款后,公司资本结构将得到改善,2018年财务费用有望减少1亿元左右,盈利能力将大幅增厚。

　　投资建议:预计公司2018-2020年EPS分别为0.60元、0.72元、0.86元,对应PE分别为14X、12X、10X,玉米油符合健康消费趋势,保健品成本下降利润提升,财务费用下降约1亿元增厚业绩,股价低于定增价,维持“买入”评级。

　　风险提示:乳清蛋白成本下降不及预期;运动营养品业务发展不及预期、所得税率对Kerr公司影响不确定;Kerr后继20%股权收购不确定;传统植物油市场发展不及预期;汇率波动的不确定性;食品安全事故


　　方大特钢半年报点评:长强板弱格局再现,政策宽松利好公司长材销售
　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：谭倩日期：2018-09-19事件:公司发布2018年半年报:实现营收、归母净利82.3亿元、13.05亿元,同比增幅31.36%、85.35%,基本每股收益0.96元、同比增长81.13%。

　　投资要点:半年报生产情况及吨钢数据:公司2018年上半年钢材产销分别为221.91万吨、221.52万吨,同比增长15.14%、14.86%。报告期内,公司产铁168.15万吨,产钢208.11万吨,产材210.88万吨,分别与上年同期相比增加8.29%、15.47%、14.93%。生产汽车板簧11.31万吨,与上年同期相比增加22.3%。上半年吨钢售价、吨钢成本、吨钢净利(均含非钢业务)分别为3718元/吨、2552元/吨、589元/吨,同比增加466元/吨、111元/吨和224元/吨,公司产品售价增幅明显高于成本增长,是净利大幅增长主因。

　　二季度盈利环比改善,看好下半年盈利继续走高。一二季度公司实现归母净利分别为5.57亿、7.48亿,二季度净利环比增幅34%、同比增加76.9%。看价格南昌地区螺纹钢HRB40020mm2018年二季度3957元/吨、同比增加362元/吨,去年三四季度平均钢价分别为4073元/吨、4491元/吨,对应归母净利为8.35亿、10亿。今年钢铁下游需求不弱,1-7月全国房地产累计开发投资增速10.2%维持高位,淡季库存处低位也侧面印证需求韧性十足。国常会、政治局会议提出扩大内需、基建补短板,目前中央督促地方加快1.35万亿的专项债的发行,下半年基建投资增速应会迎来预期中的反弹,各钢材品种中长强板弱格局再现。7月最新南昌地区螺纹钢价格4071元/吨、已持平于去年三季度,另外限产事件不断发酵将催生钢价高位向上,公司长材产能占比超70%,将直接受益。

　　成本削减情况及主要财务指标:期间费用率为9.49%、较去年同期上升0.35pct.,主要系管理费用中的职工薪酬增加0.97亿和股权激励计提费用1.27亿元。管理、销售、财务费用率分别为9%、0.76%、-0.26%,截至6月末,公司资产负债率为59.88%,环比下降9.39pct.。

　　基本面无忧,政策转向宽松酝酿中期行情。近期供给端环保限产事件层出不穷、预计压力只会超预期的严,现货价格继续高位上扬、带动期货贴水持续修复。需求端1-7月房地产累计投资开发增速为10.2%,韧性十足再次证明下游需求不弱。国常会、政治局会议确立基建补短政策基调不变,银保监76号文力促银行间充裕流动性向实体传导,虽然7月宏观数据生产、需求双弱,但政策传导需要时间。我们认为若后续月份经济数据逐步出现好转,尤其预期中的基建投资反弹被数据验证,叠加当前钢材社会库存处于低位,配合优质钢企出色的中报,板块、个股低估值,以及“金九银十”生产旺季到来,板块从7月下旬开始的修复行情时间、幅度会超预期。

　　上调盈利预测,维持买入评级。方大特钢在其核心产品销售方面,长材省内高市占率、弹簧扁钢和汽车板簧行业地位较为强势,产品毛利率高于行业平均水平。作为民企成本控制出色、激励到位,盈利能力业内一流。预计公司2018-2020年EPS为2.02/2.10/2.19元、对应PE5.59/5.37/5.16倍,维持买入评级。

　　风险提示:宏观经济走低,下游需求不及预期;环保限产不及预期;固定资产投资增速反弹乏力;公司主要产品钢价走弱。

　　


　　三安光电:回购公司股票金额不低于2亿且不超过8亿预案,彰显公司发展强烈信心
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：梁爽日期：2018-09-19三安光电大手笔回购公司股票,金额不低于2亿,不超过8亿,彰显公司对自身发展的信心。三安光电发布公告,将会回购不低于2亿且不超过8亿元的公司股票,回购价格控制在18元/股,在回购股份价格不超过18.00元/股的条件下,按回购金额上限测算,预计回购股份数量不低于4,445万股,约占公司目前已发行总股本的1.09%,按回购金额下限测算,预计回购股份数量不低于1112万股,约占公司目前已发行总股本的0.27%。

　　长期角度来看,LED芯片行业最终会形成双寡头垄断。我们判断未来LED芯片企业的产能将会伴随着机台扩产和效能提高双重增加的局面,仅增加机台的数量扩张将无法带来毛利率的提升,而专注于提升技术会使LED芯片企业将会有3年以上的技术进步带来的成本端下降,那么同时拥有资金和技术的企业在行业低谷期将会拉大同第二梯队的差距,LED芯片行业最终会形成双寡头垄断。

　　公司单二季度毛利率略降,存货维持一季度水平,LED芯片价格下降依旧是三季度重点关注的问题。公司公布18上半年的毛利率为48.88%,较18年年一季度毛利率51.13%出现下滑,其中单二季度毛利率下降到46.92%,已经处于较为合理的水平。三季度依旧在缓步降价,全年蓝光芯片整体降幅预期控制在30%-40%,在市场均在保持正常扩产速度的条件下,LED芯片价格在三季度还会下降。在存货方面,公司二季度末存货较一季度末略有上涨,在LED芯片生命周期内,高存货从侧面可以印证价格依旧存在压力。

　　化合物半导体业务不断超预期。化合物半导体项目也会不断进展,在市场拓展与产能达产等多个角度均有不错的表现。公司化合物半导体集成电路公司业务进展顺利,客户范围进一步扩大,上半年实现营收规模0.67亿元,相比较于2017年度全年实现的营收增幅超过1.5倍,而且随着产品品种的增多和客户信耐度的增强,前景广阔。

　　公司监事、高管人员参与增持公司股票1000万,彰显对股价的信心。公司部分监事、高级管理人员拟增持本公司股份,基于对公司目前股价表现及未来发展的信心,在符合有关法律法规的前提下,合计增持公司股票金额不低于人民币1000万元。

　　我们维持公司2018/2019/2020归母净利润为37.62亿/48.88亿/55.66亿不变,未来2年CAGR为21.64%,对应的EPS为0.92元/1.20元/1.36元。维持“买入”评级。

　　风险提示:警惕LED芯片市场扩张速度加快带来价格大幅松动。下游需求后续若不够强劲影响上游供给价格。政府对于芯片行业的补助力度值得重点跟踪。

　　


　　长信科技:三季报yoy34%符合预期,安卓旺季利润逐季上扬
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：骆思远日期：2018-09-199月16日,长信科技发布前三季度业绩预告,1-9月份利润5.94-6.34亿元,与上年同期相比增长29.88%-38.63%,其中三季度盈利2.3-2.7亿,与上年同期相比增长45.69%-71.02%。

　　季度盈利能力环比持续提升。三季度盈利预期2.3-2.7亿,与上年同期相比增长45.69%-71.02%,中值2.5亿,环比13.6%,连续三季度上升。由于公司业务模式由OEM转为OEM和ODM并举,结算模式也出现部分收取加工费模式,营收额下降但利润率提升。

　　独供多款旗舰机全面屏模组,德普特业务进入上升通道。公司已经成为HOV、小米、Sharp、等手机主要供应商。受益于全面屏普及趋势及手机终端客户的全球增长趋势,公司4Q70%订单来自全面屏,2017底全面屏产能已达8KK,东莞德普特10-12KK产能充分释放。今年3月以来发布的小米MIX2S、华为P20、OPPOA系列等LCD全面屏模组均为长信科技独供。部分品牌订单已排至今年末,公司将根据市场形式适时加大全面屏产能投入。

　　卡位高端车载显示与触控。公司成立车载公共事业群,包括芜湖第五事业部、江西赣州科技全资子公司。公司车载布局坚实、产业链齐全,客户高端。公司还加紧自主研发金属网格(MetalMesh)的一体化电容式触摸屏(OGM)产品,加大车载用低反射率触控Sensor和车载使用大尺寸触控显示一体化模组的研发。

　　研发OLED配套项目。近期AppleWatch4发布,新增心率监测功能抢眼,年度出货量预计同比翻倍。目前,JDI正在布局小尺寸OLED面板产线,2018上半年长信科技OLED用ITO导电玻璃、硬质OLED高端减薄产品、硬质OLED显示模组贴合产品均已成功打入高端市场并获得国内外大客户的一致认可。

　　维持盈利预测,维持“买入”评级。三季报预告符合预期。维持2018/19/20年收入预测134/158/185亿,维持2018/19/20年归母净利预计9.2/12.7/17.2亿元,当前股价对应2018年PE13X,对应2019年PE仅9X,维持买入评级。

　　


　　海澜之家:国民男装品牌的登顶之路
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：糜韩杰日期：2018-09-19我们预计公司2018-2020年收入为206.08亿元,232.35亿元,261.75亿元,同比增长13.23%,12.75%,12.65%,归母净利润为36.73亿元,40.95亿元,46.04亿元,同比增长10.37%,11.47%,12.44%,EPS为0.82元/股,0.91元/股,1.02元/股。

　　核心假设:预计公司主品牌海澜之家(含HLAjeans)线下同店和渠道数量稳步增长,爱居兔保持高速增长,圣凯诺受益订单稳定,包括未来产能扩张稳步增长,期间费用率保持平稳,目前股价(2018/9/7收盘价)对应PE分别为11.8倍,10.6倍,9.4倍,考虑到公司作为A股服饰龙头企业,未来伴随30亿可转债募投项目逐步落地(1)产业链信息化升级项目、2)物流园区建设项目和3)爱居兔研发办公大楼建设项目),包括子品牌(爱居兔等)未来收入占比提升,有望持续拉动公司整体业绩,维持“买入”评级。

　　经营风险产品是企业发展的根本,如果公司产品开发不能把握发展趋势,不能满足消费者的需求偏好,产品将面临滞销风险进而销售业绩。

　　管理风险随着公司业务规模的扩大,门店数量的增长,公司的门店管理、供应链管理、品牌管理都将面临新的挑战。如果管理水平的提升、管理体系的完善不能支持持续发展的速度,则可能引发一系列风险,进而对公司的品牌形象和经营业绩造成不利影响。

　　新品牌的培育风险公司针对童装、年轻时尚、轻奢等其他服装细分领域及家居生活领域推出多个子品牌,实现对细分市场的覆盖,新品牌培育时间一般需要几年,且前期推广费用较大,新品牌未来的发展能否达到公司的预期存在不确定性。

　　气候风险服装销售与天气变化息息相关,目前公司的门店大部分仍是街边店,如未来极端气候、特别是节假日雨雪天气出现的频次增加,将对公司短期销售产生不利影响。