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顶尖财经网(www.58188.com)2018-9-18 15:32:08讯：
亿纬锂能:麦克韦尔业绩超预期,动力电池市场放量
类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：王建伟日期：2018-09-18
事件:
2018年9月11日,公司发布前三季度业绩预告,实现归属于上市公司股东净利润为3.24-3.35亿元,同比增长0.20%-3.83%;第三季度归属于上市公司股东的净利润为1.65-1.77亿元,同比增长82.11%-92.05%;上年同期扣除麦克韦尔的业绩后,前三季度净利润同比增长为61.33%-67.17%。增长主要来源于公司应对新能源汽车市场的变化和“市场多元化”经营策略。
子公司陶瓷发热体受认可,需求超预期。麦克韦尔是公司子公司,主要以电子烟和电子雾化器的研究销售为主,其产品主要销售到欧美地区,一定程度上受中美贸易战影响。麦克韦尔上半年实现业绩1.98亿元,同比增长205.68%,主要原因是公司在2018上半年自有品牌开放式雾化设备投放市场反馈很好,陶瓷发热体的应用使ODM大客户的订单持续增长。公司的陶瓷发热体具有蜂窝孔设计、雾化能力突出,亲油性强、易传导烟油,硅藻土合成等特点,已成功应用在悦刻等电子烟领导品牌中,成为了业界标杆。受此影响,预计子公司三季度业绩同比增长2倍以上。
动力电池新拓市场,亏损减少。动力电池方面公司主要为新能源汽车、电动工具和电动船等提供完整电源解决方案。公司在电动工具领域已通过国际一流客户审核,产品进入批量供货阶段;电动船方面公司已获得相关证书,逐步提供相关产品和服务。受此影响,公司经营性亏损逐步减少,按照过往经验,消费类电池淡季和旺季不太明显,下半年销量会处于上半年,动力电池销售情况有望进一步好转。
维持“买入”评级。考虑到麦克韦尔业绩超出预期,动力电池业务非车市场逐步放量,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.51、0.64、0.83元,对应PE分别为27.79、22.12、17.02倍,维持“买入”评级。
风险提示:动力电池市场拓展不及预期,中美贸易战加剧。
南山铝业:高端链式,渐入佳境
类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：谢鸿鹤日期：2018-09-18
拥有同一地区最完整产业链。公司实际控制人为中国500强企业-南山集团,并依托区位优势,致力于打造电力-氧化铝-电解铝-铝加工一体化产业链条,是目前全球短距离、最完整铝产业链,其业务重心位于后端高附加值的铝材深加工领域。
可持续盈利能力进一步增强。公司不断完善产业链条、优化产品结构,业绩呈现稳步增长态势,2018H1,实现营业收入96.78亿元,同比增长28.12%;实现归母净利润8.21亿元,同比增长10.73%;与此同时,核心产品毛利率维持高位,冷轧、热轧产品毛利率分别超过25%和21%,高精度铝箔产品毛利率超过27%,使得公司可持续盈利能力进一步增强。
拓展上游,产前布局氧化铝项目。公司践行国家“一带一路”发展战略,超前布局印尼氧化铝项目,我们认为,国产铝土矿长周期趋紧,综合资源保障程度和环境承载能力两方面而言,“走出去”建厂是大势所趋,印尼铝土矿资源丰富,项目所在地坦宾岛交通便利,低成本产能扩张战略+运输半径优势,有助于增强公司持续盈利能力。
延伸下游,重点布局大交通领域。1)巩固传统优势:公司地产类建筑型材市占率约50%;工业型材,是中国中车稳定供货商;公司罐体料、罐盖料国内市占率分别超过40%、30%,并参与起草国家相关标准。2)拓展高端制造:航空板材蓄势待发,公司已于2016年通过波音公司产品体系认证,2017年9月实现批量供货;汽车轻量化大有可为,公司2017年5系、6系汽车板产品产量、销量稳步提升;电池铝箔需求放量,公司高精度铝箔毛利率逐年提升。
三因素共振,奠定铝市长牛基石。1)成本支撑,利润在产业链环节之间的不均等分配,促使上下游价格联动逐步显现;2)去库延续,库存变化是供需关系的最直接表征,全球总库存处于低位水平,去库大趋势不会改变;3)格局优化,中国逐步向“自平衡”模式过渡,而海外有望长周期“缺铝”。三因素共振,铝市长牛可期。
投资建议:公司已经打通上下游产业链,并按照“拓展上游+强化中游+延伸下游”的发展战略持续向纵深推进,传统业务盈利能力稳健,高端制造项目相继步入收获期。我们预计,公司2018/2019/2020年归母净利润分别为19.9/27.7/34.8亿元,对应EPS分别为0.22/0.30/0.38元,目前股价对应的PE估值水平则分别为12X/9X/7X,考虑到公司的成长性以及可持续盈利能力,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:宏观经济波动的风险;铝价下行的风险;相关产业政策变动的风险;项目进展不及预期的风险。
金牌厨柜:橱柜业务增速减缓,衣柜业务初具雏形
类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：揭力日期：2018-09-18
精装房分流零售流量,橱柜业务增长减速明显。整体橱柜作为精装房的标配家居产品,在国家推进全装修政策的过程中,实际上橱柜零售端的客户流量已被分流。从公司上半年橱柜收入增长情况来看,整体增速约为11.53%,其中,零售端收入增长大致在12.5%左右,同比增速下降超过20pct.,单店收入上也出现大幅下降(初步测算约为20%),表明精装房市场的崛起对橱柜企业零售端的增长已有明显压制。利润端,公司上半年摊销422万元股权激励费用,若剔除该因素影响,公司扣非后净利润增速为21.08%。
工程业务继续高速成长,探索新销售场景欲打造流量新入口。公司上半年工程业务渠道实现收入7,107.32万元,同比增长45.69%,增速小幅提升1.85pct.。目前,公司已与25家地产百强地产企业签订战略合作协议,预计后续在工程业务方面仍将继续放量。受制于精装房对橱柜零售的分流,公司开始探索新消费场景,通过与百安居、国美建立战略合作,将流量入口进行横向延展。目前已在北京、上海、广州等6个城市17个门店设立专柜。同时,公司成立设计师俱乐部,拓展家装渠道强化设计师引流手段。
衣柜业务已经起步,木门业务储备工作已完成。公司于2016年开始推进定制衣柜业务,上半年收入3,523.58万元,同比增长450.78%,门店232家,经营规模已具雏形。未来公司将加大对“桔家”品牌的资源投入,加快渠道布局,橱衣联动模式可期。另一方面,上半年公司成立桔家木门事业部,再次推进“定制家”战略落地。目前,木门产品储备工作已完成,下半年将进入招商阶段。
盈利预测与投资建议
公司以高端整体橱柜为核心业务,在品牌、品质和服务等方面优势突出,由于今年以来房地产后周期效应减弱带来行业普遍增速减缓,我们下调公司2018-2020年的EPS预测至3.02/3.92/5.08元,(三年CAGR26.9%),对应PE分为20/16/12倍,维持公司“买入”评级。
风险因素
宏观经济波动风险,原材料价格波动风险,新产能无法及时消化的风险。
光韵达:布局激光全产业链,重点关注3D打印
类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：王建伟日期：2018-09-18
激光应用领域龙头,财务结构稳健。光韵达业务以前主要集中在工业激光的应用领域,是激光应用服务领域的唯一上市企业。2018年上半年,公司各项经营指标符合预期,实现营业收入2.58亿元,同比增长39.78%;实现归属于上市公司股东净利润2507.94万元,同比增长77.40%。同时公司结构优化保证盈利持续提升,实现销售毛利率达到42.17%,处于行业领先水平。
计划成为全激光产业链解决方案提供商。2017年激光行业增长率超过30%,整个产业链分为最上游的光源(15%),中游的激光设备(80%),和最下游的激光应用服务(5%),而公司目前属于比重最小的激光应用服务领域。公司未来的战略是成为全激光产业链解决方案提供商,开发新的工艺,新的设备,达到光源、设备、应用三位一体。根据调研的结果,公司逐步展开布局,预期最快两年之内会有产品销售,一旦进入到激光设备领域,预计营收和净利润都会有较大幅度的提升。而在合作客户方面,公司通过激光模板累计了许多优质客户,像苹果、华为、中兴、富士康。这样的客户需要大量的经验和技术才能获得,短时间内其他公司几乎不能达到,也成为公司的一个壁垒和未来的战略支柱。
重点布局3D打印服务。3D打印业务是公司发展潜力最大的业务,不过目前受制于下游需求释放不足。虽然目前3D打印服务还在亏损阶段,但业绩已经逐步在成长,总体营业收入较上年同比大幅增长211.62%,利润方面也好于上年。未来3D打印主要受益于个性化产品、工业应用和医疗应用的发展,预计到2020年,3D打印市场规模可以达到212亿美元。
给予“买入”评级。预计公司2018-2020年EPS分别为0.36、0.53、0.91元,对应PE分别为26.46、18.01、10.57倍,给予“买入”评级。
风险提示:3D打印业务不及预期。
国药股份:业绩回暖超预期,稳健增长可期
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：贺菊颖日期：2018-09-18
业绩超出市场预期,二季度增速环比显著加快
公司上半年实现营业收入187.71亿元,同比增长6.63%,归母净利润6.36亿元,同比增长14.81%,二季度单季营收96.42亿元,同比增长9.05%,环比提升4.85个百分点,净利润3.81亿元,同比增长18.93%,环比提升9.73个百分点,二季度公司业绩表现优秀,考虑到去年3、4季度业绩基数仍较低,我们预计全年业绩有望进一步加速。
北京区域商业显著恢复,精麻药业务增长稳定
公司业绩显著恢复的主要原因在于核心业务均保持稳定快速增长。公司上半年努力克服自去年二季度起北京医改实施分级诊疗、阳光采购价、控制药占比等政策素影响,医药商业收入实现正的增长,利润增速保持两位数以上;公司在北京等级医院市场和社区基层医疗市场的占有率持续提升,继续巩固北京医药分销市场龙头地位。受益于精麻药生产流通管理的特殊性,公司精麻药业务在保持领先的市场份额同时,实现稳定快速增长。上半年公司收购兰州盛原,进入二级分销领域,完善公司麻药产业链,这将为公司带来新的增长弹性。
应收账款周转天数环比小幅下降,经营性现金流大幅改善
财务指标方面,销售费用同比增加104.66%,主要原因是国瑞医药营销模式改变,市场推广费用增加;财务费用同比增加54.41%,主要是由于同比市场利率提升,公司适度扩大融资规模所致,但考虑到近期利率保持平稳略有下降,我们认为公司作为大型央企核心子公司,在信贷资金成本上将继续具有比较优势;经营性现金流为5.14亿,和17年上半年流出4.7亿相比,由负转正、改善明显;中报应收账款周转天数为90.4天,相比18Q191.6天明显下降,我们判断是北京地区医院经营恢复正常,账期有所改善,医药分销行业有望进入业绩拐点。
重组子公司业绩稳健,全年业绩承诺有望完成
公司于2017年6月重组大股东国药控股旗下4家商业子公司,完成对北京地区的商业资源整合。上半年四家重组公司业绩贡献突出,合计营收116.8亿元,占比62.2%,同比增速5.76%。在业绩承诺完成方面,国控北京、国控华鸿、国控康辰、天星普信承诺业绩完成率分别为32.91%、50.10%、55.88%、25.35%,除天星普信外均好于17年同期表现。考虑到天星普信下半年与宁波山尤本伯投资合作,在医疗器械分销开拓业务,我们认为下半年仍有可能完成业绩承诺。
医药工业保持稳健,研发遵循市场、政策导向
国瑞药业上半年营收5.3亿元,同比增长106%,主要是由于执行药品两票制政策低开转高开,净利润2410万,同比增长9.5%。与此同时,公司加快调整产品结构,推进无水乙醇项目及其他10个品种的研发工作,开展3个产品的一致性评价,包括销售过亿品种依达拉奉,工业增长较为稳定。
盈利预测及投资评级
我们预计2018-2020年盈利分别为12.98、15.10和17.23亿元,同比增速分别为13.7%、16.4%和14.1%,对应每股EPS为1.69、1.97和2.25元/股,当前股价对应2018-2020年PE分别为14.7、12.6、和11.1倍。考虑到公司资产质量优秀,长期稳健增长的确定性强,且当前估值已低于公司历史最低估值,我们维持买入评级,建议投资者积极配置并买入。
风险提示
医药行业受医保控费影响增速大幅放缓;
北京地区医药商业竞争加剧致毛利率下滑;
重组公司业绩不达标致商誉减值。
中环股份:费用上升影响利润增速,期待大硅片贡献业绩
类别：公司研究机构：联讯证券股份有限公司研究员：韩晨,夏春秋日期：2018-09-18
事件:公司发布2018年半年报,业绩符合预期
公司2018年上半年实现营业收入64.6亿元,同比增长53.24%;经营性现金流量净额5.4亿元,同比增长9.53%;实现归母净利3亿元,同比增长9.49%。公司与中科院合作进行产、研、学协同创新平台,在5G、高速通信、物联网等新兴市场高速发展时期,充分发挥中科院、海科建公司、海洋高新区各方优势,与公司产业化能力和优势结合共建天津高端半导体产业园区,同时设立中国科学院微电子研究所天津分所。目前,公司拥有1个国家级技术中心、5个省部级研发中心、4家高新技术企业。
单晶硅片龙头企业,进军大硅片制造
公司主营业务围绕硅材料展开,专注单晶硅的研发和生产,以单晶硅为起点和基础,定位战略新兴产业,朝着半导体制造和新能源制造领域延伸。目前公司区熔硅单晶产量位居世界第三,光伏单晶位居世界第二。公司陆续完成光伏单晶材料前三期的投产,产能已达7GW,在公司投资98.52亿元建设的高效太阳能单晶产业化四期及四期改造项目达成后,预计至2018年底将扩张至23GW。公司大直径区熔硅单晶技术已经产业化,8英寸区熔硅片实现量产。内蒙地区建立了8-12英寸半导体直拉单晶研发、制造中心扩充大直径直拉单晶产能,12英寸晶体部分进入工艺评价阶段。天津地区建立半导体材料研发、制造中心,无锡地区建立8-12英寸集成电路级抛光片制造中心,天津地区8英寸半导体抛光片项目产能已陆续释放。
收购国电光伏90%股权,打通产能扩张渠道
2018年7月,公司以增发股份83,983,137股,作价6.44亿元,每股7.67元完成收购国电光伏90%的股权,国电科环持有10%的股份。公司收购国电光伏后,在现有厂房和新建厂房的基础上完成江苏地区10GW钻石线切割超薄硅片项目,实现现代化智能工厂、联合海内外优势资源,逐步推进具有全球差异化竞争优势的5GW高效叠瓦太阳能组件制造能力的实现,为公司的产业战略升级做好保障、高效HIT电池研发生产线的改造升级等以及半导体产业投资。与公司新征土地、新建厂房相比,在时间上可节省约1-2年,大大提高了公司建设新项目的运营效率。
投资建议
预计2018-2020年营收分别为140亿元、185亿元和241亿元;归母净利润分别为7.14亿元、11.25亿元和16.33亿元,EPS分别为0.26元、0.40元和0.59元,对应PE为29X、18X和13X,考虑到公司在太阳能单晶领域的龙头地位以及在半导体硅片领域的先发优势,给予目标价9元,对应2018年动态市盈率34.6X,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示
国内光伏政策不确定性风险,大硅片项目进展不及预期,光伏材料毛利下滑。
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