顶尖财经网(www.58188.com)2018-9-18 9:52:45讯：

　　跌宕起伏的权益市场，布局三季度反击下半场。2018年的权益市场跌宕起伏，从金融环境收紧带来的“内忧”到加息缩表对新兴市场汇率影响(详见20180527《关注信用风险对市场的扰动》、20180611《大创新的春天》)；从消费“三免疫”到“休假看NBA和世界杯”；从三季度7月初领先市场提出的“防守反击”上半场到中场休息(详见20180701《用大创新用防守反击》、20180715《大创新反击继续》、20180805《耐心等待“反击”下半场》)，上证综指也从2691阶段性的低点实现了6%-8%的正收益，在8月初我们基于土耳其带来的新兴市场汇率等扰动，认为“反击”需要中场休息。站在当前时间点，布局三季度末的反击下半场正当时。主要因为我们认为随着政策底部、估值底部逐步清晰，投资者应该趁着风险偏好阶段性否极泰来，及时布局“反击”下半场。后续可能有多个因素冲击，但目前仓位和股价已基本反映此预期，有冲击更是布局的绝佳机会。中期维度来看，外部的风险仍然存在，全部A股的盈利底部也未到来，但经历了数月深跌以后，市场当前正在逐步进入短期可为区间。但中期维度，由于内部全部A股盈利底部未到，外部问题尚未解决、新兴市场的汇率冲击尚未结束，我们仍然维持谨慎态度。长期看保持乐观积极态度，一方面中国长期低估值的核心资产具备性价比，另一方面居民大类资产配置在资管新规的要求下，无风险收益率下行可能促进居民增配股票等风险资产。

　　中报业绩凸显大创新方向值得信赖。年中政治局会议召开后，有部分投资者预期类似以往传统基建、地产的“大水漫灌”的放水可能会出现。我们认为本轮稳经济难见大大放水，但在“补短板”的大基调上，弥补过去核心技术关键能力建设的短板，在“科技基建”领域可能会有持续的政策支持，如近期工信部推出的信息消费规模达6万亿计划，5G频段正式公布等。除了政策层面的支持，在最新的中报业绩上大创新方向也有细分领域在持续改善。军工二季度的收入和利润增速出现较大增长，结合二级行业的表现也可以看出，特别是航空航天等净利润连续三个季度增速都在改善。TMT中虽然计算机、电子、通信的收入和利润增速在二季度都有所回落，但计算机的毛利率水平反而有所提高。具体而言，计算机软件的毛利率连续2个季度提升，IT服务的收入增速连续2个季度提升；通信如果剔除中兴通讯其净利润同比由-37.4%变为4%。医药收入连续3个季度增速都在改善，其中生物制药、其他医药医疗等二级细分行业净利润增速连续三个季度改善。(详见20180902《利润增速回落，但质量有所提升——A股2018年中报深度分析系列之一》)。

　　★投资策略：大创新作为反击下半场的主攻方向。主要两个维度①“科技基建”以计算机(自主可控、云计算等龙头)、通信(5G)、军工(航空航天)、半导体产业链等过去核心关键技术能力建设的短板方向。②“技术消费”以消费电子(新款苹果发布在即)、创新药等居民对更高质量生活需求的方向。

　　★主题投资：关注乡村振兴+海南自贸区
　　风险提示：全球资本回流美国超预期( XYSTRATEGY)