广发证券(行情000776,诊股)

　　海外收入增速下滑，利润受原材料涨价、汇率影响较大

　　2018H1公司实现营业收入37.6亿元（YoY-0.9%），利润总额1.6亿元（YoY-35.6%），归母净利1.4亿元（YoY-28.5%），毛利率18.5%（YoY-1.4pct），净利率3.7%（YoY-1.4pct）。2018Q2公司实现营业收入19.5亿元（YoY-5.0%），利润总额1.1亿元（YoY-33.7%），归母净利1.0亿元（YoY-26.6%），毛利率19.1%（YoY-2.0pct），净利率4.9%（YoY-1.4pct）。 2018Q2收入增速放缓，主要受外销影响，具体来看:人民币大幅波动以及原材料价格提升，导致公司毛利率承压，公司对订单做了筛选，选择盈利性较好的订单。

　　2018Q2利润总额增速大幅低于收入增速，原因:1）原材料价格上涨，导致毛利率同比下滑2.0pct；2）2018Q2公司购买远期汇率合约用于套保，但2018Q2人民币贬值产生公允价值变动损失3962万，抵消人民币贬值带来的汇兑收益，整体来看2018H1产生汇兑损失2010万元。归母净利增速快于利润总额增速，主要原因为2018年母公司按15%的税率（原25%）享受企业所得税优惠，2018Q2所得税同比减少2304万元。

　　内销市场收入增速快于外销

　　分产品，2018H1电热类、电动类、家居电器、其他产品收入为19、、5、3亿元，同比增长2%、1%、-20%、23%。分地区，2018H1外销收入32亿元，同比增长-5%，内销收入6亿元，同比增长27%。

　　短期业绩承压，期待公司业绩改善

　　短期受人民币汇率大幅波动影响，业绩承压，随着原材料价格企稳，以及公司的套保策略，未来公司业绩将不会受累于汇率而大幅波动。

　　我们看好公司的长期发展:（1）外销:公司作为西式厨房小家电龙头，出口行业集中度将持续提升带动公司外销业务稳健增长。（2）内销品牌平台战略推进将带动内销收入快速增长，长期经营情况依然向好。随着创新产品占比的提升、自动化平台化改造的推进，我们期待公司业绩逐步改善。

　　投资建议

　　我们预计:外销市场需求来自于更新换代，较为稳定；内销市场，消费升级趋势持续，西式小家电逐步渗透，摩飞等保持良好增长；基于此，我们预计2018-2020年归母净利分别为4.5、5.3、6.2亿元，同比增长10%、%、18%，最新收盘价对应2018年15.3xPE，公司受汇率大幅波动影响，2018H1收入利润均下滑，原材料处于高位，小企业接单策略更为激进，短期公司收入端难以快速恢复，我们下调至“谨慎增持”评级。

　　赢合科技(行情300457,诊股):与LG化学签订采购协议 彰显优秀技术实力

　　安信证券

　　事件:9月12日，公司公告与LG化学签订《采购协议》，向其销售19台卷绕机（含J/R下料机）；公告显示将不迟于2019年2月1日交付至LG南京工厂，不迟于2019年3月25日进行SOP验收测试。

　　进入国际锂电池龙头供应链，彰显优秀技术实力、具备战略意义:据Ofweek锂电网统计，全球20大汽车品牌中，LG化学已与其中13家展开合作，为全球较为领先的锂电池供应商。本次进入其供应链体系，表明公司卷绕机性能指标行业领先，对公司开拓国际锂电设备市场具有重要战略意义。 LG化学今年9月宣布，将其2020年产量目标从原来的70 GWh增加至90 GWh，增长约29%，产能的提升将衍生旺盛的设备采购需求。

　　前瞻指标预示在手订单充裕，经营质量显著改善:公司结算方式一般为“3331”，公告显示截至2018上半年末预收款为4.63亿元，比2017年末增长58%；公司生产基本为非标、并以销定产，2018上半年末公司存货比2017年末增长55.51%，其中原材料和发出商品分别增长244%和36%，表明业务量增长相应存货储备增加。财务上的前瞻指标均预示在手订单充裕，为未来持续增长奠定基础。 半年报同时显示，上半年公司存货周转天数同比下降20.02天、销售商品提供劳务收到的现金/营业收入比重同比提升29.47个pct至84.81%、经营净现金流同比大幅改善1.68亿元，经营质量显著提升。

　　下游“马太效应”逐步显现，公司持续研发保证领先地位:随着下游动力电池行业“马太效应”逐步显现，市场份额不断集中，行业正经历“洗牌”过程；下游设备厂商保证产品质量、与龙头锂电客户保持稳定合作关系尤为关键。公告显示，上半年公司研发投入5475万元，同比增长37%；现有研发技术人员489人，占总人数的20.87%；通过持续的研发投入提高产品技术壁垒和竞争优势。

　　投资建议:预计2018-2020年公司营业收入分别为22.89亿元、31.27亿元和41.63亿元，净利润分别为3.21亿元、4.52亿元和5.98亿元，对应EPS分别为0.85元、1.20元和1.59元。维持买入-A评级，6个月目标价30.60元，相当于2018年36倍动态市盈率。

　　新宏泰(行情603016,诊股):新宏泰拟18亿收购海高通信100%股权 布局新兴业务板块

　　安信证券

　　事件:新宏泰（603016.SH）发布《新宏泰发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》，拟发行股份约9355.51万股、购买海高通信（839211.OC）100%股权，初步确定交易价格18亿元；拟向不超过10名特定对象非公开发行股份募集配套资金不超过6.4亿元，不超过本次交易拟购买资产交易价格的100%且配套融资发行股份数量将不超过本次交易前上市公司总股本的20%。（交易预案）

　　新宏泰为断路器关键部件配套制造商:新宏泰成立于2008年，断路器关键部件、低压断路器、BMC 模塑绝缘制品及刀熔开关的研发、生产与销售，是国内断路器行业中关键部件配套制造能力领先的企业之一，主要产品包括断路器配套用BMC/SMC 模塑绝缘制品、电机及电操、低压断路器、刀熔开关。公司自成立以来，主营业务未发生重大变化。2017年公司实现营业收入3.79亿元（+0.56%），归母净利润4493.51万元（-31.86%），毛利率达40.04%，净利率达12.76%；2018年上半年实现营收2.04亿元（+9.58%），归母净利润为3083.57万元（+5.89%），毛利率达38.39%，净利率达15.62%。（交易预案，Wind）新宏泰拥有多种BMC/SMC 模塑绝缘材料配方，可根据用户要求生产多规格模塑绝缘制品，并提供整体解决方案；该产品主要供应富士、西门子、三菱、施耐德、GE 等著名电气设备制造厂商；同时，公司还是全国绝缘材料标准化技术委员会电工用热固性模塑料分技术委员会秘书处单位，并受邀参与或主持多项相关国家及行业标准的制定。

　　电机及电操方面，公司生产近百种断路器配套的电机及电操产品，主要供应ABB、富士、阿尔斯通、三菱、东芝、伊顿、施耐德等著名电气制造企业及国内主要供应商。低压断路器方面，公司新一代具备智能化、可通信、小型化、高可靠性等特点的万能式断路器已研制成功，技术处于国内领先水平。公司生产的所有电机产品和低压断路器产品均取得CCC 认证。（交易预案）

　　海高通信专注通信领域20年，专网软件+公网软件研发销售并举:

　　海高通信成立于1994年，是较早专业从事通信产业领域软件产品的自主研发型企业，主营业务包括专网通信应用软件以及公网通信应用软件的开发和销售。2017年由于公司不再经营通信硬件设备业务，营收及成本均有下降，实现营业总收入1.09亿元（-65.93%），主营业务中软件产品收入达9709.51万元、技术服务收入达593.57万元；归母净利润7882.35万 元（+14.50%），毛利率达93.61%，净利率达72.32%；

　　2018年上半年，得益于专网软件业务拓展，公司业绩迅速提升，实现营收0.67亿元（+82.72%），其中软件产品收入达6417.45万元、技术服务收入达128.63万元；实现归母净利润为6043.91万元（+109.95%），毛利率达96.03%，净利率达90.5%。（交易预案，Wind）。技术优势突出、服务团队过硬，客户粘性+先发优势助推市场表现:技术方面，海高通信2001年即通过上海市高新技术企业认证，2005年通过CMMI软件开发管理体系三级认证，被评为“2012年度上海市明星软件企业”；

　　在专网应用软件方面拥有多项核心技术，在IMS 无线网络管理系统、TD-SCDMA 系列扫频接收机、联机计费采集软件、DSJ 大数据产品专网通信应用软件等软件上拥有自主产权，目前拥有57项软件著作权。

　　人员方面，公司核心技术团队稳定、前端技术服务人员专业认证率达100%，创始人黄荣先生曾参与研发我国第一台TD-SCDMA 扫频仪；

　　公司拥有成熟稳定的专业技术服务团队，能提供全面的通信网络维护服务。市场表现上，通过掌握客户网络结构、设备分布等信息，海高通信制定了具有针对性的维护和优化方案，提高了工作效率和服务质量、提升了客户粘性；依靠无线通讯领域先发优势，公司成为专网通信应用软件市场的主要供应商。（交易预案）

　　收购海高通信布局新经济领域，推动业务板块多元化发展:2017年我国软件和信息技术服务业继续呈现稳中向好的运行态势，专网通信终端设备应用软件市场潜力较大，电信业BOSS 门槛较高，海高通信是该领域优质标的。新宏泰主营业务近年来经营稳健，但随着产品销售单价下降、原材料成本上升，产品净利润大幅增长的机遇较小。新宏泰若成功收购海高通信，将有利于其<；；1>；；丰富公司主营业务，优化现有业务结构，推动传统业务与新兴业务板块多元化发展的经营发展战略；<；；2>；；提升公司盈利能力，推动软件业务成为公司未来盈利增长点；<；；3>；；注入差异化优质资产，全面提升上市公司核心竞争力；<；；4>；；以外延式并购快速拓展新业务，迅速切入新兴行业。（交易预案）

　　作价18亿收购前停牌市值13.8亿，属于溢价收购:截至2018年6月30日，海高通信预估值为18亿元，海高通信在三板停牌时市值为13.82亿元，属于溢价收购。海高通信扣非归母净利润承诺2018年:1.2亿元；2019年:1.5亿元；2020年:2亿元，按照承诺2018PE 为15X，建议投资者关注并购后续进展。

　　海诺尔:子公司投运带动业绩增长 新项目逐步推进中

　　安信证券

　　事件:公司发布2018年半年报，上半年实现营收1.19亿元，较上年同期增长65.21%；归母净利润为4922.60万元，同比增长75.92%。

　　2018年上半年公司业绩增长明显的原因是，公司所属全资子公司海诺尔宜宾投运。（公司半年报）

　　生活垃圾处理发电运营商，以特许经营模式提供城市生活垃圾处理综合解决方案:公司主要从事城市生活垃圾处理业务，以招投标等方式取得政府生活垃圾处理项目的特许经营授权。其中采用BOT、TOT、BOO等特许经营模式，为中小城市量身定制适合其自身特点的城市生活垃圾处理综合解决方案，并提供一体化、专业化的城市生活垃圾处理设施的投资、建设及运营服务。目前公司的主要收入来源为垃圾处置收入及焚烧发电的售电收入。

　　全资子公司海诺尔宜宾投运，带动公司业绩快速增长:根据 2017年报，按照国际标准建设的宜宾垃圾焚烧发电项目建成投运。这标志着公司采用焚烧发电的垃圾处理工艺（新工艺）在处理能力方面正式超过垃圾卫生填埋等（老工艺）成为公司的主流垃圾处理工艺。同时公司整体垃圾处理能力得到进一步提升。得益于全资子公司海诺尔宜宾投运，公司营业收入和营业成本较上期发生额分别增加65.21%和50.33%。

　　新项目逐步推进中，未来业务发展有保障:根据公司2018年半年报告，报告期内公司有多个项目在稳步推进中，其中包括:1）2018年4月25日，由公司投资的宣汉县生活垃圾焚烧发电项目取得达州市发展与改革委员会“关于宣汉县生活垃圾焚烧发电项目核准的批复”，该项目建设施工前期的各项准备工作正在有序推进中；2）由公司投资的内江市城市生活垃圾焚烧发电项目，建设工程稳步推进，截止2018年6月30日，已完成工程主体地下基础设施建设，综合楼主体封顶进入装修阶段；3）除此之外，2018年6月2日，公司与钦州市钦北区城市管理综合执法局签订了《钦北区乡镇生活垃圾运输及中转站管理服务采购合同》，有助于增厚公司业绩，实现业务的稳健运行。

　　投资建议:公司是生活垃圾处理发电专业运营商，目前在手运营项目稳步推进，并仍有多个新项目和新订单在手。截至最新收盘，股价为8.77元，市值为9.6亿元，对应PE（ttm）为13.9X，建议关注。

　　中建信息:收入净利润持续增长 华为代理优势显著

　　光大证券(行情601788,诊股)

　　收入增长39.66%，归母净利润提高33.01%。 中建信息2018H1实现营业收入60.04亿元（YoY+39.66%）；实现归母净利润1.45亿元（YoY+33.01%）；扣非后归母净利润1.41亿元（YoY+30.08%）；摊薄EPS为1.31元；加权平均ROE为18.56%

　　企业级ICT硬件产品及服务营收主力，云服务收入渐成规模 公司2018H1企业级ICT硬件产品及服务收入50.11亿元，收入占比达83.46%；云及数字化服务业务收入6,475.02 万元，收入占比1.08%；企业级软件产品及服务收入5,644.17万元，收入占比0.94%。

　　毛利率略有改善，管理费率、销售费率有所降低 公司2018H1毛利率为9.13%（YoY+0.02 pcts）；净利率为2.41%（YoY-0.12 pcts）；扣非归母净利率2.36%（YoY-0.17pcts）；管理费用率0.57%（YoY-0.24pcts）；销售费用率1.90%（YoY-0.64pcts），财务费用率2.89%（YoY+0.94pcts）。公司财务费用率提升主要由于公司通过向银行申请授信等多元化融资手段筹集运营资金，整体融资规模较2017年增长，综合导致财务费用增长较快。

　　建立完备销售渠道，华为企业业务代理优势显著。 公司聚焦建立国内外ICT 产品、网络产品、医疗产品、云产品厂商的销售渠道，华为企业业务持续保持中国区总代理份额第一，率先取得华为公司颁发的公有云标准经销商资质，首批通过华为云计算认证级解决方案合作伙伴认证。2018H1公司进一步深化与华为公司海外业务的战略伙伴关系，正式成为华为企业业务第8家全球性总经销商。

　　打造全方位云服务能力，客户规模不断提升。

　　公司目前已组建拥有技术实力雄厚的云技术服务团队，在云计算业务方面，已打造了能够提供IaaS、PaaS 和SaaS 全方位的云服务能力。其中，“中建材信云智联混合云操作系统”在重点行业已经成功实现落地，成功拓展包括银行客户、媒体客户以及地方政府在内的等多个重点客户，产品性能获得客户的好评

　　估值分析。中建信息当前约16.42亿元市值，对应TTM（2017H2-2018H1）PE为9x。

　　徐工机械(行情000425,诊股):多重因素驱动复苏，盈利能力显著改善

　　广发证券

　　公司发布2018年中报，报告期内实现营业收入239.44亿元，同比增长65.81%，归母净利润11.04亿元，同比增长100.62%。经营活动净现金流19.46亿元，同比增长16.86%。

　　多重因素驱动各项业务全面回暖。分产品看，公司核心产品起重机/铲运设备/桩工/压实机械收入增速分别达到65.14%/48.70%/59.25%/21.92%，主业积极回暖，主要原因包括:全球经济温和复苏、乡村振兴战略带动行业的现实需求、存量设备更新需求、机器替代人工需求和环保政策趋严推动的强制替换需求。公司上半年毛利率同比下滑了2.26个百分点，显示了行业终端竞争激烈和历史包袱清理对毛利率的影响，净利率相比年初提升了1.1个百分点达到4.63%，主要得益于费用端大幅度改善，三项期间费用增长仅为36.22%，财务费用下滑71.98%。

　　经营质量提升，盈利能力显著提升。报告期内公司应收账款余额增长5.84%，远低于营业收入增速水平，表外或有事项承担的回购余额为118.18亿元，同比增长36.45%，若我们以表内应收账款+表外或有事项与营业收入的比值衡量公司风险敞口，2018H1的风险敞口比例水平为121.7%，相比去年同期的173.3%下滑明显。经营性现金流净额方面，Q2单季度12.24亿元，环比一季度增长明显（Q1仅为7.2亿）。公司报表体现的经营质量改善明显，同时盈利能力弹性也逐步释放。

　　投资建议:我们预测公司2018-2020年实现营业收入405.3/447.9/378.8亿元，EPS分别为0.26/0.36/0.37元/股，最新股价对应PE估值水平分别为16x/11x/11x。当前行业需求复苏强劲，我们继续给予公司“买入”评级。