近日，《 京津冀及周边地区 2018-2019 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》、《 汾渭平原 2018-2019 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案(征求意见稿)》、 《临汾市重点工业企业差异化生产管控方案》 、 《山西省焦化产业打好污染防治攻坚战推动转型升级实施方案(征求意见稿)》相继印发， 四个文件中有两个征求意见稿，两个正式稿， 基本勾勒出了焦化行业接下来几年的演绎逻辑。

　　“ 2+26 城市”秋冬季限产：限产方案制定和裁量权下放地方，中央不再划底线。对比 《京津冀及周边地区 2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》的征求意见稿和会签稿，可以发现“ 秋冬季期间，焦化企业出焦时间延长至36 小时以上”被拿掉， 且会签稿中增加了“各地根据采暖期月度环境空气质量预测预报结果， 可适当缩短或延长错峰生产时间”， 这意味着限产方案的制定和裁量权已经下放至地方，中央不再划定限产的底线，未来各地限产的主要动力将是月度空气质量的考核， “2+26城市”焦化行业限产的外部约束略有减弱。

　　“汾渭 13 城”秋冬季限产：沿袭“ 2+26 城”思路下放限产方案制定和裁量权，有望成为今年限产区域的重心。 《 汾渭平原 2018-2019 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案(征求意见稿) 》沿袭“ 2+26 城” 秋冬季限产思路， 各城市要于 2018 年 10 月底前完成制定错峰生产方案， 也无具体的出焦时长要求，可见也将具体的方案制定和裁量权下放给地方政府。虽然思路相似，但汾渭平原的减排目标为“ 细颗粒物(PM2.5)平均浓度同比下降 6%左右，重度及以上污染天数同比减少 6%左右”， 两项均为“2+26”城市的两倍， 有望成为今年秋冬季限产区域的重心。 以此推测， 焦炭供给中心汾渭平原限产将比焦炭消费中心“2+26”城市限产更为严格， 焦炭有望持续保持紧平衡的态势， 近期承压后有望迎来新一轮的涨价。

　　以临汾为代表的地方政府制定和执行都限产方案极为严格。 在《临汾市重点工业企业差异化生产管控方案》 中， 临汾明确要求从 8 月 29 至秋冬季限产开始之前， 尧都、襄汾、洪洞等三个县焦化企业结焦时间延长至 48 小时，其他县市焦化企业结焦时间延长至 36 小时。 据测算这将影响焦炭日产量 2.2 万吨左右，相当于徐州停产影响的一半。 按照上市公司山西焦化公告里的评估， 与高负荷相比， 山西焦化焦炭产量将会在“非采暖季” (2018 年 9 月初至 11 月中旬)减产 15 万吨/月左右。山西焦化作为区域内环保条件较为领先的国有焦化企业， 其限产秋冬季之前的 50%限产非常有表征意义， 意味着即使中央层面不划线，地方城市面对着减排考核目标的压力，也会大力限产。

　　山西推出焦化产业升级时间表， 行业望在紧平衡 +温和去产能中完成利润扩张。 在《山西省焦化产业打好污染防治攻坚战推动转型升级实施方案(征求意见稿)》 中， 出台提标改造的截止时间为 2019 年 10 月 1 日， 2020 年前淘汰4.3 米焦炉 2000 万吨， 2023 年前淘汰 4.3 米焦炉 4000 万吨。 在产能的退出方式上，大概率与产能置换相结合，目标为总体建成产能稳中有降，即未来焦炭的供需格局料将保持 2018 年以来紧平衡的格局和大涨大跌的惯性。按照火电和钢铁行业环保治理的历史经验，这种持续向好的供需格局是焦化企业完成利润积累和环保投入的时间窗口，是焦化企业环保治理的必由之路。

　　投资建议：

　　焦炭年时间尺度的景气度已经确立，焦化厂利润扩张料将持续，未来焦化行业的利润料将十分可观，但由于焦炭价格总是大涨大跌，建议在焦炭现货或者期货价格见底时，逢低配置优质焦炭股，我们在年度时间尺度上坚定看好开滦股份、金能科技， 当下时点我们首推金能科技。

　　风险提示：

　　钢价大幅下跌