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顶尖财经网(www.58188.com)2018-9-13 17:17:15讯：
先导智能:宁德时代募投项目9亿订单(首批)落地!后续订单持续可期
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：陈显帆,周尔双日期：2018-09-13
后续订单持续可期,预计全年新接50亿!若按照每GW设备投资2.5亿计算,CATL此次募投项目一共24GW(24条产线),合计设备投资60亿。而先导的卷绕机在CATL的市占率约在90%以上,化成分容设备市占率70%以上。目前科恒股份公告前道涂布中标超3.6亿元,大族激光公告注液焊接设备中标约2亿元,先导作为最大的设备商,我们认为除此次订单外,后续订单还会陆续落地。根据我们的草根调研,我们预计CATL募投项目合计中标金额或超25亿元,除了卷绕+化成分容,在烘干机,激光设备,模切机,组装设备等环节均有订单。
此外,时代上汽36GW项目近期启动,预计年末或开启10条线招标,19年上半年招标10条线。我们预计公司整体2018年全年新接订单超50亿元,同比+25%。
单一大客户依赖程度不断降低,看好海外龙头客户扩产。
公告中称,宁德时代为公司2017年度第一大客户,2017年度公司对其销售总额为6.16亿,占公司2017年度收入的28.3%,这个占比相较高峰期的40%+已经大幅降低。随着双积分制的推行,我们看好海外电池龙头LG、三星、松下、特斯拉在国内建厂,行业当前处于大拐点!海外龙头扩产对应2018-2020年设备投资超700亿。CATL18年招标量空前,LG、三星、松下接力扩产,先导作为少数进入全球龙头电池厂供应体系的设备公司,未来订单高增长可期。
格力(银隆)订单获重大进展,利空出尽,风险解除。
9月7日晚公司发布公告宣布将格力订单金额调整为原来的86%(将19.2亿调整为16.5亿),预计该订单净利率为11%,增厚1.6亿净利润,大幅好于市场预期(全部计提坏账)。格力将于9月30日前出具验收报告并于10日内用商业承兑汇票支付。承兑汇票预计2019年兑付,届时公司的经营现金流将大幅改善。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年的净利润为8.0亿/12.7亿/18.0亿,对应PE为26/17/12倍,维持买入评级。
风险提示:新能源车销量低于预期,下游投资扩产情况低于预期。
长电科技:星科金朋减亏,营业利润大幅增加
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：许兴军,王璐日期：2018-09-13
1、星科金朋减亏带动营业利润大幅增加
营收端看,2018H1公司实现营收113.03亿元,同比增长9.5%;原星科金朋实现营收6.07亿美金,同比增长16.1%,带动公司营收增长。利润端看,2018H1原星科金朋亏损4259万美金,同比减亏1521万美金;JSCK亏损200万美金,同比减亏792万美金;原星科金朋+JSCK合计减亏超过2300万美金。2018H1公司实现营业利润5960万元,同比增加2.85亿元。由于去年1-5月合并星科金朋比例为39.39%,仅并表亏损39.39%,导致2018H1归母净利润1086万元,同比下降87.8%。
2、长电先进利润保持快速增长,宿迁厂业绩释放
长电先进2018H1实现营收11.45亿元,同比减少20.25%;净利润1.33亿元,同比增长34.36%。营收下滑主要由于部分客户贸易方式改变,增加加工贸易,减少一般贸易。宿迁厂2018H1净利润3462万元,同比增长411.54%。宿迁厂通过产品结构的进一步调整和产能利用率的提升,盈利能力增长显著。
3、定增获证监会核准有望进一步降低财务费用
展望下半年,公司拟向产业基金发行股份定增扩产及偿还银行借款,一方面大基金将成为公司第一大股东,股权结构优化;另一方面大幅降低公司负债率及财务费用,释放利润。
盈利预测及评级
下半年传统旺季来临,JSCK利润有望大幅增长,同时星科金朋经营持续改善。我们预计公司18-20年EPS分别为0.31/0.50/0.74元,按最新收盘价对应PE分别为51/32/22倍,考虑到公司作为国内半导体封装龙头业绩持续改善,给予买入评级。
风险提示
整合不及预期风险;市场景气度下行风险;汇率风险;资产负债率过高风险;搬厂带来订单及人员流失风险等。
林洋能源:光伏电站运营推动业绩增长,EPC集成取得突破
类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：郭荆璞,刘强日期：2018-09-13
光伏电站建设加速提升公司毛利率,EPC集成取得突破。公司业务分为智能、节能和新能源三大板块,其中新能源包括光伏电站建设运营及光伏电池及组件销售业务。2018年上半年,公司新能源板块实现销售收入8.14亿元,其中电费收入6.63亿元,同比增长23.55%。公司历年光伏发电业务毛利率均在70%左右,电费收入增长推动公司整体毛利率同比增长4.42ppt至43.50%。截至2018年上半年,公司开发建设已并网运行的各类光伏电站装机容量近1.5GW,同时拥有在手储备项目1.2GW。公司在自主开发建设运营电站的同时,积极拓展电站EPC业务,2018年6月公司与中广核就200MW泗洪天岗湖领跑者基地项目签订11.09亿元EPC总承包合同;与中电建河南分公司围绕500MW海外光伏项目采用N型高效双面组件、EPC等业务开展深度合作。公司布局高效N型电池及组件产品,目前400MW组件实现量产,电池转化效率>21.5%,双面因子>85%,产品已分别进入中广核、中电建、三峡、北控等央企、国企合格供方名录。在光伏产业降本增效要求日益提高背景下,公司积极研发销售N型高效产品有望提升自身竞争力。此外,上半年受可转债利息增加等影响,公司财务费用同比增长230%至1.23亿元,对公司归母净利增长产生一定影响。
智能电表领域平稳发展,推进一带一路海外市场。智能用电领域,公司主要布局智能电表及智能用电终端等产品,2018年上半年该板块实现营收7.76亿元,其中中标国网、南网招标合计约3.9亿元,稳居行业第一梯队。上半年公司积极布局海外市场,与兰吉尔等战略大客户深度合作、优势互补、提高知名度;积极开拓一带一路目标市场,获取更多的海外订单。
积极布局综合能源服务,为未来开展分布式能源市场化交易提供条件。公司节能板块主要业务为综合能源服务,该业务基于智慧能效管理云平台,为用户提供定制的一站式综合能源服务解决方案,目前,公司智慧能效管理云平台已覆盖2557个工商业耗能大户,部署超过25000个能效采集点,管理用电负荷超过550MW,日用电量超过1500万度。公司积累了大量能耗数据,凭借专业技术有针对性的为用户开展节能改造、合同能源管理等业务。平台不断增加的用户数、不断增长的用能量,为公司未来开展分布式能源市场化交易提供了条件。
回购公司股份进行股权激励,彰显对未来发展信心。7月,公司发布以集中竞价交易方式回购股份用于员工持股计划预案。9月4日,公司首次实施回购,以4.69-4.78元/股的价格,出资0.29亿元回购公司610.70万股股份,占总股本的0.35%。通过本次回购,有望进一步改善公司治理水平,提高员工凝聚力和公司竞争力。
盈利预测及评级:我们预计公司2018年、2019年、2020年营业收入分别为43.64亿元、51.82亿元和60.43亿元,归母净利润分别为8.37亿元、11.16亿元和13.39亿元,我们以公司总股本1,765,410,159计算EPS分别为0.47、0.63和0.76元,对应2018年9月11日收盘价(4.53元)的市盈率分别为10、7和6倍,公司有分布式光伏运营的优势同时也是N型单晶引领者,鉴于此两点,我们维持买入评级。
风险因素:光伏行业发展不及预期;光伏产品技术革新带来冲击;智能电表市场竞争激烈导致盈利能力下降;政策变动带来的影响。
大族激光点评报告:新能源业务取得重大突破,多项业务有序进行
类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：孙芳芳日期：2018-09-13
报告导读大族激光8月20日晚间发布2018年半年度报告及前三季度业绩预告,前三季度净利润区间预计为15.02亿元-19.53亿元,同比增长0%-30%。
投资要点
业绩符合预期,A业务Q3将有望转好
上半年实现营收为51.07亿元,同比下降7.75%,净利润为10.19亿元,同比增长11.43%,业绩符合预期。其中2018Q2实现营收为34.15亿元(YOY-14.92%),净利润为6.55亿元(YOY-14.15%)(QOQ+79.95%),单季度收入与净利润下滑主要由于消费电子A客户Q2同期减少了15亿元(2017H126亿元,2018H111亿元),预计A客户Q3实现15亿元(2017Q310亿元),全年大客户业务将达到30亿元以上。2018H1销售毛利率为39.15%,净利率为19.94%,分别同比下降3.65pct和上升3.35pct,主要由于上半年高端A业务同比下降,另外公司部分处置了明信测试及prima公司的股权,对归属于上市公司股东的净利润影响约1.84亿元。
上半年非A业务需求强劲,新能源业务取得突破明显
2018H1非A业务营收同比增长36.48%,其中,2018Q2单季度非A业务营收增长为52.57%。1)非A小功率激光及自动化配置设备业务同比增长40%,显示面板收入为2.94亿元(订单为5.5亿元);新能源业务收入为3.18亿元(订单为6.4亿元),近日中标宁德时代激光模切设备、焊接设备、成形设备等电池加工设备金额累计3.53亿元,从原来的模切进入电芯焊接领域,取得重大冲破,并且成为宁德时代主力供应商,预计2018年营收10亿元(YOY+82.8%),后续随着新能源渗透率提升,明年有望再上一个台阶;2)大功率激光业务收入为11.95亿元(订单为15亿元),同比增长26.14%,下半年受宏观经济影响有些承压,但不改变整体向好趋势,预计2018年营收20.74亿元(YOY+42.2%);3)PCB需求放量,PCB业务收入为6.76亿元(订单为13亿元),同比增长77.50%,龙头产品机械钻孔机销量持续增长,LDI(激光直接曝光机)、手臂式八倍密度测试机、自动化组装设备等高端装备实现批量销售,UV软板切割设备顺利通过大客户测试,成为业务增长新动力,预计2018年营收20亿元(YOY+65.2%)。
展望2019年,A业务有新增量空间及非A业务持续增长
今年A业务下滑主要是焊接业务下滑较多,而到2019年,中框有望用激光切割,替代锻压工序,将有10-20亿元增量空间,同比33%-67%。另外非A业务由于下游需求强劲,我们预计明年增长动能仍持续。
盈利预测及估值
公司作为全球领先的激光设备供应商受益明显,公司处于高速成长期,预计公司18-20年实现的净利润为21.40/29.07/37.50亿元,对应EPS分别为2.01、2.72、3.51元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,给予买入评级。
风险提示
下游需求不达预期,核心器件产能未提升公司竞争力。
顾家家居:优质白马低估值,下半年增长有保障
类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：揭力日期：2018-09-13
事件
今日,有媒体京达财经报道称,公司经营性现金流恶化,不足以支撑投资扩张,且十大流通股东减持。针对报道内容,我们点评如下:
点评
外贸订单交付推高应收,经销商结算模式变更致预收波动。1H公司应收合计6亿元,同比增长33.89%,较期初增加1.7亿元。主要系Q2出口订单集中交付,且外贸收入确认期长于零售订单所致,1年内账期应收款较期初增加1.77亿元。去年底公司将经销商预付款结算变更为全款结算,经销商集中打款备货,全年预收金额大幅提升,导致1H18预收较期初下降明显。但与去年同期相比金额基本持平,产品前端销售依旧稳健。同时,为迎接816顾家周,公司从6月开始提前备货,造成存货同比增加18.40%。虽如此,公司应收账款周转率与去年持平,存货周转率提升0.27pct.,整体经营效率仍持续向上改善。
外延方面,公司工作重点后续将聚焦于已投项目的整合。今年公司先后与Natuzzi达成战略合作,收购RolfBenz和班尔奇,并投资参股居然之家和NickScali。后续,公司将工作重点放在规划收购品牌的后续经营计划。目前公司大家居战略已迈进内生+外延双驱增长通道,产品矩阵日渐丰富,进一步提升全品类产品供应服务能力。另一方面,公司多品类协同对客单价的提升仅锋芒初显,未来在立体式、多元化、一体化、数字化的营销渠道战略带动下,品类整合与协同效应将更为明显。
可转债发行增强现金流,下半年保持良性增长。公司正在发行可转债,总计10.97亿元,转股价为52.38元,大股东优先配售规模占比超过47%,募集资金将全部用于嘉兴软体家具新产能建设。该项目预计将于2021年底投产,新增60万套标准软体家具产能。短期来看,816顾家周作为公司明星IP促销活动,2017年实现销售额约10亿元,今年在公司品牌宣传升级、产品品类扩张,以及活动提前预热的情况下,预期有望实现30%以上的增长,为下半年增长奠定坚实基础。配合公司内销提升区域营销实力,外销加强全球化布局和供应链整合,看好新产能释放后对收入端的持续拉动。
盈利预测与投资建议
公司持续完善大家居产业布局,多品类协同效应处释放初期,我们维持公司2018-2020年完全摊薄后EPS预测为2.56/3.31/4.21元(三年CAGR29.9%),对应PE分为19/14/11倍,维持公司买入评级。
风险因素
原材料价格波动风险;营销管理风险;房地产调控风险,商誉减值风险。
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