顶尖财经网(www.58188.com)2018-9-11 10:54:30讯：
快递行业仍在高成长的通道。1-6月完成快递业务量220.8亿件，同比增长27.5%，比2015年全年高10%左右，预计全年业务量增速在30%左右，行业仍在高增长通道。从需求端来看，1-6月网络实物商品零售额31277亿元，同比增长31.71%，去年同期增速为30.89%，可以看出网购需求仍然坚挺。按照国内件收入与网络实物商品零售额的比值考量网购物流成本情况，则1-6月国内件收入占网购实物商品额的比重为8.98%，去年同期则为9.39%。
总部单件收入与终端价格持续背离走势。从上市公司来看，韵达股份上半年单票收入同比下降12.34%，假设派费按照1.5元/件、同期增加0.1元/件计算，则剔除掉派费的影响圆通与申通单票收入均同比下降10-15%，总部单件收入与行业终端价格走势继续延续背离态势。从加盟快递公司来看，价格、全网络服务稳定性是终端争取业务的重要手段之一。在终端成本不断攀升的背景下，需要总部加大对经营压力大网点的扶持力度。
龙头公司市占率持续提升。2018年6月CR8达81.5，延续逐月创新高的态势。将所有公司分为前八家与其他公司，则从2017年9月开始其他公司整体增速仅有个位数，数据背后的逻辑是三四线快递公司将逐渐被淘汰出市场，行业集中度将持续提升。再以电商件前5家(中通、韵达、圆通、百世、申通)为例，2018Q2业务量市占率提升至65.13%。
航空供需改善明显，二季度票价由跌转涨。今年夏秋航季民航供给侧改革逐步加码，时刻增速继续放缓，供给端改革力度不减。与此同时航空需求增速始终维持高位，供需差不断缩小，二季度票价转为同比上涨。特别是以管控最严的上海为枢纽的东航、吉祥和春秋票价涨幅明显高于行业，供需改善效果最为明显。目前航空准点率仍低于80%的标准线，冬春航季时刻增速仍将控制在5%左右，整体趋势未发生扭转。
油价冲击边际减弱，汇率贬值无碍内在价值。今年1-6月燃油价格快速上涨，航空公司业绩遭受巨大压力。6月起燃油附加费重征，燃油价格的大部分涨幅将被燃油附加费所对冲，边际影响减弱。一季度人民币出现快速升值后二季度走出相反走势，贬值速度快，给三大航带来巨额汇兑损失。但我们认为，汇兑损失仅是外币负债重估的结果，对现金流未产生明显影响，公司内在价值波动较小。
四季度不确定性减弱，航空有望迎来新一轮行情。受内外部诸多因素影响，目前对航空影响最大的供需、油价和汇率均存在一定的不确定性，因此虽然航空板块估值已处于十年内最低水平，但整体仍处于震荡走势。我们认为，四季度供给严控概率较大，需求将会展现相对韧性，整体供需逻辑未变。随着中东局势逐步明朗，油价和汇率走势也将逐渐明晰，票价的不断上涨叠加外部环境的边际改善将会促进航空公司业绩的快速反弹，整体板块也有望迎来新一轮行情。