上汽集团2018年8月单月实现销量52.84万辆，同比增长0.3%，1-8月累计实现销量453.2万辆，同比增长9.0%。

　　评论：

　　8月单月同比增长0.3%，1-8月累计同比增长9%

　　上汽集团8月单月实现销量52.84万，同比增长0.3%，1-8月累计实现销量453.2万辆，同比增长9.0%。上汽大众8月单月销售15.6万辆，同比增长2.7%，1-8月，上汽大众累计销售132.86万辆，同比增长6%。上汽通用8月单月销售15.86万辆，同比减少3.8%，1-8月，上汽通用累计销售125.17万辆，同比增长6.5%。上汽通用五菱8月单月销售14.55万辆，同比减少5.8%，1-8月，上汽通用五菱累计销售132.74万辆，同比增长2.3%。上汽乘用车8月单月销售5.01万辆，同比增长23.1%，1-8月，上汽乘用车累计销售45.71万辆，同比增长46.8%。整体而言，本月四大子品牌增速均放缓，符合我们对上汽全年月度销量增速“上高下低”的预期。

　　上汽大众：8月单月销量同比略显平缓，预计后续维持稳定

　　上汽大众8月单月销售15.6万辆，同比增长2.7%，1-8月，上汽大众累计销售132.86万辆，同比增长6%。

　　大众增量车型主要来自新朗逸、途安，凌度，但途昂，明锐，速派单月有所下滑，低端车型桑塔纳和polo下滑较为明显。目前斯柯达产品更新换代趋势明朗，老款除了昕锐均有下滑，新产品科洛克、柯米克爬坡状态逐渐抬头，但考虑到新产品释放周期，我们预计大众下半年同比增速水平略低于上半年。

　　上汽通用：负增长势头逐渐扭转，别克整体销售情况不佳

　　上汽通用8月单月销售15.86万辆，同比减少3.8%，1-8月，上汽通用累计销售125.17万辆，同比增长6.5%。

　　通用三大子品牌中雪佛兰和凯迪拉克均有增长，雪佛兰子品牌中科沃兹、迈锐宝XL、赛欧3贡献主要增量。虽部分别克车型，全新君威、全新凯越，GL6等车型实现不同程度增长，但别克整体销量下滑明显，特别是全新英朗、威朗、GL8等车型。

　　上汽通用五菱：单月整体状态不佳，增量主要来自宝骏360和宝骏530

　　上汽通用五菱8月单月销售14.55万辆，同比减少5.8%，1-8月，上汽通用五菱累计销售132.74万辆，同比增长2.3%。

　　五菱增速基本来自新产品宝骏360、宝骏530，而宝骏510，宝骏560和宝骏730销量滑坡明显。上汽通用五菱逐渐实现宝骏子品牌替代五菱子品牌系列，同时宝骏新产品360、530以及310逐步爬坡接力510以及730，但整体状态略为不佳。

　　上汽自主：RX3+RX8+名爵6持续发力，Marvel X问世销量可期

　　上汽乘用车8月单月销售5.01万辆，同比增长23.1%，1-8月，上汽乘用车累计销售45.71万辆，同比增长46.8%。

　　自主品牌增量车型主要来自零基数的RX3、RX8、MG6以及Ei5，MG ZS和MG3也实现小幅上涨，而RX5销量有所下滑。新能源车型层面，自主品牌目前在售的主要新能源车型为荣威ERX5、e950以及ei5，公司重磅推出新能源车型光之翼MARVEL X对标特斯拉Model X，市场预期普遍较为乐观，将于本月正式开售。新能源汽车有望在MARVEL X上市后成为上汽自主下半年增长的新引擎，全年实现70万辆目标可期。

　　核心观点：短期看下半年同比增速可能放缓，长期看业绩稳健高股息

　　短期来看，本月处于汽车销售淡季，经销商库存压力较大，上汽各品牌增速略显平缓，利润大头上汽大众销量增速2.7%，波动较大。但考虑到科洛克、柯米克以及新款帕萨特等新产品释放周期，下半年大众增速有望保持稳定。上汽通用今年受别克全新英朗下滑影响，增速状态不佳，压力较大。通用五菱波动较大，虽然单月减少5.8%，但整体情况维持稳定平缓增长。上汽自主乘用车累计销量增速46.8%，本年度首次低于50%仍然较为可观。本月上汽自主重磅推出Marvel X正式开售，有望成为新能源领域的重磅产品。加上今年密集推出的多款新车型持续放量，全年全年实现70万辆目标大概率实现。长期来看，公司属于高股息稳增长汽车股，2018-2020年销量增速有望稳定维持在7-10%区间，股息率有望维持在5%以上，我们预计公司18/19/20年EPS分别为3.18/3.45/3.72元，目前股价对应PE分别为8.9/8.2/7.6倍，维持“买入”评级。