近期，公司发布了2018年限制性股票激励计划(草案)，拟向86名激励对象授予限制性股票数量为109万股，约占草案公告时股本总额的0.3649%。其中：

　　(1)股票来源为公司向激励对象定向发行A股普通股；

　　(2)激励计划涉及的标的股票中，包括首次授予股份87.5万股和预留股份21.5万股；

　　(3)激励对象包括2名高管、14名核心管理人员和70名核心技术(业务)人员；

　　(4)首次授予价格为30.95元/股；自首次授予股票上市之日起12/24/36个月分别解除限售比例为40%/30%/30%。

　　(5)首次授予各年度业绩考核目标分别以上一年的营业收入及净利润为基础，2019/2020/2021年的营业收入及净利润同比增长率均不低于20%。

　　评论

　　激励对象主要面向中层管理人员及核心员工，利于凝聚内生增长动力

　　此次限制性股票激励计划的激励对象覆盖范围广，实现对中高层员工共86人的广泛激励，包括2名高管、14名核心管理人员和70名核心技术(业务)人员。以截至2017年12月31日的公司员工总数686人(目前已超过800人)为基础，此次激励对象覆盖比例约占12.5%。

　　公司此次激励对象主要面向中层管理人员及核心员工，我们认为，亿联网络所处行业为以人为核心资产的高新技术产业，且公司正处于业务结构转型、大力拓展VCS市场的重要时期，此时推出股权激励计划恰到好处，有助于激发核心员工积极性，为增强公司凝聚力打下坚实基础。

　　激励条件兼顾营收及净利润，为中长期成长提供量化支撑

　　业绩考核目标兼顾公司层面和个人层面，为公司中长期成长提供量化支撑。此次激励标的股票包括首次授予股份和预留股份两部分，分别占比19.7%和80.3%。首次授予各年度公司业绩考核目标分别以上一年的营业收入及净利润为基础，2019/2020/2021年的营业收入及净利润同比增长率均不低于20%。预留部分若在股东大会审议通过后6个月内授予完成，则业绩考核目标与首次授予部分一致，否则考核目标为2020/2021年的营业收入及净利润增长率均不低于20%。

　　我们认为，此次激励计划业绩考核要求难度适中，核心目的更偏向奖励性质和留住核心员工。2018年上半年公司营业收入同比增速22.74%，净利润同比增速34.43%。剔除美元汇率波动的不利影响，营收同比增速约30%，预计下半年业绩相比上半年持平或好转。未来三年随着SIP业务全球渗透率的提高、新业务的大力拓展和业务结构不断优化，亿联网络有望取得优于业绩考核要求的成绩。

　　截至目前，公司按照其既定的战略稳步发展，业务不断推进，逐步将研发、销售、运营重心转移至VCS业务上。传统核心业务SIP话机终端业务加强与海外运营商和平台商的业务合作，2017年出货量290万已跃居全球第一。新产品T5系列话机扩展功能丰富，提供触摸液晶屏，价格合理，用户体验卓越。预计未来三年SIP业务能保持稳步增长。VCS业务最新推出的VC800、VC500、VC200等一系列视频会议终端设备具备较强竞争力，还创新研发出分体式的主机VC880，并推出“云+端”视频会议服务(预计今年三季度末开始商推)为业绩高增长提供了驱动力。我们认为，亿联网络严控成本为经销商留出广阔的利润空间，销售端有充足的推进动力；严控产品质量为客户带来良好客户体验，不断积累口碑，仍处于良性循环增长的阶段，未来业务发展值得期待。

　　看好公司的云通信布局，维持“买入”评级

　　公司成功切入视频会议市场，募得资金后加强在云端和软件终端的研发部署，具备较高的竞争壁垒。中长期逻辑主要看在与微软合作、运营商客户开拓上的突破与放量，以及VCS业务的加速增长。远期主要看云平台的搭建以及未来投资新项目带来的协同效应。我们预计公司2018-2020年的EPS为2.59/3.42/4.41元，当前股价对应PE分别为23/17/13倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　汇率波动带来的不利影响；新业务拓展低于预期。