回顾上半年，三七互娱的发展并非一路坦途，在游戏行业增速放缓的大环境中，公司自身还经历了控股股东减持的“烦恼”。不过，在市场人士看来，“吹尽狂沙始到金”，历经挑战对于三七互娱而言不失为新的发展机遇，在登陆资本市场的三年多时间，三七互娱在内生式增长和外延式发展的双轮驱动下所取得的成绩已有目共睹。而近期拟处置汽配业务，聚焦文创业务的动作，为公司未来打开了新的想象空间。

　　聚焦文创主业，剥离汽配业务

　　从营收规模和市值来看，三七互娱已成长为A股游戏上市公司中的龙头。

　　2017年，三七互娱实现营收61.89亿元，同比增长17.9%；实现归母净利润16.21亿元，同比增长51.4%，被称为“A股最赚钱游戏公司”。

　　2018年第一季度依旧在稳定增长：实现营业收入16.61亿元，归母净利润4.10亿元。在著名数据分析机构Newzoo发布的《2017年全球游戏数据报告》中，三七互娱入榜，位列第25名。值得一提的是，2018年5月，三七互娱还作为为数不多的游戏公司被纳入MSCI指数体系。

　　靓丽的财务数据来源于公司在移动游戏领域和页游领域的同时发力。

　　财报显示，三七互娱的手游业务在2017年取得翻倍增长，市场份额达5.2%，仅次于腾讯和网易。而在网页游戏领域，其市场份额仅位于腾讯之后，维持行业第二的位置。

　　和很多大厂一样，三七互娱也早早就将眼光放在了海外，2017年度，公司海外手游发行业务流水突破10亿元，同比增长80%。

　　与游戏业务靓眼表现不同，其传统汽配业务却呈现下滑趋势。数据显示，2016年至2017年，该公司汽配业务营收从6.25亿元降至5.60亿元。2018年上半年，其汽配业务利润亦下降至188万元。随着汽车行业竞争加剧，整车厂可能将降成本的压力传导至上游零部件企业，导致零部件企业产品盈利能力更趋下降。有鉴于此，三七互娱决定剥离低盈利资产。

　　7月25日晚间，三七互娱发布公告称，该公司控股股东、实际控制人之一吴绪顺将以其持有的三七互娱部分无限售条件股份为对价认购公司汽配资产。本次交易均价为11.77元/股，交易对价为9亿元，对应的股份数量约为0.76亿股，约占本次交易前该公司总股本的3.60%，据悉，交易完成后，三七互娱将注销上述股份，公司注册资本也会相应减少。同时，吴氏家族仍为三七互娱的控股股东、实际控制人，公司控制权不会发生变更。

　　三七互娱在公告中指出，处置汽配资产将有助于公司聚焦盈利能力更强的文化创意产业，更有效提高公司的资产质量与整体竞争力。

　　对于将汽车配件公司业务出售给控股股东的原因，三七互娱在公告中表示，这是综合考虑汽车部件公司所处的行业情况、汽车部件公司自身的财务和经营状况以及招拍挂的流拍情况的结果。

　　在业内人士看来，本次交易不仅对三七互娱在聚焦文创产业、优化资产结构等方面有积极影响，同时，回购股份的动作也有利于提振二级市场投资者信心。一位不愿具名的基金经理表示，“通过剥离汽车零部件资产实现的股份回购，将减少外部流通股数量，提高每股收益，同时优化现有股权结构，长期利好公司发展。”

　　一位资深股民，三七互娱股票的长期持有者在接受《投资时报》记者采访时表示，“我把三七的这项举动理解为护盘，因为可以预料到的是将来这块资产会面临减值风险，现在剥离避免了将来减值。另外如果大股东先在二级市场上抛售9个亿股票，股价可能会被压得更低，上市公司再在二级市场上回购9亿也恢复不了元气，现在是股价的低位，PE值只有13倍，这个时候通过低价置换吴家股票减少市场抛压，对股民是负责任的行为。”

　　数据显示，截至2018年8月8日收市，该公司10.35元/股的收盘价正处于今年以来的低位。前述基金经理表示，“一方面，较低的回购价格有助于上市公司回购更多股票；另一方面，本次交易完成后，三七互娱股本将由21.25亿股减少为20.48亿股，该公司2017年度的每股收益将由0.7693元/股上升至0.7931元/股。因此，本次交易有助于保护中小股东的利益。”

　　游戏龙头估值修复进行时

　　不止三七互娱，游戏行业所属的传媒板块在今年上半年一直处于估值修复的状态。

　　数据显示，截至2018年8月8日，今年以来申万传媒指数下跌幅度已达28.04%，弱于沪深 300同期走势。在三七互娱实控人吴氏家族逐步减持公司股票以及大盘不振等因素的影响下，该公司的股价未能幸免。

　　除了上述处置汽配业务，在今年6月底，三七互娱全资子公司极光网络的CEO胡宇航完成8.4亿元的增持承诺，增持的平均价格为15.49元/股；而后，公司选择启动募资额达2.5亿元的第二期员工持股计划，有券商表示，这些举动不仅向市场彰显了管理层以及核心员工对该公司未来经营的信心，同时也向市场释放了公司股价被低估的信号。

　　而对于三七互娱来说，最好的方式莫过于努力找出新的突破点，维持以往的快速增长态势。

　　《投资时报》记者了解到，目前三七互娱在自研产品、流量经营、文创产业布局(IP运营)三个方面，均已形成了自己的行业竞争优势，公司通过持续加大研发投入、资本收购等方式提升研发竞争力。

　　随着买量业务逐渐回暖，三七互娱新品有望带动下半年流水上升。据悉，三七互娱在上半年整体推广节奏有部分调整，二季度随着投放推广的回升，《大天使之剑H5》、《永恒纪元》、《仙灵觉醒》、《鬼语迷城》等手游产品表现出色，二季度流水呈现回升趋势。近日公司上线新品《屠龙破晓》，有望带动下半年公司手游收入的上升。

　　同时，伴随海外代理产品的陆续上线，公司业绩稳定性与弹性有望得到加强。

　　未来，三七互娱还将继续加码自研业务，并推出休闲类、竞技类和SLG类游戏等多元化产品，以此拓宽自研收入的市场空间。

　　此外，在流量经营上，三七互娱已经在“产品特性、采买价格、流量运营”上建立起自己的核心竞争力壁垒；并能在流量获取价格水涨船高的市场大环境下，将推广费用占营业收入的比例始终维持在30%左右，显示出其对流量成本具备较强的控制能力。

　　对于市场来说，“002555.SZ”这只为数不多的“入摩”游戏股依旧具有着一定的吸引力。“自2015年6月达到的近120倍PE顶点以来，传媒板块历经逾3年的估值调整，基本触及十年来历史最低点位。考虑到当前部分优质公司基本面向好对市场信心的提振和未来风险偏好的提升，优质公司必将迎来估值修复，该行业龙头公司价值投资布局机会已显现。”