顶尖财经网(www.58188.com)2018-8-7 13:17:45讯：

　　顶尖财经网邀请到了天风证券研究所固定收益高级分析师高志刚做客《财富观察》栏目，他在节目上分析了去杠杆对实体经济的影响。

　　以下为部分采访实录：

　　主持人：在2012年到2016年宏观杠杆率有一个放大的迹象，我们刚刚提到了国内去杠杆的时间程度，另外我们再来看一下去杠杆，大家觉得企业的融资肯定会受到很大的影响和限制，会对实体经济造成一部分的冲击和影响。但是也有朋友会觉得，去杠杆实际上是在支持着实体经济的发展，我们怎么去辩证看待，去杠杆对实体经济所带的影响？

　　高志刚：2016年我们刚刚开始提出去杠杆的时候，出发点是比较好的，为的就是经济能有一个比较长期的发展。2016年的时候，国内进入了供给侧结构性改革，其中讲到“三去一降一补”，其中有一个就是去杠杆，这是其中一个部分，一个主要的内容。为什么要讲去杠杆，实际上不是所有的企业通通都要去杠杆，而是针对一些表现不好的，也就是所谓的僵尸企业。这些已经无法有新的动能，不能够继续生存下去，应该被市场出清的企业，按照自然的法则或者市场化的原则，这些企业按理来说就应该被淘汰。这些企业，对它们做去杠杆，压缩它们的债务，这实际上是有利于整个实体经济的长久发展。

　　我们要做这件事情需要一些政策的配合，但是从政策实施效果来看，短期对实体经济确实产生了一些影响。比方说2016年开始，首先有一个金融严监管政策，它有助于配合去杠杆的。这一个过程当中，收紧了货币以及银行体系的广义信贷增速，从而影响了实体经济能够从金融体系里面获得各种各样的资金。在这个过程中，对企业的短期影响还是比较大的。最显著的影响就是企业的融资成本在提高，企业利息支出在它所有营业收入里面的占比越来越高，这个现象主要从2017年底之后出现的比较多一些。

　　此外还有一个比较主要的部门，也是去杠杆的一个主要方向点，就是我们刚刚提到的地方政府融资平台。什么是地方政府融资平台呢，实际上就是地方政府设立的用于服务当地基础设施建设，以及城市运营的一些特定的公司，特定的国有企业，这些国有企业都是地方政府的一些子公司，他们自己设立的控股公司。

　　这些公司本身的作用其实是比较强大的，从2008年以来，对我国基础设施建设以及城镇化发展，确实贡献了相当大的力量。但是在这个贡献的过程中，它们的债务也有增长的过程。既包括它们本身能够接受成本比较高的资金，另外一方面，金融机构对它们也相对比较信任，因为它跟地方政府的关联更密切一些，大家会认为它的信用资质更好，所以这类企业的债务增速要更快一些。

　　所以我们在谈到去杠杆的过程中，财政部门也出台了一系列的政策，希望能够通过一些政策上的引导，去规范地方政府融资平台的融资。但是在这个规范的过程中，造成的一个最直接的影响，就是地方政府在基础设施建设这一块的投资渠道受到了比较明显的抑制。比方说像今年，我们的基建投资增速已经降到了5%以下，实际上是增速有一个失速的状态，这对我们的实体经济是有影响的。

　　另外一方面，从数据上来看是比较好的影响，我们看到非金融企业部门在做去杠杆的过程中，实际上有一个部门在加杠杆，就是居民部门，其实也就是我们最近这两年比较火爆的房地产市场，这个市场带动了居民的购房热情，在房地产投资这一块，这几年一直表现比较好，从经济增长速度上来看这对实体经济是有比较大的贡献。

　　也就是说，我们现在所讲的去杠杆并不是要把所有的部门，所有的企业的杠杆都要压下去，其实是有一个结构性在里面。更多的是希望对那些僵尸企业，对那些地方政府融资平台，这些已经不太具有更多活力的企业做一个去杠杆。同时像政府部门、居民部门，它们实际上是在加杠杆。

　　主持人：但是我们会担忧之前您提到的，像政府，居民、非金融企业，其实政府、居民的抬升速度稳步不快。但现在的话，这样一个杠杆逐步增加到了居民这一块，您觉得这个会不会也会成为我们今后所担忧的一个风险点？

　　高志刚：其实大家也有担忧，短期来看会有一个负面影响，就是房地产泡沫比较大，这个新闻里面都讲的很多。另外一方面有一个不好的影响，其实也能够感受到，就是居民在购房，在加杠杆时需要借贷，借了房贷去购房。在这个过程中，实际上会对另外一个因素带来不好的影响，就是消费。