信达证券

　　矿山板块经营状况稳定，会东大梁并表增厚利润。报告期内，公司主营业务包括矿山、冶炼、贸易和金融四大板块，其中矿山板块运营良好为公司贡献主要利润。2018 年上半年，公司主要产品铅精矿、锌精矿和铜精矿均完成生产计划，平均销售价格也较上年同期分别增长12%、17%和16%。此外，公司利润大幅增长的主要原因是完成对会东大梁82.96% 股权收购，会东大梁在报告期内实现净利润2.58 亿元增厚公司利润。

　　矿山整体运营稳健，玉龙铜矿提升盈利预期。报告期内，公司锡铁山矿产能为132 万吨/年；呷村银多金属矿产能为80 万吨/年；获各琦铜矿产能为300 万吨/年；双利铁矿产能为300 万吨/年；会东大梁铅锌矿产能为66 万吨/年；玉龙铜矿产能为230 万吨/年，各矿山运营稳健，如期完成生产计划。此外，公司已于2018 年7 月17 日获得玉龙铜矿采矿许可证， 玉龙铜矿二期改扩建工程有望开工建设，若该项目顺利达产，公司铜矿产能将达到2300 万吨/年。

　　铅锌价格上行压力增加，铜价仍有上升空间。ILZSG 预计2018 年精炼锌短缺约26 万吨，供需缺口较2017 年收窄18 万吨；精炼铅供给短缺仅为2 万吨，缺口较2017 年收窄12 万吨。从长期来看，供需缺口收窄使铅锌价格上涨压力增大。ICSG 预计2018 年全球精炼铜供给量将增加4%，铜市将出现小幅过剩。但我们认为劳工协议、生产国政局不稳以及矿山贫化等因素将对铜精矿供给产生不确定性，铜价仍有上升空间。

　　盈利预测及评级:根据公司当前股本，我们预计公司2018-2020 年EPS 为0.30 元、0.33 元、0.33 元。按照2018-08-01 收盘价计算，对应PE 分别为21 倍、19 倍、19 倍。鉴于公司矿山板块经营状况稳定，生产计划顺利完成。维持“增持” 评级。

　　烽火通信(行情600498,诊股):5G承载大周期开启 光网络设备持续领先、弹性最大

　　东吴证券(行情601555,诊股)

　　投资建议

　　1、5G时代的流量需求及技术演进驱动，运营商开支在光通信领域的结构性增长是必然。未来三年，光通信设备订单规模有望加速提升。公司凭借多年骨干网和城域网光通信领域技术积累，海外市场获得突破份额提升，收入规模高速增长。

　　2、烽火通信产品围绕光通信全产业链布局，技术先进，是国内光通信产品布局最全的企业。公司产品线完整覆盖光通信领域，能最大化分享光通信行业成长带来的机遇。

　　3、公司积极布局数据通信（美国超微）、信息安全（烽火星空）等高增长、需求确定等领域，新的营收增长点不断切换，推动公司营收、利润长期高速增长。

　　我们持续看好公司在未来5G产业发展的核心设备供应商地位，公司增长潜力较大，产业链占据价值不断提升。我们预计公司2018-2020年的EPS为0.95元、1.22元、1.54元，对应PE为27、21、17倍，给于“买入”评级。

　　风险提示

　　1、运营商收入端持续承压，被迫削减建网规模或者向上游压价。

　　2、国家对5G、物联网等新兴领域扶持政策减弱，运营商部署5G/NB网络意愿减弱，进度不及预期。

　　3、5G标准化和产品研发进度不及预期，产品单价大幅提升，商用部署时间推迟。

　　4、海外通信设备商技术进步和产品升级超预期，产品竞争力快速提升，导致国内厂商市场份额下降。

　　通策医疗(行情600763,诊股):业绩符合预期大专科平台稳步推进

　　国联证券

　　事件:

　　公司发布2018年半年报:上半年实现总营业收入 6.85亿元，同比增长34.91%；实现归母净利润1.35亿元，同比增长52.68%；基本每股收益 0.42元/股。业绩基本符合我们之前预期。

　　投资要点:

　　主营业务保持快速增长势头。

　　2018年上半年公司医疗服务实现收入6.58亿元，同比增长31.12%，延续了2017年的快速增长势头。其中浙江区域2018年上半年收入5.93亿元，区域总院（杭口）实现收入2.60亿元，同比增长21.23%；区域分院实现收入3.33亿元，同比增长36.91%。门诊量方面，区域总院上半年31.22万人次，区域分院43.52万人次，同比增长10.24%和17.18%，我们认为随着新设分院2016年陆续投入运营，营业收入有望保持快速增长势头。

　　毛利率提升+期间费用率下降增厚业绩表现。

　　2018年上半年公司毛利率为41.82%，同比提高0.75百分点，环比下降1.14百分点。上半年期间费用率为17.13%，同比下降1.71百分点，环比下降1.27百分点，主要是销售费用率和管理费用率下降所致。其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.77%、14.53%和1.83%，我们认为销售费用率下降主要是“区域总院+分院”模式减少品牌广告宣传费有关，而管理费用率下降则由于收入增幅较快所致。

　　维持“推荐”评级。

　　我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.80元、1.03元和1.32元，考虑到公司在口腔领域的龙头优势和辅助生殖以及妇幼的布局，再加上眼科的参股，我们长期看好公司的发展，维持“推荐”评级。

　　乐普医疗(行情300003,诊股):中报业绩表现亮眼 内生增速符合预期

　　中信建投(行情601066,诊股)

　　事件 公司发布半年度业绩快报，预计实现营业收入29.55亿元，较上年同期增长35.37%；实现归母净利润为8.10亿元，比去年同期增长63.48%；扣除投资收益和资产减值损失等，扣非归母净利润同比增长36.67%。 简评 内生维持高增长，新东港并表增厚业绩 扣除公司澳洲Viralytics公司股权处置产生的投资收益1.5亿元，以及荷兰子公司Comed B.V.的因战略协同未达预期而关停产生的一次性损失3200万元，扣非归母净利润同比增长36.67%；公司今年上半年收购新东港药业45%股权，扣除新东港产生的并表利润（二季度开始并表，17年净利润1.6亿元），我们预计公司内生增速超过30%。

　　器械维持稳定增长，药品维持较快增长

　　器械板块中，支架系统产品进一步扩大市场份额，体外诊断业务和外科业务呈现稳定增长。药品板块中，阿托伐他汀和氯吡格雷均维持高增长，其中阿托伐他汀近期通过一致性评价，为公司学术推广提供强力支持，下半年有望继续快速放量。公司其他产品一致性评价进展顺利，其中氯吡格雷75mg和25mg产品均已于6月向CDE申报一致性评价，目前正在审评过程中，预计下半年获批。

　　可降解支架有望于下半年获批，看好长线增长潜力

　　公司上半年公布的Neovas可降解支架2年期临床数据非常优秀，可比拟全球最难挑战的雅培Xience支架，我们预计公司可降解支架将于下半年获批。短期来看，可降解支架获批、多个药品通过一致性评价将贡献业绩增量；长期来看，AI心电产品、胰岛素和肿瘤药物将提供长远业绩动力。

　　盈利预测

　　我们预计公司2018-2020年实现营业收入同比增长33.9%/31.0%/28.5%，归母净利润同比增长48.8%/31.3%/29.7%，PE分别为44/34/26倍，维持买入评级。

　　坤彩科技(行情603826,诊股):业绩持续增长 打造珠光材料龙头

　　广发证券(行情000776,诊股)

　　珠光材料行业龙头，业绩增长靓丽

　　坤彩科技是珠光材料制造业的龙头企业，未来若募投项目顺利达产，产能将提升到3 万吨，成为全球最大生产企业。根据公司2018 年半年报，公司2018H1 实现营业收入2.87 亿元，同比增长29%，实现扣非归母净利润8048 万元，同比增长44%。分季度来看，公司2018Q2 季度实现归母净利润5265 万元，同比增长47%，环比增长44%，业绩增长靓丽。此外，2014 年到2017 年，公司营业收入均稳步增长，年复合增长率CAGR 约14%。

　　原料供应充足，成本控制能力优异

　　公司主要使用天然云母、四氯化钛等生产珠光材料，原材料成本在生产成本中占比65%。公司与供应商保持长期友好合作，保证原材料的供应稳定；同时通过研发创新，逐步增加合成云母等自产原料，提高原料自给率，减少生产成本的波动。

　　技术优势明显，产品质量业内领先，品牌价值本源

　　公司生产技术优势明显，产品质量处于较高水平。公司通过不断改进工艺，提升原料使用率，降低成本。持续的研发创新，使公司的产品质量逐步提升，产品种类更加丰富。

　　突破产能瓶颈，市场持续拓展，保障业绩增长

　　若公司募投的二期项目投产，将大大增加公司的供货能力。由于多年来积累的品牌知名度，结合成本优势、渠道优势，公司将逐步提升产品在欧美高端市场的占有率，盈利水平将显著提升。

　　盈利预测与投资建议

　　基于珠光材料市场稳步增长，公司新增产能有序释放、产品结构持续优化的假设，我们预计2018-2020 年公司每股收益分别为0.40 元、0.55 元、0.76 元，对应当前股价市盈率为31 倍、22 倍、16 倍，考虑行业、公司的成长性以及公司的龙头地位，首次覆盖给予“买入”评级。

　　贵州茅台(行情600519,诊股):预收款合理变化 龙头业绩稳定向上

　　长城证券

　　事件:公司发布18年半年报，实现营收334亿元，同比+38.1%；净利158亿元，同比+40.1%，EPS为12.55元。其中2Q18实现收入169亿，同比增45.6%；净利73亿，同比增41.5%，每股收益5.78元。

　　投资要点:

　　2Q18业绩符合之前经营数据预告。2Q18公司净利增长41.5%，主要源于营收增长45.6%，以及毛利率增2.6pct。销售费用率同比增2.9pct，对利润率提升起到抑制作用。

　　估算2Q18茅台酒实际发货量在5000吨以上，理性看待预收款变化影响。2Q18营收提速，很大程度上由于预收款确认所致。预收款季末99.4亿元，同比下降31.1%，环比下降32.3亿。1H18实现茅台酒收入294亿，同比增36%，按吨价200万/吨测算，1H18报表销量约1.5万吨；剔除预收款影响，估算真实发货量在1.3万吨以上，其中2Q18的真实发货量在5000-5500吨。预收款变动在预期之中，主要是预收款的“蓄水池”功能发挥效用，平滑不同年份、不同季度之间的波动性。从后续茅台节奏看，由于短期产量难有大幅增加，预收款大概率处于释放阶段。1H18系列酒营收40亿，同比增57%，估算量、价分别增20%、30%，全年大概率实现80亿的营收目标。

　　提价+结构升级拉动毛利提升，系列酒营销影响销售费用率水平。2Q18毛利率91%，同比增2.6pct，主要是由于茅台酒提价及产品结构升级贡献；2Q18销售费用率7.4%，同比增2.9%，主要由于系列酒（王子、汉酱等）市场推广导致费用投入加大。我们认为系列酒将成为公司增长的第二引擎，加大市场投入也属正常。

　　节前批价稳中有升，中秋旺季放量可期。目前批价普遍在1700以上，草根调研终端二季度有持续动销，茅台酒已经打破传统意义白酒二季度的淡季概念。公司定于8月6-8日进行为期三天的优惠活动，建议零售价1399元，与春节期间的促销活动如出一辙，旨在抑制批价过快上涨。猜测后续可能采取节前加大发货，或加大自营比例等手段来调节市场价格，茅台旺季放量可期。

　　盈利预测与投资建议:18年公司主要工作以价格管控为主，在18-19年基酒紧缺的情况下，年初主要产品直接提价18%，加上预计今年量增约5%，另外非标产品和直销渠道带来的产品结构优化约6%。预计公司18-20年公司净利385、471、563亿元，增速为42%、22%、19%。EPS分别为30.64、37.50、44.79，对应PE22倍、18倍、15倍，维持“推荐”评级。

　　玲珑轮胎(行情601966,诊股):产销同比增加 业绩稳步增长

　　长城证券

　　事件:公司发布2018半年度报告，报告期内公司实现营业收入72.42亿元，同比增长7.58%，实现归属于上市公司股东净利润5.24亿元，同比增长20.77%。

　　其中，公司第二季度实现归属于上市公司股东净利润2.99亿元，同比增加67.8%产销数据同比增长，配套市场稳步提升:公司2018年上半年累计生产轮胎2688.71万条，同比增长10.03%；累计销售2561.92万条，同比增长。此外，2018年上半年公司成功在大众、福特、吉利、众泰投产项目共30多个，新增配套多个主流车型，公司国内外配套市场知名度和影响力显著提升。轮胎业务销售量上涨，公司营业收入获稳步增长。

　　成本下降，毛利率显著提升:橡胶在轮胎生产成本中占比较高。报告期内，天然橡胶市场价格同比降幅较大。天然橡胶（SCRWF，上海）平均价格11190.95元/吨，同比下降26.01%；合成橡胶进口平均价格1767.75美元/吨，同比下降17.39%。虽然炭黑和部分化工原材料受环保影响价格上涨，但是公司积极优化配方及不断进行工艺研究技术创新，因此原料成本得到较好地控制。公司第二季度天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线等主要原材料合计加权平均价格同比下降9.61%。毛利率比去年同期增加1.71个百分点至23.83%。

　　海内外产能有序扩张，轮胎产销量有望进一步突破:公司目前拥有半钢胎产能逾4000万条，全钢胎产能逾600万条。截至目前，柳州子午线轮胎生产项目一期续建年产500万套半钢子午线轮胎生产线和年产100万套全钢子午线轮胎生产线部分已顺利投产；2018年3月，湖北玲珑轮胎有限公司完成工商注册登记手续，并于7月举行了奠基仪式。项目建成后，年可实现半钢子午线轮胎产能1200万套、全钢子午线轮胎240万套，工程胎6万套；此外，公司海外泰国三期项目于2018年3月启动，拟建设年产400万套高性能轮胎项目，包括半钢子午胎300万套、全钢子午胎60万套、高性能拖车胎36万套、特种胎4万套。公司海内外产能有序扩张，为公司轮胎产销量进一步突破提供有力支撑。

　　得益于快速崛起的自主品牌车企和较大的汽车保有量，轮胎需求预计稳定增长:中国轮胎工业虽然发展很快，但由于历史原因，国际一流品牌一直占据主导地位。因此长期以来，民族轮胎品牌很难进入整车配套市场。但随着民族汽车工业的发展，自主品牌汽车，比如吉利、长城、比亚迪(行情002594,诊股)等快速崛起，对民族轮胎品牌进入整车供应链是一个重大机遇；2017年，全国汽车保有量达2.17亿辆，同比增长11.85%，替换胎市场有望迎来高速增长。

　　投资建议:玲珑轮胎为国内领先的轮胎企业，我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.12、1.32、1.56元，对应PE分别为14X、12X、10X，维持“强烈推荐”评级。

　　圣农发展(行情002299,诊股):鸡肉业务受益行业景气反转 深加工业务成长明确

　　信达证券

　　事件:近日，公司发布2018半年报，2018上半年公司实现营业收入50.70亿元，同比增长3.99%，实现归属于上市公司股东的净利润3.35亿元，同比增长204.28%。基本每股收益0.27元。公司预计2018年1-9月实现归母净利润6.35-6.85亿元，同比增长162.04%-182.68%。

　　点评:

　　行业景气向上，鸡肉业务盈利提升。引种断档导致白羽肉鸡行业景气反转，上半年公司传统主业鸡肉业务盈利明显提升。上半年公司核心主业仍是肉鸡饲养初加工（鸡肉）业务，报告期内鸡肉业务实现营收36.28亿元，占总营收的71.57%，毛利率同比大幅提升6.24个百分点至11.02%，由于鸡肉业务占比较大，对公司业绩起主要影响。考虑到行业引种断档、换羽受限等方面的综合影响，我们认为本轮景气期有望持续至2019年。2018年以来，白羽肉鸡祖代数量、父母代在产量持续维持历史较低水平。根据中国畜牧业协会统计，上半年祖代鸡引种量不足30万套，全国商品代雏鸡产销量同比下降32.37%。换羽方面由于引种配套结构变化使得公鸡数量减少，行业换羽能力大幅受限。根据祖代鸡的传导周期估算，行业供求短缺有望持续至2019年，公司鸡肉业务因此受益。

　　持续优化业务结构，肉制品占比提升，公司盈利能力和成长能力增强。2017年公司收购圣农食品完成肉鸡产业链的终端布局，实现一体化经营。上半年公司鸡肉深加工业务占比进一步提升，一方面作为毛利率最高的主营业务，带动公司业务结构优化和综合盈利能力的提升，另一方面释放成长性信号，有望成为公司新的业绩增长点。报告期内公司肉制品业务实现营收12.46亿元，同比增长28.24%，总营收占比由2017年的21.30%进一步提升至24.57%，毛利率为20.80%，同比下降3.34个百分点，这主要是由于鸡肉深加工制品的价格敏感度要低于初加工品。公司结构优化以及传统鸡肉业务的景气复苏影响公司2018上半年综合毛利率较上年同期大幅提升8.82个百分点至13.87%。随着肉鸡行业景气度的持续好转以及深加工制品布局的深化，公司盈利能力有望进一步提升。此外，公司有望凭借一体化经营带来的成本控制、疾病防控、供货稳定、品质优良等方面的竞争优势，以及既有的品牌知名度，进一步提升深加工制品的市场份额，我们认为公司深加工制品业务成长性明确，有望成为公司新的业绩增长点，带动公司业绩增长提速。

　　经营性净现金流大幅增长，收益质量有望持续提升。报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为10.23亿元，同比大幅增长80.55%，经营性净现金流占总营收的比例为20.18%，较上年同期大幅提升11.28个百分点，主要原因包括，一是经营活动现金流入较上年同期增加2.79亿元，增幅5.73%，主要是销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期增加2.91亿元，增幅 6.11%，得益于行业的复苏，鸡肉产品售价明显提高，营业收入增加 1.95亿元。二是经营活动现金流出较上年同期减少1.78亿元，减幅 4.14%，主要原因是公司内部技改升级、强化管理、提升效率，报告期内鸡肉产量减少且成本下降，购买商品、接受劳务支付的现金较上年同期减少2.69亿元，减幅7.70%。随着肉鸡行业景气延续，公司收益质量有望持续提升。

　　盈利预测及评级:我们预计公司 18-20 年摊薄每股收益分别为0.59元、0.85元、0.86 元。维持“增持”评级。

　　信维通信(行情300136,诊股):2Q业绩保持较快增长 长期确定性高

　　群益证券

　　结论与建议:

　　公司发布中报，1H18营收增长近3成、扣非后净利润增长近4成，其中2Q营收及扣非后净利润分别同比增长35%和34%，公司业绩继续保持快速增长态势。展望未来，短期内，2H18终端厂商新机发布量力度加大，手机射频产品、无线充电以及笔记本天线的需求将继续增长，而未来5G相关产品的研发生产亦是箭在弦上，因此无论从产品产量及价值量来看，公司业绩增长的确定性较高。

　　我们预计公司2018-2019年可实现净利润12.1亿元和16.8亿元，YOY分别增长36%和39%，EPS为1.23元和1.71元；目前股价对应2018-19年PE分别为28倍和20倍，估值水平处于历史较低水平。

　　1H18扣非后净利增长近4成:尽管1H18中国大陆智能机需求较为疲弱，但全球范围来看，终端厂商的集中度进一步提高且新兴市场的需求依然较为旺盛，公司1H18实现营收18.3亿元，YOY增长27.5%，实现净利润4.4亿元，YOY增长8.4%，剔除上年较多政府补贴的认列（1.2亿元），扣非后公司净利润增长38.8%，业绩增长符合预期。1H18公司综合毛利率38.8%，较上年同期提升7.6个百分点，延续了2H17以来的高毛利的态势。费用情况看，1H17公司研发投入增长113%，管理规模扩大致使管理费用上升近7成，使得公司期间费用率提升了2.1个百分点。分季度来看，2Q18公司实现营收9.6亿元，YOY增长35%，营收增速较进一步加快，实现净利润2.3亿元，YOY增长14%，扣非后净利润增长34%。

　　5G时代即将来临:随着5G独立组网标准正式确定，中国5G产业正式进入冲刺阶段，预计2H19中国5G初步具备商用条件，多家终端厂商5G产品亦将在19年发布，届时相关射频器件、天线的量价都将有大幅提升的空间。公司作为国内射频领域的龙头，与中电科五十五所除了在滤波器等射频前端器件方面进行合作，幷且与大客户共同设计5G天线，未来行业话语权将进一步增强。

　　盈利预测与投资建议:综合判断，笔记本天线、无线充电短期内将是公司业绩成长的动力，而未来5G射频产品将接力推动公司业绩提升，预计公司2018-2019年可实现净利润12.1亿元和16.8亿元，YOY分别增长36%和39%，EPS为1.23元和1.71元；目前股价对应2018-19年PE分别为28倍和20倍，估值水平处于历史较低水平。维持“买入”的投资建议。

　　千红制药(行情002550,诊股):后劲十足的潜力之星

　　国联证券

　　胰激肽原酶有望持续稳定增长。

　　胰激肽原酶作为公司主力产品，一方面肠溶片受益于糖尿病并发症的稳定需求增长和新适应症拓展，有望维持20%左右增速，而注射剂型则凭借实质上独家生产优势，有利于招标中标，保持快速增长势头。

　　复方消化酶快速增长，潜力成长空间较大。

　　公司的复方消化酶在医院端受益于稳定需求增长和癌症科室的推广，有望维持快速增长势头；而OTC试点的推广，将打开广阔的胃肠用药零售空间，该品种的成长空间将增至5-10亿。

　　低分子肝素持续巩固公司肝素产业链优势。

　　凭借良好的疗效和需求增长，依诺肝素市场空间有望持续增长，加快进口替代从而成为公司另一大潜力品种。而达肝素钠和那曲肝素的陆续获批则为公司低分子肝素制剂进一步扩充产品链，不过由于国内肝素企业获批较多，再加上市场空间并不大，因此我们认为竞争优势不明显，采取招商模式，有利于市场铺货，不过对公司整体收入贡献不大。

　　创新药初摘硕果成为后续持续发展动力。

　　公司凭借国际一流的创新平台，随着QHRD107和009以及ZHB202和ZHB206这些一类新药陆续进入临床，潜力空间超过10亿的重磅新药一旦上市，有望接力成为公司长期发展动力。再加上2018年获批的那曲肝素、肝素钠封管液和分子诊断试剂，公司未来3年内也有了新的增长点。

　　维持“推荐”评级。

　　我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.20元、0.27元和0.35元，考虑到公司未来三年处于业绩转折期，我们认为可以给予公司2018年35倍的合理估值，合理价位在7元，维持“推荐”评级。

　　滨化股份(行情601678,诊股):业绩预期内增长 PO维持景气

　　安信证券

　　公司主营产品环氧丙烷和烧碱价格高位，景气持续:公司业绩增长主要因为产品环氧丙烷、烧碱价格较去年同期均有上涨，产品毛利提高。据公告，2018H1公司销售环氧丙烷、烧碱均价分别为10,243.02元/吨、3,423.09元/吨，同比增长20.23%、10.18%。2018年上半年PO未有新产能释放，传统氯醇法工艺新增产能受到限制，而HPPO和异丙苯法等新工艺的新增产能存在较大不确定性，供需偏紧下依旧看好PO行业维持高景气度。环保安全继续严查，氯碱不平衡矛盾突出，烧碱供需端计划增量较为匹配，预计供求平衡仍不会被打破。

　　注重成本管理，降本增效优势显著:公司建立了综合配套的循环经济产业链，水、电、原盐等生产要素的自给率较高，同时产品结构不断丰富，依据市场形势平衡投入产出，生产成本有效降低。2018年3月，公司公告收购黄河三角洲热力77.9221%股权交易完成，此举将进一步降低公司用电成本，保障公司长远的蒸汽和电力供应。

　　在建新项目不断推动公司传统产业升级:公司目前在建7.5万吨环氧氯丙烷、6000吨电子级氢氟酸、1000吨六氟磷酸锂项目，未来有望陆续投产贡献利润增量。甘油法环氧氯丙烷技术利用原有氯碱产业链，形成废水闭路循环零排放。公司还设立氢能源公司、启动军民融合产业园等，着力军民两用新能源新材料发展，积极进行产业转型升级。

　　投资建议:预计公司2018-2020年EPS为0.68、0.83和1.04元，对应动态PE9、7和6倍，维持买入-A评级，6个月目标价8元。