2018年上半年公司营收29.55亿元(+27.42%)，净利润2.84亿元(+21.13%)，归母净利润2.04亿(+12.70%)，扣非归母净利润1.94亿(+10.05%)。Q2营收17.46亿元(+36.93%)，归母净利润1.41亿元(+12.94%)。业绩低于预期，主要是由于新建实验室陆续投入运营，固定支出、财务费用等上升，以及扣非的影响。剔除博生生物股权比例降低导致的收益变化，利润端增长为26.35%，在此基础上剔除上半年5月并表的青岛智颖后，利润端增长为18%，内生增速较快。毛利率33.56%基本稳定，净利润率6.91%，同减0.9pp，销售费用率为7.93%，同增0.23pp，管理费用率为10.83%，同减1.45pp，财务费用率2.58%，同增0.61pp。

　　合作共建+服务外包+渠道代理，3.0模式稳步推进

　　诊断服务业务营收10.89亿元(+22.42%)，毛利率41.68%(-1.55pp)，全集团检测样本量近1800万个，测试数近6500万例，并成立诊断服务事业部，进一步提升规模化、标准化优势；产品业务实现收入18.21亿元(+30.00%)，毛利率29.01%(+0.88pp)，渠道整合有效推进，多个地区实现突破，子公司收入增长明显，商誉减值风险较低；共建业务收入高速增长，连续签约十余家大型三甲医院，并开拓多家新的区域中心。此外，公司还布局健康体检、司法鉴定、CRO业务等，“诊断+”产业生态圈日益强大。

　　打造质谱与基因检测平台，布局精准诊断领域

　　公司与国际领先的代谢组学服务商METABOLON合作在中国建立亚洲首个通过完全认证并唯一授权的实验室；推进与全球质谱龙头SCIEX Diagnostics合作，自主研发临床质谱诊断试剂盒产品。2018年4月又与Foundation Medicine及Roche合作，引入国际领先的肿瘤全基因组测序分析技术与流程体系(CGP)，推动测伴随诊断的应用。7月与美国Agena Bioscience合作，共同推动核酸质谱技术平台与多重DNA基因检测的诊断方案在中国市场的推广。重磅合作不断，布局精准诊断领域，提升特检服务能力。

　　定增获批，缓解资金压力

　　公司非公开发行股票于2018年8月27日收到证监会核准批复，可向不超过5名发行对象非公开发行股票数量不超过1.1亿股，募资总额不超过10.75亿元，可缓解资金压力，通过募投项目可实现医疗诊断行业生产、诊断、运输的全产业链布局，从而巩固公司在第三方医疗诊断行业的领先地位。

　　风险提示：实验室盈利能力不达预期、政策风险、应收账款管理风险。

　　投资建议：维持“买入”评级

　　暂不考虑增发，根据中报，下调盈利预测，2018-2020年归母净利润为4.06/5.05/6.45亿元(原4.41/5.85/7.80亿元)，当前股价对应PE26/21/16X。公司股价经过深幅调整已具备相当安全边际，考虑产业中长期发展趋势和龙头公司发展空间，维持 “买入”评级。