内生性增长强劲，各大业务板块均保持快速增长

　　公司上半年业绩快速增长虽有投资收益因素影响，但收入增速47%以及扣非净利润增速62%显示出内生性增长非常强劲。公司各大业务板块均保持较快增长，其中受益于数据中心领域等产品的快速增长，企业级网络设备主业收入同比增长28%，由于数据中心交换产品毛利相对较低，毛利率同比降低了5.46个百分点；金融行业智能终端产品线快速增长，带动网络终端业务同比增长46%；由于智慧家庭网关产品实现快速放量，通讯产品业务营收同比增长达168%。从三季报指引看，Q3单季净利润1.8~2.9亿元，同比变动-17%~32%，中值8%，单季增速较为平稳。

　　子公司升腾资讯和德明通讯盈利增长强劲

　　主营云桌面和智能终端的升腾资讯上半年营收同比增速51%，净利润5118万元，同比增长215%，保持强劲增长；主营KTV娱乐系统等视频信息业务的星网视易上半年营收同比下降4%，净利润1302万元，同比下降7%；主营4G业务的德明通讯上半年营收同比增长130%，净利润3101万元，同比增长206%，业务在欧洲市场获得积极进展；主营智慧通讯及智慧社区业务的星网智慧上半年营收同比增长360%，净利润2650万元，同比保持稳定。

　　上半年为行业淡季，看好全年利润释放潜力

　　公司季节性较明显，一般上半年利润占全年比不足20%，三季报的快速增长指引为全年业绩增长奠定良好基础。公司作为企业级网络设备龙头，各大业务板块保持良好增长态势，特别是数据中心交换、云课堂、云桌面、金融智能终端等细分产品线表现突出，带动公司整体业绩持续快速增长。

　　维持“买入”评级，目标价26元

　　我们维持18-20年EPS预测分别为1.06/1.35/1.59元，对应PE分别为19X/15X/13X，估值具备吸引力，维持“买入”评级，目标价26元。

　　风险提示：收购标的盈利不达预期，子公司剩余股权问题解决低于预期。