开创了“潮流前线”服装品牌的搜于特(行情002503,诊股)（002503，SZ），已经“低调”地开了12家供应链子公司，渐渐不在服装前线“抛头露面”了。
8月29日晚，搜于特发布半年报，2018年上半年度营业收入约108.80亿元，较上年同期增长65.85%，主要是供应链管理业务增长带动，而传统的品牌服饰业务营收则同比下降2.19%。
《每日经济新闻》记者注意到，搜于特自2015年宣布转型供应链服务商以来，供应链管理业务持续增长，营收占比从2015年的10.38%跃升到如今的83.44%，成为业绩的重要支柱。然而，业绩节节攀升，但毛利率持续下滑却成为挡在搜于特面前的难关，2015年、2016年、2017年和2018年上半年，搜于特批发零售业的毛利率分别为36.49%、17.65%、9.36%和7.82%。
供应链管理拉动业绩增长
近几年随着纺织服装行业增速放缓，
搜于特于2015年起开辟了一条供应链管理的新路，转而为服装产业上下游企业提供棉纱、布料、辅料等材料的集中采购、仓储、配送等服务。
彼时，搜于特曾表示，服装企业企业面临产能过剩、产业链条长、价格层层叠加、中小企业资金紧张等困难，行业有去中间化的极大需求。
此后，搜于特供应链管理业务稳步增长，业务占比也不断扩大：2015年至2017年，搜于特供应链管理子公司实现的营业收入分别为2.06亿元、43.24亿元和148.03亿元，分别占总营收比重为10.38%、68.37%和80.68%。
最新披露的2018年半年报显示，搜于特目前已设立12家供应链管理子公司，2018年上半年度供应链管理公司共实现营业收入90.78亿元，占总营收的83.44%，成为主要业务收入和利润来源。
搜于特表示，在供应链管理业务的带动下，公司2018年上半年整体业绩出现较大增长。
另一边，传统的品牌服饰业务也不再“受宠”。今年6月，搜于特以5800万元的价格，转让全资子公司广州伊烁服饰有限公司100%股权，后者主营业务为法国ELLE品牌女装在中国地区的运营，近来一直处于亏损状态。2018年半年报显示，搜于特品牌服饰业务营收出现2.19%的小幅同比下滑，原因则是关停部分差劣店铺及实施店铺去库存等措施。
毛利率持续下滑
转型供应链管理，
搜于特的确尝到了“甜头”，但它也不得不面对连年下滑的毛利率。
记者梳理历史公告发现，2015年到2018年上半年，搜于特批发零售业的毛利率从36.49%降到7.82%，难掩下滑趋势。
搜于特在半年报中指出了毛利率下滑的原因，一是环保监管力度加大等因素导致材料价格有所上涨；二是供应链管理业务为进一步巩固提升市场占有率，以较优惠的价格销售给客户。
值得一提的是，由于毛利率下降迅速，搜于特今年6月还曾被深交所问询。搜于特在回复问询函时解释称，毛利率水平不同的服装业务、材料业务、其他产品的收入占主营业务收入的比例有较大的变化，随着低毛利率的材料业务、其他产品业务占主营业务收入的比例不断提升，公司综合毛利率水平下降。
时尚咨询机构NoAgency创始人唐小唐告诉《每日经济新闻》记者，服装材料销售的毛利率低是普遍现象，只有将其做到规模化才能分摊成本、提高毛利率，而“目前做到规模化的企业还比较少”。
此外，记者发现，搜于特还面临现金流量净额长期为负值的问题。历史公告显示。2016年、2017年和2018年上半年，搜于特经营活动产生的现金流量净额分别为-6.12亿元、-8.82亿元和-3.39亿元。
搜于特曾在回复深交所2017年年报问询函时称，当前原材料供应商普遍面临资金周转压力大的问题，为减轻供应商资金周转压力以及获取更为优惠的采购价格，公司在采购过程中提供预付款支持，以及相对较短的付款周期，导致现金流为负。
唐小唐表示：“这样的采购政策存在预付账款损失的风险，企业应该提升自身的议价能力。”对于以上相关问题，记者尝试采访搜于特，但截至发稿时未获回复。