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顶尖财经网(www.58188.com)2018-8-30 6:03:59讯：
福能股份(600483)中报点评：量价齐升促发电业绩提升风电发展进入快车道
事件：
公司发布中期业绩报告称，2018年上半年归属于母公司所有者的净利润为4.07亿元，较上年同期增37.85%；营业收入为38.36亿元，较上年同期增55.80%；基本每股收益为0.26元，较上年同期增36.84%。
观点：
1.电力运营量价齐增抬升业绩
公司上半年实现营收38.36亿元，其中在总营收占比85%的电力销售出现量价齐升，是公司业绩提升的最大驱动力。公司主要发电设施位于福建省，2018H1福建省全社会用电量同比增长13.62%，高于全国平均值9.0%的增速，下游需求的回暖对上游发电企业产生了非常强的拉动作用。
公司旗下电厂涵盖传统火电、燃气以及风电、光伏等新能源，体现出多元化的特征。截至2018H1，公司控股运营总装机规模4.84GW，其中风电装机0.71GW，天然气发电装机1.53GW，热电联产机组装机1.24GW，燃煤纯凝电厂装机1.32GW，光伏装机0.04GW。
2018H1公司完成发电量87.55亿千瓦时，同比增长101.11%，完成上网电量83.20亿千瓦时，同比增加99.05%。除了下游需求回暖因素，六枝电厂并表也对发电量和上网电量增长做出了贡献。相比去年同期，2018H1燃气发电、燃煤发电价格均有所提升，量价齐升共同推进业绩增长。
2.晋江气电利润水平显著提升
福建省物价局下发文件，将晋江气电上网电价从2017年的0.5434元/千瓦时提升至0.5957元/千瓦时，天然气采购价从2017年的2.86元/立方米降至2.803元/立方米。并且明确2018年晋江气电电量指标转让指标为24.73亿千瓦时，替代电价为0.33元/千瓦时（含税，含超低排放电价），出让方结算上网电价为0.5957元/千瓦时（含税），如替代电量指标全部转让可实现毛利5.66亿元。
此次调整改善了燃气发电的利润水平，预计可将毛利率提升10%水平。并且由于替代电量交易安排在7-12月进行，下半年燃气发电板块业绩将显著提升。
3.海上风电发展具有想象力
公司所在的福建省是我国风电发展的重要地区，由于具有台湾海峡狭管效应，非常适宜发展海上风电。2020年福建省规划风电装机达到5GW，其中海上风电2GW，截止2017年底已装机2.54GW，仍然具有非常大的发展空间。
公司截止2017年底风电装机0.66GW，占福建省风电装机26.14%，装机规模位于福建省第一位。公司也在不断拓展风电规模，拥有核准在建陆上风电0.22GW，海上风电0.2GW，储备海上风电2GW，陆上风电1GW。未来总装机有望拓展至4.08GW。福建省位于IV类资源区，上网电价较高，由于风况良好，无弃风限电现象，风电机组运营收益可以获得保障，存量风电运营机组毛利率达到68%。
2018年8月21日，证监会审核通过公司发行可转债申请，拟募集资金不超过28.3亿元，用于永春外山（10台2MW风机）、南安洋坪（10台2MW风机）、莆田潘宅（34台2.5MW级风机）、莆田平海湾海上风电场F区（装机总量200MW海上风机）共4个风电场项目投资建设。公司掌握厂址资源和资金优势，随着海上风电装机规模不断扩大，风电运营将成为支撑公司未来发展的重要业务板块。
4.布局核电面向未来
公司积极布局核电、风电等清洁能源，实现多元化发展。目前已参股华能霞浦核电（10%）、中核霞浦核电（20%）、宁德第二核电（10%）、国核福建核电（35%），其中中核霞浦600MW示范快堆工程已于2017年12月31日开工。三门1号AP1000机组即将投入商运，国内核电新项目开工潮即将到来，福建省作为核电发电量占比超过15%的核电大省，将积极参与到新一轮核电建设中，公司将因提前布局而受益。
结论：
公司是福建省电力运营龙头企业，在火电、燃气、风电、核电均已布局，受益于用电需求改善以及晋江气电价格调整，业绩将出现大幅反弹，募集资金用于新建风电项目的可转债获得通过，进一步加快了公司风电业务发展速度。我们预计公司2018年-2020年的营业收入分别为86.4亿元、94.4亿元和103.6亿元，归属于上市公司股东净利润分别为11.1亿元、13.2亿元和15.6亿元，每股收益分别为0.72元、0.85元和1.01元，对应PE分别为11、9、8。首次给予强烈推荐评级。
风险提示：
燃气价格出现上涨、风电政策支持力度减弱、风电上网电价出现下调(东兴证券)
天地科技(600582)中报点评：煤机需求复苏龙头持续发力
事件：
公司发布2018年半年度业绩公告，报告期内公司实现营业收入77.54亿元，同比增加22.37亿元，增幅40.57%；实现归属于上市公司股东的净利润4.75亿元，同比增加1.4亿元，增幅41.78%；实现基本每股收益0.12元，同比增加0.04元，增幅41.98%。
观点：
各业务全面开花，业绩远超预期。报告期内，公司经营状况持续改善，运行态势良好，实现收入77.54亿元，同比增长41%，创历史同期最好水平。其中煤机装备业务实现营业收入31.18亿元，同比增长53%，占本公司主营业务收入的41%，仍为本公司最重要的收入来源；技术项目实现营业收入13.26亿元，同比增长14%；煤炭生产销售实现营业收入9.46亿元，同比增长56%；安全装备板块实现营业收入8.69亿元，同比增长38%；工程项目实现营业收入5.54亿元，同比增长21%；环保装备业务实现营业收入3.87亿元，同比增长23%。总体来看，受益于煤炭行业复苏回暖，公司订单增多，整体业绩实现高速增长。
其中煤炭生产与销售业务收入弹性较大；技术项目、工程项目等业务稳步推进。
未来三年将迎来煤机设备更新换代高峰。2012-2013年是煤机设备投资的高峰期，而煤机设备生命周期一般为5-8年，因此未来2-3年将迎来煤机设备更新需求的高峰期。公司2017年签订煤机装备业务合同金额120亿元，同比增长110%；报告期内公司主要业务板块新签合同金额123.5亿元，同比增长30%。
考虑煤机设备6-12个月的交付周期，我们预计未来公司的煤机板块业绩有望继续保持高速增长。
研发实力无出其右，全面引领煤矿综采智能化方面。公司集中了行业内各专业技术领域和学科的带头人，拥有中国工程院院士3人，博士284人，硕士2948人；拥有多家国家重点实验室，并主持上百项煤炭行业的国家标准制/修订工作。报告期内，公司自主研发项目投入2.23亿元，占公司营业收入的2.87%，同比增长21.6%。目前，公司已经形成了较为完善的科技创新体系，取得了一大批重大科技创新成果，尤其是智能化综采技术与装备达到了国际领先水平，全面引领了我国煤矿综采智能化的发展方向，市场地位、竞争力持续增强。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为201.1亿元、235.7亿元和267.3亿元；归母净利润分别为12.6亿元、16.5亿元和19.1亿元；EPS分别为0.31元、0.40元和0.46元，对应PE分别为12X、9X和8X，首次给予强烈推荐评级。
风险提示：
煤企经营状况恶化，订单交付不及预期，宏观经济下滑。（东兴证券）
中材国际(600970)中报点评：盈利能力提升新业务增长快
1.投资事件
公司公告2018年半年度报告。
2.我们的分析与判断
新业务和多元化业务带动业绩高速增长。公司2018年上半年实现营收100.80亿元，同比增长14%；实现归母净利润6.48亿元，同比增长45.38%；扣非净利润为6.23亿元，同比增长47.54%；EPS为0.37元/股，同比增长48%。其中，工程建设实现营业收入78.77亿元，同比增长10.22%，占营业收入的78%。新业务实现收入15.68亿，同比增长50.49%；多元化业务实现营业收入7.35亿元，同比增长51.75%；节能环保实现营业收入4.33亿元，同比增长22.14%。公司新业务和多元化业务营收高增长带动整体收入较快增长。
经营现金流出增多。上半年公司经营现金流量净额为-10.09亿元，同比减少276.13%，去年同期为5.73亿元。主要因部分项目对分包商集中付款、子公司埃及GOEBeniSuef等项目分期收款因素等共同所致。
毛利率创新高，盈利能力持续提升。上半年公司毛利率为17.81%，同比提高2.01pct，创上市以来新高。主业工程建设业务毛利率同比提升2.98pct至16.60%，主要受益于精细化管理及内部标准统一等。上半年公司期间费用率为9.47%，与去年同期基本持平，管理费用率同比提升0.33pct至6.81%；财务费用率同比下降0.29pct至1.19%；销售费用率同比下降0.12pct至1.47%。
新签合同充裕，未来业绩有保障。上半年公司新签合同120.81亿元，其中新签境外合同额87.30亿元，境内合同额33.51亿元。主业方面，上半年公司新签水泥工程及装备合同86.20亿元；新业务方面新签合同33.37亿，占比近30%；多元化工程方面新签合同21.39亿元；节能环保方面新签合同11.58亿元。公司在手订单充裕，为未来业绩增长奠定基础。
3.投资建议
预计公司2018-2020年EPS分别为0.79/0.98/1.15元/股，对应动态市盈率分别为9/7/6倍，给予推荐评级。(银河证券)
中国中车(601766)中报点评：铁路装备稳步复苏期待下半年继续发力
事件:
中国中车发布半年报,上半年公司实现营业收入862.9亿元,同比下降2.73%,实现归属净利润41.2亿元,同比增长12.16%,扣非后净利润33.6亿元,同比增长7.41%。
投资要点:
公司业绩略低于我们预期。
二季度公司收入低于我们预期,主要受物流贸易规模缩减的影响。铁路装备业务保持了稳定的增长。利润率增长同比加速,主要因为管理和销售费用率出现了明显的下降。
铁路装备业务稳健复苏,毛利率提升。
上半年公司铁路装备业务收入448.1亿元,同比增长5.63%。毛利率25.34%,同比提升0.93个百分点。上半年动车组交付量稳步提升,动车组招标量逐步修复。6月15日中铁总启动2018年首次动车组招标,其中包括8辆编组复兴号45列,16辆编组复兴号50列。预计全年招标量将达到300个标准列左右,相比去年有明显提升。年中印发的蓝天保卫战计划中明确提出,推动大宗货物公路汽车运输转向铁路运政策。据此中铁总制定了《2018--2020年货运增量行动方案》,计划到2020年,全国铁路货运量较2017年增长30%。为配合三年货运增量行动,中铁总计划未来三年新购置货车(货运列车车厢)21.6万辆、机车(火车头)3756台,同比大幅度提升。与此同时,在经济下行压力加大的背景下,近期的国务院常务会议和中央政治局会议重提基建投资,铁路基建工程项目有望加速推进,铁路基建投资调升至8000亿元,将加大铁路设备采购量。总体看,下半年铁路装备表现将好于上半年。
受城轨建设政策变动影响,城轨与基础设施业务下滑。
上半年城轨与基础设施建设业务实现收入129.4亿元,同比下降4.53%,毛利率18.07%,提升0.61个百分点。17年下半年发改委对国内地铁建设审批收紧,受此影响部分城市地铁建设停滞,公司业务受到一些影响。18年7月,国务院办公厅印发《关于进一步加强城市轨道交通规划建设管理的意见》,大幅提高了申报建设地铁的城市,财政收入、地区生产总值门槛。意见出台后,发改委重启城市轨道交通建设规划审批工作。我们认为意见出台有利于城轨的可持续发展,长期来说,影响不大。下半年城轨建设将有所恢复。
新产业发展稳定。
新产业上半年营收210亿元,同比增长0.21%,主要因风电装备等业务本期交付量增加。毛利率25.34%,同比下降2.57个百分点,预计风电设备竞争加剧,毛利率有所下降。
现代服务业调整结构,毛利率提升明显。
上半年公司现代服务业务实现收入75.4亿元,同比下降36%,毛利率提升至13.98%,同比增加5.7个百分点。上半年公司继续主动调整业务结构,缩减物流业务规模,提升了盈利能力。
维持推荐评级
根据最新的业务情况,我们小幅调整公司业绩预测,预计18-20年EPS分别为0.42元、0.49元和0.55元,PE分别为19、17和15倍,维持推荐评级。
风险提示
1、铁总招标不达预期;2、地铁城轨建设不及预期。(国联证券)
喜临门(603008)中报点评：渠道红利如期释放海外布局应对贸易战
净利润同比增长29.6%，业绩符合预期：2018H1公司实现主营业务收入18.44亿元，同比增长55.6%，实现归母净利润1.23亿元，同比增长29.6%；扣非后归母净利润1.09亿元，同比增长34.1%。Q2单季营收9.55亿元，同比增长36.3%；归母净利润0.70亿元，同比增长34.5%；扣非后归母净利润0.58亿元，同比增长25.9%。2018H1自主品牌实现同比50%的较快增长，实现收入7.3亿元；酒店工程业务实现收入1.3亿元，同比增长22%；ODM/OEM业务实现收入6.8亿元，同比增长34%；影视业务实现收入0.8亿元，同比增长1.1%；米兰印象并表，M&D沙发业务实现收入2.2亿元。
家具产品毛利率略有提高，销售费用率上升较大：公司毛利率下降1.2pcpts至31.2%，其中家具产品毛利率上升0.6pcpts至30.9%，影视剧业务毛利率下降21.6pcpts至39.1%。报告期内，由于影视剧业务毛利率大幅下降拖累，整体毛利率水平有所降低，但家具业务毛利率稳中有升。2018H1公司期间费用率同比上升2.2pcpts至24.9%。其中销售费用率上升3.0pcpts至16.5%，管理费用率下降1.0pcpts至6.9%，财务费用率上升0.2pcpts至1.5%。报告期内，2018H1净利率下降1.3pcpts至6.7%。由于渠道持续铺设，新开门店数量较多，销售费用率有较为明显的增长。
渠道建设铺设持续推进，提升终端覆盖率和渗透率：线下渠道方面，2018上半年公司新开加盟门店超过300家，其中喜临门新开280多家，门店总数超过1700家；M&D新开门店20多家，门店总数超过300家，加盟门店扩张速度基本符合预期。线上渠道方面，除原有天猫、京东、苏宁易购平台外，新增严选、云集等新兴电商平台。企业客户方面，公司继续加强与国际酒店客户、地产客户、酒店公寓客户的合作，2018年上半年公司中标恒大项目，成为恒大连续三年床垫唯一中标单位。报告期内，公司线下门店开店速度符合预期，线上平台持续拓展，企业客户合作继续深化，渠道建设稳步推进，渗透率不断提升。
米兰印象提升品牌高度，拓展产品品类：公司于2017年收购米兰印象，并于2018年上半年并表。米兰印象旗下拥有意大利品牌M&D，主打中高端沙发产品。此外，公司还独家代理ChateaudAx（夏图）高端沙发产品。通过两大中高端沙发品牌加持，喜临门在床垫业务外开启了对沙发业务的尝试，并提高了公司的品牌高度，为公司树立了国际化、高端化的形象。
海外布局降低贸易战影响：公司公告拟出资990万美元在香港设立全资子公司，并由其与子公司睿喜投资和浙江喜临门共同投资在泰国设立子公司，由此跨出海外布局的第一步。中国床垫出口受到贸易战影响较大，通过在海外设立公司，公司可以降低出口风险。此外，由于泰国人工成本和乳胶等原材料成本较低，设立子公司将有效降低公司生产成本。
投资建议：公司发力自主品牌，渠道的质与量均有较大提升空间，提价顺畅对冲原材料涨价风险，床垫龙头强者恒强；收购海外高端软体品牌进军软体大家居，空间广阔；成本端回落，迎来盈利拐点。预计2018-2020收入增速分别为57.1%、27.9%、21.9%，净利润增速为36.0%、32.1%、26.5%，EPS为0.98、1.29、1.63元，对应PE为15、11、9X，维持强烈推荐评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨；国内渠道铺设不及预期；房地产销量低于预期。(长城证券)
韵达股份(002120)中报点评：市占率位居第二持续优化成本
事件：
公司公告2018年中报。上半年，公司实现营业收入59.03亿元（+37%），归母净利润10亿元（+33.8%），扣非后归母净利润9.31亿元（+30.2%），基本EPS0.62元（+8.77%），加权平均ROE14.31%（-3.87pct）。
评论：
1、中报扣非增长30%，基本符合预期
上半年，全国快递业务量完成220.8亿件（+27.5%），韵达完成业务量29.95亿件（+52.3%），市占率13.6%，超过圆通位居行业第二。公司件均快递收入1.74元（-12.5%），其中面单收入0.69元（-10%），中转费收入1.05元（-14.2%）；快递服务单票成本为1.206元（-12.74%），单票毛利0.53元（-11.8%），毛利率30.6%（+0.2pct）。单票业务收入下降，主要系公司货品结构持续优化（变小变轻）、电子面单使用率提升、加盟商直跑等原因所致。
分季度看，公司Q1/Q2件量同比+55.7/+49.9%，收入同比+40.4%/34.2%，扣非后归母净利3.62/5.69亿元，同比增长34.5%/27.5%，基本符合预期。
2、完善枢纽网络布局，新技术降本增效，服务品质比肩顺丰
上半年，公司持续推进网络建设和网点覆盖工作，在全国拥有约3400家加盟商及20423家配送网点（含加盟商），网点数量较年初增加5.10%；持续推动向西向下向外工程，向西开通了四川雷波县、四川金阳县、青海兴海县，县级以上城市覆盖率已达到95.86%；向下乡镇开通数已达23290个；向外开通了24个国家和地区的国际物流服务网络。
公司实施基于创新的成本领先型竞争策略。通过持续的信息化、自动化、智能化等核心资源投入，向科技创新要人效、要效率、要效益；通过构建财务共享中心，提高成本管控一致性和规范性，降低全网、全链路的交易成本；通过动态智能路由规划、干线运输轨迹可视化、实施灵活化包仓、同一目的地地址归集、黑灯操作等更加柔性化业务管控，向车辆管理、路由管理、操作管理、装卸管理等精细化要素挖潜增效。同时，通过服务水平提升及市场化手段，持续优化快递包裹货品结构，降低中转成本。
3、不断延伸产业上下游，夯实公司快递核心生态圈
公司有序推进以快递为核心的生态圈建设，以多样化的产品及服务打通上下游、拓展产业链、画大同心圆。
快运业务：上半年，韵达快运已开通网点4444家，较报告期初增长62.37%，市级覆盖率达97%，网络覆盖不断优化；场地面积约25万平方米，较报告期初增长66.67%；开通线路544条，较报告期初增长111.67%，业务处理能力不断提高；共完成业务量达44.2万吨。
仓配一体化：公司整合仓储、运输、快递、快运、城配等资源，为客户提供了B2C仓配一体、B2B仓配一体、跨境电商、联合仓、传统运输、仓店调拨、O2O、SAAS、行业供应链等产品和服务。截至18H1，韵达联合仓体系已有418个仓，面积超160万平方米，仓储业务量较去年增长200%。
末端服务：公司探索构筑网点、智能柜、共同配送、合作便利店、物业等多元化末端服务网络。上半年，公司对浙江驿栈进行增资（持股10%）；浙江驿栈的菜鸟驿站业务，开展了代收服务和寄件服务，致力于完善最后100米多元化末端服务，能有效丰富韵达的末端配送服务，目前合作菜鸟驿站达15000家。同时，公司积极开拓其他末端配送资源，目前合作便利店、物业及第三方合作资源超过23000个，可使用的智能快递柜150,000个。
国际业务：韵达国际拥有强大的全球货运跟踪系统、运单及订单管理系统和海外仓储系统为客户提供快递、物流及电子商务等门到门服务，为大客户订制仓配一体化解决方案。报告期，韵达已在24个国家和地区开通国际业务，公司进口业务同比增长111%，出口业务同比增长68%。
4、盈利预测与估值
我们预测公司18/19/20年EPS分别为1.23/1.57/2.01元，对应当前股价PE26.2/20.5/16X。股价回调后估值已经具备吸引力，短期业绩爆发力强，定增强化公司竞争优势，维持强烈推荐-A投资评级。
5、风险提示：电商GMV增速快速下滑、价格战加剧(招商证券)
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