铁总实施三年货运增量行动方案，铁路货车、机车采购需求相应大幅增长；由于前几年货车采购低迷，造成国内货车产能过剩，中车已开始重组旗下货车业务，压减过剩产能。在需求增长与供给收缩之下，铁路货车市场供需结构改善，中车货车业务板块盈利能力将得到提升。

　　重点关注：中国中车、晋西车轴、海达股份。

　　主要观点

　　铁路货运量三年提升30%，带动货车采购增加。环保治超促进货运“公转铁”，铁总实施三年货运增量行动方案，到2020年铁路货运量将达到47.9亿吨，相比2017年增长30%、增加11亿吨。

　　铁总相应加大货车、机车采购力度，根据当前铁路货车与货运量配比关系1.96辆/万吨测算，对应11亿吨货运增量，未来三年将新增货车采购21.6万辆、机车3600辆，相比2015-2017年增长171%、107%。

　　中车推动货车去产能，铁路货车业务迎来新三年。全国铁路货车制造年产能约10万辆，其中中国中车约8万辆。2014-2016年铁路货运量低迷，造成铁路货车采购下降、年均采购量年均仅有1.58万辆，国内铁路制造企业产能过剩，出现大面积停工。2017年中车开始推进旗下货车业务重组，同时进行去产能计划，以提高货车业务整体盈利能力。

　　在未来三年货车需求大幅增长之下，中车货车业务产能利用率有望提高。我们假设至2020年，中车货车年产能逐步压降至7万辆，则货车业务产能利用率将从15-17年均35.6%提升至18-20年均77.5%，带动整体盈利能力提高。

　　动车组首次招标已落地，全年需求预计同比增长38%。今年6月铁总进行年内首次动车组批量招标，采购“复兴号”动车组145标准列，总采购金额预计超过240亿元。

　　根据年初铁总2018年工作计划，今年将投产高铁线路3500公里，国内当前高铁运营里程对应动车组密度约为0.94辆/公里，考虑未来新线开通中西部占比提升，短期内动车组密度可能下降，预计全年动车组采购量350列左右，相比17年的253列增长38%。

　　铁路装备板块业绩初显复苏，下半年增长有望提速。2018年一季度，铁路装备板块业绩已表现出复苏：中国中车铁路装备业务增长21%；康尼机电扣除并表因素，主业增长29%；海达股份总收入同比增长104%，其中轨交增长125%。鼎汉技术18年中报预告净利润2750万-3000万，增长225%-254%；永贵电器中报预告净利润6784万-8141万，增长0-20%。

　　从上半年情况看，高铁轨交板块业绩改善明显，在货车需求大幅增长及动车组招标落地之下，下半年增长有望提速。

　　风险提示：铁总资本开支下降，造成实际采购量低于预期的风险。铁路车辆采购价格大幅下降，造成产品毛利率下降的风险。